Le pétrole a poursuivi sa hausse pour une troisième semaine, le prix de référence mondial du brut Brent approchant les 110 dollars le baril mercredi après-midi.
Ce choc énergétique menace une nouvelle poussée d’inflation et de destruction de la demande qui s’avérera instructive pour comprendre comment le consommateur américain perçoit l’accessibilité financière.
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Le résumé des projections économiques de la Réserve fédérale s'est accompagné d'une dose prédominante d'incertitude. Ses dernières projections ont accompagné la décision du Comité fédéral de l'Open Market de maintenir son taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, malgré une augmentation des attentes médianes du FOMC pour une croissance économique plus forte et des taux d'inflation restant considérablement supérieurs à son objectif de 2 %.
Selon les estimations du SEP, le taux d'inflation de l'indice des dépenses de consommation personnelle augmente au quatrième trimestre à 2,7 %, tandis que l'inflation du PCE sous-jacent, qui exclut l'alimentation et l'énergie, augmente également à 2,7 %.
La fourchette des projections pour le taux d'inflation du PCE était comprise entre 2,3 % et 3,3 % pour le taux global, et entre 2,2 % et 3,0 % pour la mesure de base, deux fourchettes supérieures aux estimations précédentes du comité lors de sa réunion de décembre.
Nous nous attendons à ce que le taux d’inflation global augmente entre 3,5 % et 4 %, ce qui entraînera des effets de deuxième et troisième ordre qui se transmettront aux ménages au cours des six prochains mois, même si le conflit se termine bientôt.
Notre référence en matière d’inflation et de ménages américains depuis la pandémie est la nourriture, le carburant et les services publics.
Ces prix augmentent maintenant, comme pour le coût du carburant, ou le feront bientôt, comme pour la nourriture et les services publics. Même si nous ne pensons pas que le prix actuel du pétrole entraînera une destruction de la demande de gros suffisante pour provoquer une récession, il freinera la croissance et entraînera une nouvelle baisse de la confiance des consommateurs et des entreprises.
Etat des lieux
Les ménages se concentrent sur l’inflation alors que le prix de l’essence augmente à la pompe et que les frais de déplacement augmentent également.
Cela s’ajoute à un micro-choc qui se produit tout au long de la chaîne alimentaire mondiale en raison de l’exposition aux engrais azotés ainsi qu’à d’autres produits pétrochimiques qui alimentent les chaînes d’approvisionnement en métaux et technologies. Il en résultera une hausse des prix de nombreux biens de consommation essentiels.
Nous connaîtrons au moins un choc d’accessibilité à court terme qui freinera la consommation et la croissance. Même si cela ne met pas fin au cycle économique, cela aura des conséquences néfastes sur l’économie.
Si les prix du pétrole restent élevés, il conviendra de discuter des risques liés à une récession et de la manière dont le choc énergétique se fera sentir dans l’ensemble de l’économie.
Effet de premier ordre : prix de l’énergie
L’effet premier de la crise énergétique est la hausse des prix de l’énergie. Au moment où les expéditions de pétrole en provenance du Moyen-Orient ont été interrompues, les ménages américains étaient déjà en concurrence avec la demande croissante d’électricité provenant des centres de données, même si les prix de l’essence se modifiaient.
La hausse du prix du pétrole brut a fait grimper le prix de l'essence de près d'un dollar le gallon en moyenne, passant de 2,80 dollars en janvier à 3,79 dollars en mars.
Effet de second ordre : biens intermédiaires
L’effet de second ordre est l’augmentation du coût des biens intermédiaires, y compris le coût du transport, que ce soit par transport maritime ou par camion, ou encore par les tarifs aériens, qui augmentent le coût des activités commerciales et des loisirs des ménages.
Chaque produit finit dans un camion à un moment donné et le propriétaire ou le client supporte l'augmentation du coût. Cela vaut pour les restaurants, les magasins de vêtements, les épiceries et les fabricants qui finissent par payer pour les matériaux expédiés aux États-Unis par bateau ou livrés au pays par camion.
Il existe de nombreux exemples au-delà du coût de conduite de votre voiture.
Le coût du carburant de soute qui alimente le transport maritime a augmenté de 21 % depuis janvier sur une base moyenne pondérée telle que mesurée par Bloomberg ; le prix au comptant de Singapour a bondi de 164 %.
Le coût de l'aluminium a augmenté de 17 % cette année. Et la diminution de l’offre d’hélium, qui est un sous-produit du gaz naturel liquéfié, le Qatar produisant un tiers de l’offre mondiale, aura un effet d’entraînement sur la production de puces informatiques.
Effet de troisième ordre : nourriture
L’effet de troisième ordre est le coût humain que la pénurie d’engrais à base de pétrole impose aux populations mondiales et locales. Les engrais à base de pétrole libèrent de l'azote dans le sol, augmentant ainsi les rendements des cultures. Une pénurie de pétrole augmentera le coût des engrais, ce qui entraînera de possibles pénuries de produits alimentaires, qu'ils proviennent de Pennsylvanie ou d'Ukraine.
Si la hausse du prix des denrées alimentaires se fait sentir dans les ménages à revenus élevés, elle est dévastatrice pour les communautés les plus pauvres.
Et même si les États-Unis ont tenté au fil des années d’atténuer les effets des pénuries énergétiques, ni les restrictions imposées lors des embargos pétroliers des années 1970, ni les récentes libérations de réserves pétrolières n’ont vraiment bien fonctionné.
Mesurer l’abordabilité
Bien que retardées d’un mois, les données de l’indice des prix à la consommation de février – collectées avant le début de la guerre – montrent à quoi les ménages étaient déjà confrontés.
En dehors des loyers, qui représentent 35 % du total des catégories de dépenses suivies par l’IPC, l’attention quotidienne des ménages se concentre sur le coût de la nourriture, qui a un poids de 14 % dans l’IPC, et sur l’énergie, qui a un poids de 6 %.
Alors que le taux d'inflation global est resté à 2,4% en janvier et février, lorsque le prix du café explose de 25% dans les mois qui ont suivi l'imposition des droits de douane en avril dernier, ou qu'une tête de laitue romaine grimpe de 22%, les gens le remarquent.
Il en coûte aux ménages 7,6 % de plus pour cuisiner ou chauffer leur maison au gaz naturel et 4,4 % de plus pour l'électricité, la demande des centres de données étant en concurrence pour l'offre.
Ce manque d’accessibilité financière survient après 15 ans d’amélioration de l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement mondiale. Cette dynamique de prix n’échappe pas aux ménages, ce qui explique pourquoi ils sentent qu’une crise de l’accessibilité financière est en cours.
Les plats à emporter
Nous ne nous attendons pas à ce que le taux d’inflation actuel de 2,4 % perdure. Nous prévoyons une forte hausse de l’IPC à au moins 3,5 % au cours des deux prochains mois.
Les effets de premier et de second ordre d’une crise énergétique sont les coûts de l’énergie ainsi que la disponibilité et les prix des biens intermédiaires. L’effet de troisième ordre est une pénurie mondiale de nourriture, car l’augmentation des coûts des engrais entraîne une réduction des rendements des cultures.
Les décideurs politiques, les économistes et les stratèges doivent être francs sur la manière dont les chocs pétroliers et énergétiques affecteront les consommateurs.
Minimiser les risques à un moment où le public perçoit une intensification d’une crise d’accessibilité financière déjà difficile est une recette pour que les anticipations d’inflation ne soient plus ancrées, ce qui créera les conditions d’un autre cycle d’inflation persistant et potentiellement déstabilisateur.
