Sebastian Heise, Jeremy Pearce et Jacob P. Weber
De bonnes mesures des tensions sur le marché du travail sont essentielles pour prévoir l’inflation des salaires et calibrer la politique monétaire. Dans un article d’octobre 2024, nous avons introduit un nouvel indicateur de tension sur le marché du travail et montré qu’il suivait le mieux l’inflation des salaires parmi un large éventail de mesures de tension. Dans cet article, nous mettons à jour notre index jusqu’en 2025 et montrons qu’il prévisions l’inflation future des salaires est meilleure à la fois dans et hors de l’échantillon. En outre, nous soulignons la disponibilité de l'indice en tant que nouvelle fonctionnalité régulièrement mise à jour sur le site Internet de la Fed de New York.
Regardez les économistes à l'origine de l'indice HPW décrire l'indice, comment il se compare à d'autres mesures et son utilité pour les décideurs politiques.
Mise à jour de l'indice HPW et introduction d'une série mensuelle
De nombreux décideurs politiques et praticiens s'intéressent à étanchéité du marché du travail – c’est-à-dire la difficulté pour les entreprises de trouver des travailleurs – pour prévoir l’inflation des salaires. Cependant, les mesures traditionnelles de tension sur le marché du travail, telles que le taux de chômage ou le ratio postes vacants/chômeurs, ont récemment eu des résultats mitigés en matière de suivi de la croissance des salaires. Par exemple, le taux de chômage est rapidement revenu à son niveau d’avant la pandémie après avoir atteint un pic au début de 2020, tandis que la croissance des salaires est restée élevée, bien au-dessus de son niveau d’avant la pandémie jusqu’en 2022. Comme nous l’avons montré dans notre article précédent, nous pouvons expliquer cette croissance élevée des salaires si nous prenons en compte le comportement des demandeurs d’emploi, car la recherche d’emploi est un élément clé des tensions sur le marché du travail.
Plus précisément, nous constatons que deux mesures se distinguent par leur capacité à suivre la croissance des salaires : le taux de démissions et les postes vacants par chercheur effectif (V/ES), où les chercheurs incluent à la fois les chômeurs et les salariés. Nous obtenons le taux de démissions et les offres d'emploi à partir de l'Enquête sur les ouvertures d'emploi et la rotation de la main-d'œuvre (JOLTS) et construisons des chercheurs efficaces à partir de l'Enquête sur la population actuelle (CPS). Les deux mesures intègrent l’activité des demandeurs d’emploi occupés comme élément central. Nous nous appuyons sur ces connaissances en construisant l’indice de tension du marché du travail Heise, Pearce, Weber (HPW), qui combine le taux de démission et le V/ES en utilisant comme coefficients de pondération une régression de la croissance des salaires sur ces deux variables. L’indice HPW suit au mieux la croissance actuelle et future des salaires à partir d’un large éventail de mesures de resserrement.
Le graphique ci-dessous montre une version mise à jour de l'indice HPW à la fréquence trimestrielle (panneau de gauche) et mensuelle (panneau de droite), jusqu'en 2025 : T3 et novembre 2025, respectivement. Nous comparons l’indice à la croissance des salaires sur trois mois à partir de l’indice du coût de l’emploi (ECI), chaque série étant normalisée pour avoir une moyenne de zéro et un écart type de un. La série mensuelle de tension HPW est construite à l'aide du taux de démission mensuel et du V/ES pondérés par les poids de régression de la régression trimestrielle, puisque l'ECI n'est disponible qu'à une fréquence trimestrielle. Une lecture de un pour l’une ou l’autre variable indique que la mesure est un écart type au-dessus de sa moyenne sur la période comprise entre 1990 : T2 et 2025 : T3. Le graphique montre qu'au cours de la période récente, l'indice HPW et la croissance des salaires sont restés relativement stables, après une tendance à la baisse de 2022 à 2024. La lecture actuelle de l'indice HPW mensuel (-0,01 en novembre 2025) indique que les pressions salariales se situent à leur moyenne à long terme.
L'indice HPW est tombé à sa moyenne à long terme dans les séries trimestrielles et mensuelles
Remarques : L'indice HPW est calculé comme une moyenne pondérée du taux de démissions et des postes vacants par chercheur effectif, où les pondérations sont obtenues comme décrit dans le tableau 2 de Heise, Pearce et Weber (2024, rév. mars 2025). La croissance des salaires est mesurée à l’aide de la variation en pourcentage sur trois mois de l’ICE pour les salaires et traitements des travailleurs du secteur privé. L’indice HPW et la croissance des salaires sont normalisés pour avoir une moyenne de zéro et un écart type de un. Les données trimestrielles vont du premier trimestre de 1994 à 2025 : T3. Les données mensuelles vont de décembre 2000 à novembre 2025.
Prévision
Notre article précédent soulignait que notre indice de resserrement trimestriel suivait simultanément la croissance des salaires, comme le montre le graphique ci-dessus. Ici, nous montrons que l'indice HPW peut également prévision bien l’inflation des salaires, en utilisant uniquement les informations disponibles en temps réel.
Le graphique ci-dessous utilise des données trimestrielles pour étudier dans quelle mesure diverses mesures de resserrement du marché du travail prévoient la lecture du prochain trimestre de la croissance des salaires de l'ECI sur trois mois, hors échantillon. À titre de comparaison, nous incluons également les résultats d'un modèle qui prévoit l'inflation des salaires de la période suivante sur la seule base de l'inflation des salaires de la période précédente, en d'autres termes, en supposant un modèle AR(1) pour l'inflation des salaires. Notez que le graphique ne met en évidence que quelques-unes des mesures d’étanchéité que nous avons prises en compte ; voir nos accompagnements Personnel Rapport pour une liste complète et des définitions plus détaillées.
Le HPW et le taux de démissions fournissent la meilleure prévision hors échantillon de la croissance des salaires
Notes : HPW est l’indice HPW d’étroitesse du marché du travail. Le taux d'abandon est celui de JOLTS. V/ES-S correspond aux postes vacants par chercheur effectif calculés à partir des données JOLTS et CPS selon Sahin (2020). V/ES-AHR est le même ratio mais suivant Abraham, Haltiwanger et Rendell (2020). Le modèle AR(1) prévoit la croissance des salaires en utilisant son propre décalage. V/U est le rapport entre les postes vacants et les chômeurs. L’écart global d’heures provient de Faberman, Mueller, Sahin et Topa (2020). Le chômage est le taux de chômage U‑3. Le taux U-3 et le taux de recherche d'emploi des chômeurs sont calculés à partir des données du CPS. Les séries ne s'étendent pas au-delà de 2024 : T4 car certaines séries ne sont pas disponibles au-delà de cette date.
Nous construisons les prévisions hors échantillon à partir de 2004 : T1 en utilisant les données disponibles jusqu'à 2003 : T4 pour prédire la croissance de l'ECI du trimestre suivant, puis nous reportons cette méthodologie aux trimestres suivants. Compte tenu des prévisions, nous calculons la différence au carré entre la croissance des salaires prévue et la croissance des salaires réalisée au cours de chaque trimestre. Nous faisons la moyenne de ces différences sur des fenêtres glissantes de quarante trimestres, en commençant par la fenêtre qui se termine en 2010 : 1er trimestre. L’axe vertical représente cette erreur quadratique moyenne (EQM racine) au fil du temps à partir du 1er trimestre 2010. Pour interpréter le graphique, notez qu'une valeur inférieure pour une mesure particulière est bonne, dans le sens où la mesure aurait été plus précise et aurait commis moins d'erreurs jusqu'à ce moment-là qu'une mesure avec une valeur plus élevée.
Le graphique montre qu’avant la période COVID, le taux de démissions et l’indice HPW étaient les mesures offrant les meilleures performances de prévision, mais de nombreuses autres mesures de resserrement ont donné des résultats presque aussi bons. En 2020, le taux de démissions et le HPW se distinguent des autres mesures de resserrement et deviennent sans ambiguïté les meilleurs prédicteurs hors échantillon de la croissance des salaires. Vers la fin de notre échantillon, les HPW surpassent légèrement même les démissionnaires en matière de prévision de l’inflation des salaires. Ce sont les deux seules mesures à surpasser systématiquement le modèle AR(1).
Les mesures traditionnelles de resserrement, telles que les postes vacants par rapport au chômage (V/U), permettent également de prédire relativement bien la croissance des salaires jusqu'en 2015 environ, lorsque le V/U commencera à faiblir. La détérioration constante des performances de prévision des mesures basées sur les offres d’emploi telles que V/U et V/ES à elle seule concorde avec les travaux antérieurs concluant que la relation entre les offres d’emploi et d’autres variables du marché du travail a évolué au fil du temps.
Conclusion
Nos résultats suggèrent que l’indice HPW et le taux de démissions sont les meilleurs indicateurs de la croissance des salaires au cours du prochain trimestre. À l’avenir, la fonctionnalité Web lancée aujourd’hui mettra à jour une série trimestrielle et mensuelle de HPW en collaboration avec l’ECI, afin de suivre les pressions salariales en temps réel. Le modèle est estimé à une fréquence trimestrielle en raison des informations sur les salaires, mais avec la publication mensuelle des données CPS et JOLTS, l'indice HPW est également publié au niveau mensuel pour fournir un résumé régulièrement mis à jour de l'état du marché du travail américain.
Sebastian Heise est économiste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Jeremy Pearce est économiste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Jacob P. Weber est économiste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Comment citer cet article :
Sebastian Heise, Jeremy Pearce et Jacob P. Weber, « Mesurer l'étroitesse du marché du travail : mise à jour des données et nouvelle fonctionnalité Web », Banque de réserve fédérale de New York Économie de Liberty Street8 janvier 2026, https://doi.org/10.59576/lse.20260108
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