La campagne de stabilité des prix de la Réserve fédérale a progressé lors de sa réunion de mercredi via une hausse du taux directeur des fonds fédéraux de 75 points de base dans une fourchette comprise entre 2,25 et 2,5 %. La banque centrale a maintenu son rythme de réduction du bilan.
À ce stade critique, alors que le taux directeur se situe en terrain neutre, il est naturel que la Fed ajuste sa rhétorique alors qu’elle envisage les prochaines étapes en ce qui concerne le niveau auquel elle choisira de fixer le taux directeur jusqu’à la fin de l’année, compte tenu du ralentissement manifeste de l’activité économique. Le spectre de la hausse du chômage sera presque certainement le résultat de la tentative de la banque centrale de rétablir la stabilité des prix.
Nous ne prévoyons pas que la Fed envisagera une pause ou un pivotement de sa politique jusqu’à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne une fourchette comprise entre 3,25 et 3,5 % plus tard cette année, de sorte que toute idée de baisse des taux à court terme en raison de la faiblesse économique se révélera probablement erronée. . Plus précisément, en raison de l’élargissement – et de la persistance probable – de l’inflation, la Fed serait avisée de relever le taux directeur à 4 % avant d’envisager une pause ou un pivot malgré la tarification du marché des baisses de taux d’ici la mi-2023.
Nous continuons d’affirmer que l’accent mis par les acteurs du marché sur l’ampleur des hausses est déplacé. Les questions bien plus importantes sont de savoir jusqu’où les banquiers centraux devraient relever le taux directeur sur un terrain restrictif et le moment auquel les décideurs choisissent de lever les freins monétaires. Cela permettrait à l’économie d’absorber davantage le choc de taux que la Fed a imposé à l’économie pour rétablir la stabilité des prix, ce qui est la décision politique la plus importante.
Les perspectives
Cela étant dit, la hausse de 75 points de base sera probablement la dernière des hausses de taux surdimensionnées. Nous nous attendons à des hausses de 50 points de base lors des réunions de septembre et de novembre de la Fed, suivies d’une hausse de 25 points de base pour conclure l’année.
Au début de sa conférence de presse de mercredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a laissé entendre que la Fed pourrait choisir d’ajuster l’ampleur des hausses de taux à l’avenir, en la liant à l’évolution des données. Alors qu’un autre choc pétrolier ou énergétique pourrait éventuellement amener la banque centrale à revoir d’importantes hausses de 75 ou 100 points de base à l’avenir, le début de la destruction de la demande dans les ménages bas de gamme et les problèmes d’inventaire dans les magasins à grande surface qui les desservent impliquent la probabilité que des randonnées aussi importantes soient maintenant dans le rétroviseur.
Bien sûr, étant donné le ralentissement visible de l’économie, tout cela risque de mettre fin au cycle économique actuel et d’induire une récession en 2023. Selon nous, ce n’est qu’alors que la Fed commencera à observer une détente claire et convaincante de l’inflation proportionnelle avec un retour vers la définition de 2% de la stabilité des prix (le comité a déclaré dans sa déclaration de mercredi qu’il était « fortement déterminé à revenir à son objectif d’inflation de 2% »). Le faire au cours des deux à trois prochaines années pourrait éventuellement conduire à un pivot de la politique et des baisses de taux. Au moment d’écrire ces lignes, le marché a prévu des baisses de taux au second semestre 2023.
Au-delà des hausses de taux, le seul changement majeur annoncé mercredi par la Réserve fédérale concernait les perspectives économiques, où la banque centrale a déclaré que « les récents indicateurs de dépenses et de production se sont adoucis ». De plus, il a ajouté les aliments aux prix de l’énergie dans la composante prix pour compléter ses perspectives économiques.
La vente à emporter
La décision de la Fed était une reconnaissance du ralentissement évident de l’économie et sera probablement interprétée comme la confirmation par la Fed de son engagement à rétablir la stabilité des prix malgré ce ralentissement. Il n’y a eu aucun vote dissident sur cette décision politique.
