Nous affirmons depuis un certain temps que l’économie américaine n’a besoin de générer qu’environ 50 000 emplois par mois pour maintenir des conditions de travail stables.
Le rapport sur l'emploi de décembre a réaffirmé que l'économie reste dans un état de stagnation et d'embauches lentes, alors que 50 000 nouveaux emplois ont été créés et que le taux de chômage est tombé à 4,4% par rapport à une estimation révisée de 4,5% en novembre.
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Le taux d'activité des personnes dans leurs années d'activité maximale, soit 25 à 54 ans, s'élevait à 89,5 % pour les hommes et à 78,1 % pour les femmes.
Même si ces chiffres ne contribueront en rien à apaiser l’inquiétude du public américain à l’égard du marché du travail, ils soulignent que l’emploi reste sur des bases solides, même si la création d’emplois reste bien en deçà du niveau qui aurait été acceptable il y a encore peu de temps.
La création d'emplois aux États-Unis est restée timide, les entreprises autres que l'enseignement privé et les soins de santé n'ayant créé que 9 000 des 50 000 nouveaux emplois en décembre. En outre, une révision nette à la baisse de 76 000 emplois par rapport aux données des deux mois précédents indique désormais une perte moyenne de 22 333 emplois sur trois mois depuis octobre.
Il est important de noter que nous recevrons dans les mois à venir des révisions de référence des enquêtes auprès des établissements et des ménages qui composent l'estimation mensuelle de l'emploi du Bureau of Labor Statistics.
Au mieux, il faut s’attendre à une forte baisse des gains mensuels d’emplois pour les mois couverts par le référentiel, ce qui modifiera sensiblement les perceptions des gains mensuels d’emplois et du taux de chômage.
Dans nos perspectives économiques pour 2026, nous prévoyons une augmentation en moyenne de 50 000 emplois par mois, ce qui est conforme aux 49 000 créés en moyenne en 2025, et nous ne voyons aucune raison de modifier cette estimation.
Seuls 584 000 emplois ont été créés en 2025, ce qui laisse présager un potentiel découplage entre les embauches et la croissance de l’économie américaine.
Productivité en hausse
L’un des facteurs à l’origine de cette nouvelle dynamique est la hausse de la productivité. L’économie peut croître sans avoir besoin de créer autant d’emplois que par le passé. À mesure que les entreprises apprennent qu’elles peuvent devenir plus efficaces sans avoir autant de travailleurs, on peut s’attendre à une amélioration des marges et des bénéfices.
On prend ici le temps de constater que la hausse de la productivité amorcée en 2023 n’a rien à voir avec l’intelligence artificielle. C’est simplement une fonction des investissements en dépenses d’investissement à l’ère de l’apprentissage automatique qui ont précédé ce que nous pensons être un prochain boom de productivité tiré par l’intelligence artificielle.
Ce changement s’avérera difficile à expliquer au public américain.
Il est préférable que nous entamions cette discussion dès maintenant sur l'adoption du changement, l'engagement dans une vie d'apprentissage et l'acquisition de compétences qui intègrent l'IA et les compétences techniques dans notre lieu de travail et nos vies.
Implications politiques
La baisse des heures travaillées de 0,3% au total et de 0,5% dans l'industrie manufacturière n'augure rien de bon pour les dépenses des ménages haut de gamme, ce qui pourrait créer une gueule de bois de dépenses de vacances un peu plus intense que d'habitude.
La Réserve fédérale observera ce ralentissement ainsi que des signes indiquant que les embauches sont globalement au point mort, ce qui amènera les responsables de la banque centrale à garder leurs options ouvertes en matière de baisse des taux au premier semestre.
Nous ne prévoyons pas de baisse des taux en janvier. En fonction de l'ampleur de ces révisions de référence des données sur l'emploi, nous pensons que la réunion de mars du Comité fédéral de l'Open Market sera la prochaine opportunité potentielle de baisse des taux.
Nous nous attendons à deux réductions de 25 points de base cette année, la réunion de juin suivant la nomination d'un nouveau président de la Fed étant le lieu le plus probable pour l'une de ces réductions.
Les données
L'embauche était principalement fonction de l'augmentation nette de 41 000 dans l'enseignement privé et les soins de santé ainsi que d'une augmentation de 47 000 dans les loisirs et l'hôtellerie, de 7 000 dans la finance et de 13 000 dans le gouvernement.
En dehors de ces secteurs, l’embauche a diminué dans l’ensemble de l’économie.
Les embauches dans les industries productrices de biens ont chuté de 21 000, avec des pertes de 8 000 dans le secteur manufacturier et de 11 000 dans la construction. Le commerce et les transports ont chuté de 33 000 et le commerce de détail de 25 000.
Les embauches temporaires ont chuté de 6 000 et les services professionnels aux entreprises de 9 000.
Même si le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % sur le mois et de 3,8 % par rapport à l'année dernière, cela s'explique principalement par une baisse des heures travaillées dans l'ensemble et dans le secteur manufacturier. Il faut s’attendre à un ralentissement notable de la croissance des salaires.
Alors que la durée médiane du chômage a chuté à 11,1 semaines, le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques est de 980 000 par rapport à il y a un an.
Même si le discours sur le marché du travail ne se poursuit pas et que les embauches sont lentes, il est tout aussi clair que la mobilité de la main-d’œuvre est au point mort et que les possibilités d’accéder à des postes mieux rémunérés resteront limitées pendant un certain temps.
Les plats à emporter
Le secteur des entreprises américain connaît une pause prolongée en matière d'embauche alors qu'il ajuste sa main-d'œuvre après une longue période de rétention de main-d'œuvre.
Plus important encore, alors que les entreprises continuent d’augmenter leurs dépenses technologiques, elles prennent du temps pour déterminer le retour sur investissement.
Les récents gains de productivité impliquent des rendements élevés, et à mesure que les entreprises découvrent qu’elles peuvent produire plus avec moins de travail, il faut s’attendre à ce que des gains mensuels égaux ou proches de 50 000 par mois soient la norme à court terme.
