(Ce message a été mis à jour à partir de sa version originale du 4 février 2020, afin de refléter l'adoption par la SEC d'amendements à la définition «investisseur accrédité».)
Tous les quatre ans, la Securities and Exchange Commission est tenue par la loi Dodd-Frank de 2010 de modifier les règles protégeant les investisseurs. Les protections d'origine ont été mises en place en 1982, mais avec le rythme incessant du changement dans l'innovation, la technologie et les options d'investissement, ces règles peuvent rapidement devenir obsolètes ou non pertinentes.
La commission approuve une mise à jour indispensable des règles qui protègent les investisseurs.
Cela est particulièrement vrai lorsqu'il s'agit de la croissance fulgurante du family office en tant que véhicule d'investissement. Le concept est simple en théorie: une famille aisée décide de créer sa propre entreprise pour s'occuper de ses actifs plutôt que de compter sur un conseiller en investissement extérieur tel qu'une société de capital-investissement.
Mais fournir des garanties a été une proposition plus difficile. Ainsi, dans un effort pour clarifier ce qui constitue un family office, la SEC a approuvé en décembre 2019 des mesures qui rationaliseraient la définition d'un investisseur accrédité en établissant des normes minimales en matière d'actifs et de surveillance.
Et le 26 août 2020, la SEC a adopté toutes les modifications de la définition de l'investisseur accrédité, ce qui signifie que les family offices et les clients des family offices devront répondre à une norme officielle avant d'investir dans le futur. Tant que les family offices respecteront cette norme, ils pourront investir sur les marchés privés, notamment le private equity, le capital-risque et les hedge funds.
Pourquoi maintenant?
Pendant des années, la définition d'un family office n'était pas claire. Plusieurs textes législatifs moisis – le Investment Advisers Act de 1940, le Securities Act de 1933 et le Investment Company Act de 1940 – avaient tous une certaine autorité légale sur le secteur.
Puis en 2011, une nouvelle règle – distincte de la réforme sous Dodd-Frank – a été adoptée pour permettre aux family offices de fournir des conseils en investissement aux membres de la famille sans avoir à s'inscrire auprès de la SEC. Si cette règle a facilité l'établissement d'un véhicule d'investissement pour une famille, elle n'a toujours pas institutionnalisé de normes minimales pour le revenu net ou la richesse.
Ces dernières années, cependant, la pression s'est accrue pour obtenir des éclaircissements – d'autant plus que les fonds spéculatifs et les sociétés de capital-investissement ont de plus en plus cherché à se convertir en un family office dans le but d'alléger le fardeau réglementaire lié aux opérations hors de l'argent.
Selon PitchBook, une société de recherche qui compile des données sur les investissements privés et suit les family offices, il existe plus de 1800 family offices dans le monde, dont plus de 800 aux États-Unis seulement. Et il y en a probablement plus, car certains family offices s'enregistrent simplement et ne sont pas capturés dans les données de PitchBook. Selon une étude de Campden Wealth, une société de recherche indépendante, les family offices gèrent environ 4 billions de dollars dans le monde.
Cette adoption des amendements par la SEC offrira un niveau de confort aux family offices qui s'engagent dans des accords directs puisqu'une définition uniforme est désormais mise en place.
Orientations adoptées
Les amendements adoptés traiteraient tout family office comme un investisseur accrédité si les éléments ci-dessous sont satisfaits:
- Le bureau a au moins 5 millions de dollars d'actifs sous gestion.
- Le bureau n'a pas été créé dans le but précis d'investir dans les titres offerts.
- Les achats sont effectués par une personne compétente qui sait évaluer les avantages et les risques d'un investissement potentiel.
Impact des modifications
Randy Abeles, directeur de l’activité de family office de RSM, l’a dit succinctement: «Les family offices sont de toutes formes et tailles et les différences peuvent être considérables.»
La SEC reconnaît que la plupart des family offices existants et nouvellement créés dépasseront le seuil minimal de 5 millions de dollars d'actifs sous gestion. En outre, les tendances récentes des données montrent que la plupart des family offices sont dirigés par un membre de la famille ou un comité d'investissement compétent qui a l'expérience des investissements exigeant une certaine sophistication.
Mais il y a des cas où ce n’est pas si clair. Cette décision de la SEC de fournir une définition uniforme du family office est très nécessaire pour un secteur de l'économie qui devrait croître car la consolidation du capital résulte d'une augmentation du nombre de familles qui cherchent à garder leurs affaires privées.
Que se passe-t-il ensuite?
Les modifications adoptées qui révisent la règle 501 (a), la règle 215 et la règle 144A de la loi sur les valeurs mobilières entreront en vigueur 60 jours après leur publication au Federal Register.
