Les faibles données sur l'emploi de février, qui ont montré une perte de 92 000 emplois, constituent la première brèche dans le cadre de faibles embauches et de faibles embauches qui a défini le marché du travail américain.
Même s’il ne faut jamais négliger une baisse de l’emploi global, il y a suffisamment de bruit dans les données liées aux actions syndicales dans le secteur de la santé ainsi qu’aux facteurs saisonniers pour que ce rapport sur l’emploi ne représente pas un risque immédiat pour le cycle économique.
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Même si l’on peut s’attendre à ce que les embauches dans le secteur de la santé rebondissent à mesure que les grèves des infirmières et autres travailleurs de New York et de Californie seront résolues, la faiblesse résiduelle des secteurs de la fabrication, de la production de biens et de la construction ne devrait pas rebondir de si tôt.
Cette faiblesse peut être attribuée aux politiques commerciales et d’immigration de Washington, et elle ne fera qu’augmenter à mesure que les prix de l’énergie augmentent à la suite de la guerre en Iran.
Les effets combinés de ces facteurs ont contribué aux pertes d'emplois en février, le taux de chômage ayant atteint 4,4%, selon les données publiées vendredi par le Bureau of Labor Statistics.
Il y a eu une révision nette à la baisse sur deux mois de 69 000 emplois totaux. Les grèves dans le secteur de la santé ont entraîné la perte de 37 000 emplois dans les cabinets de médecins et contribué à la baisse globale de 28 000 emplois dans le secteur des soins de santé au cours du mois.
Les pertes d'emplois importantes dans la construction avec 11 000 postes, dans les entreprises de production de biens avec 25 000 et dans le secteur manufacturier avec 12 000 ont toutes continué de refléter la faiblesse résiduelle de ces secteurs.
Sur une base de trois mois, la croissance mensuelle moyenne de l'emploi a ralenti à 6 000 et sur une base de six mois, le marché du travail a diminué de 1 000 en moyenne.
Implications politiques
La fonction de réaction de la Réserve fédérale va connaître un véritable stress test compte tenu d'un choc énergétique potentiellement important et persistant en raison de la guerre en Iran et du ralentissement résiduel du rythme des embauches lié aux choix politiques en matière de commerce et d'immigration.
Les données du marché du travail de février dans notre estimation ne changent pas la donne en matière de politique monétaire. L’incertitude nouvellement injectée autour des prix de l’énergie ajoute au degré de difficulté de jugement de la Fed.
Mais il n’est tout simplement pas approprié que la Fed baisse ses taux étant donné la forte probabilité que l’indice des dépenses de consommation personnelle de janvier, qui sera publié le 13 mars, présente une augmentation de 3 % par rapport à l’année dernière et une estimation de base de 3,1 %.
Le West Texas Intermediate, la référence nord-américaine pour le pétrole, a augmenté de 20 dollars le baril à mesure que la guerre s'intensifiait, ce qui implique une hausse de l'inflation à court terme de 0,4% avec un risque d'augmentation supplémentaire.
Le prix de l'essence ordinaire a augmenté de 34 cents le gallon pour atteindre 3,32 dollars le gallon et devrait atteindre près de 3,50 dollars dans les prochains jours, contre 2,98 dollars il y a sept jours.
Même si la Fed surveillera la volatilité à court terme des prix du pétrole et de l’essence, elle gardera un œil vigilant sur ces prix compte tenu de la fermeture effective des exportations d’énergie en provenance du golfe Persique. La Fed ne réagira pas non plus de manière excessive à un ralentissement des embauches d’un mois.
Les données
L'embauche totale dans le secteur privé a diminué de 86 000 emplois en février, tandis que les industries de services privées en ont supprimé 61 000. L'embauche dans les services professionnels aux entreprises a diminué de 5 000 et l'embauche dans le gouvernement fédéral a diminué de 10 000. L'enseignement privé et les soins de santé ont chuté de 34 000.
Les embauches dans le commerce, les transports et les services publics ont chuté de 2 000, les emplois dans l'information de 11 000, le travail temporaire de 5 000 tandis que les loisirs et l'hôtellerie ont diminué de 27 000.
L'embauche dans le secteur financier a augmenté de 10 000 et celle du commerce de détail de 2 300.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 %, ce qui correspond à un rythme de 3,8 % il y a un an, tandis que le taux annualisé moyen sur trois mois a augmenté de 3,5 %.
Le nombre total d'heures travaillées est resté stable à 116,4, le taux d'activité a diminué à 62 % et le ratio emploi/population a chuté à 59,3 %. La durée médiane du chômage est passée à 11,1 semaines.
Les plats à emporter
Le rapport sur l'emploi de février représente un revers pour le marché du travail et suggère que la faiblesse en dehors du secteur des soins de santé ne disparaîtra pas, même avec un taux de chômage de 4,4 %.
Nous ne pensons pas que le rapport sur l'emploi de février entraînera une baisse des taux de la Fed lors de sa réunion de mars.
Le risque de stagflation imprègne ce rapport, et tous les regards continueront d’être tournés vers l’orientation des prix de l’énergie et de l’inflation.
