L’une des leçons fondamentales que j’ai apprises au cours de ma carrière d’économiste auprès du public est de se concentrer sur le signal plutôt que sur le bruit.
Le rapport de novembre sur l’indice des prix à la consommation est plein de bruit et n’a pas l’ampleur et la profondeur habituelles que fournissent habituellement les bonnes personnes du Bureau of Labor Statistics. Il est difficile de leur reprocher : les données ont été fortement compromises par la fermeture prolongée du gouvernement.
Lorsque l’on examine les données sur l’inflation de novembre, il convient de faire preuve de prudence dans la prise de décisions politiques et d’investissement.
La croissance de l'inflation s'est ralentie à un rythme global de 2,7 %, et à 2,6 % hors alimentation et énergie.
En raison de l’impossibilité de collecter rétroactivement les données d’octobre, il est difficile d’identifier avec précision pourquoi l’inflation globale a ralenti.
Le Bureau of Labor Statistics n’avait manifestement ni le temps ni les ressources nécessaires pour présenter un rapport complet. L’impact de la fermeture sur les données se poursuivra jusqu’au début de 2026.
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En particulier, si l'on écarte les données sur le logement, cela implique que le BLS a supposé que le loyer et le loyer équivalent du propriétaire étaient autour de zéro en octobre, ce à quoi on pourrait peut-être parvenir techniquement mais qui n'est pas bien aligné avec ce que l'on peut clairement observer.
Un quotient d’humilité s’impose ici. En raison de ce rapport erroné, il est préférable de déclarer sans détour que nous n’avons pas une idée suffisante des mouvements de prix au cours des deux derniers mois pour pouvoir expliquer clairement pourquoi l’inflation s’est atténuée.
La divergence entre les catégories principales et principales et les détails sous-jacents sur une base d’il y a un an conforte une conclusion selon laquelle nous ne le savons tout simplement pas et devrions attendre de nouvelles données sur l’inflation pour commencer à prendre de nouvelles décisions politiques.
Implications politiques
En apparence, tant les données globales que les données de base soutiennent la baisse des taux en décembre et alimenteront clairement les appels à une nouvelle baisse des taux de 25 points de base en janvier. Mais en raison des distorsions dans la collecte de données causées par la fermeture du gouvernement, nous ne sommes pas à l’aise avec une nouvelle baisse des taux pour le moment ; les détails des données ne sont pas bien alignés avec la ligne supérieure ou le noyau.
Le principal point à retenir du rapport de novembre en ce qui concerne la politique est qu'il est logique d'attendre davantage de données, en particulier dans le secteur du logement et des services.
Les données
Les données d'une année sur l'autre ont montré une baisse de 5,4 % des tarifs aériens, ce qui constitue la seule baisse notable des données rapportées. Une croissance plus lente a été signalée dans l'habillement avec une augmentation de 0,2 %, l'essence de 0,9 % et les véhicules neufs de 0,6 %.
La catégorie des services, qui représente traditionnellement plus de 60% de l'indice, a augmenté de 3,2% et les services hors énergie ont augmenté de 3%.
Les coûts de l'énergie ont augmenté de 4,2 %, les carburants et services publics de 6,5 %, les aliments et boissons de 2,6 % et les voitures et camions d'occasion de 3,6 %.
Le coût du logement a augmenté de 3,5%, celui du logement de 3% et les séries de loyers équivalents des propriétaires, que la Réserve fédérale surveille de près lors de l'élaboration de sa politique, ont augmenté de 3,4%.
Les soins médicaux ont augmenté de 2,9% et les transports de 1,6%.
Les plats à emporter
Le bruit plutôt que le signal est le principal point à retenir du rapport de novembre sur l’IPC. Il faudra un certain temps avant que nous ayons une bonne idée de la dynamique de l’inflation dans un contexte que le public considère comme une véritable crise de l’accessibilité financière.
