La diversification au détriment des titres libellés en dollars s'est accélérée au cours des dernières semaines, alors que l'imprévisibilité croissante en provenance de Washington oblige les investisseurs mondiaux à se prémunir contre une nouvelle faiblesse du dollar.
Les conditions s’unissent pour soutenir une nouvelle baisse de la valeur du billet vert en raison de la politique commerciale et financière erratique de Washington et de la normalisation de l’économie japonaise après près de quatre décennies de malaise.
Après 12 ans de hausse, la chute du dollar en dessous de sa fourchette de négociation la plus récente et en dessous de sa moyenne mobile sur cinq ans suggère un potentiel de faiblesse continue.
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Le dollar a perdu près de 12 % depuis le début de l’année 2025, selon l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux. Cela peut être mieux illustré en examinant les deux autres principales devises de référence, l’euro et le yen.
L'euro
L’euro s’est apprécié par rapport au dollar pendant la majeure partie de l’année écoulée. L'euro s'est apprécié de 14 % avant l'annonce des tarifs douaniers en avril et en juillet.
Puis, après des mois d'échanges dans les fourchettes, l'euro a récemment grimpé à nouveau, s'appréciant de plus de 3 % au cours des deux dernières semaines de janvier, ce qui représente un mouvement énorme sur une période aussi brève et reflète l'imprévisibilité croissante de la politique américaine.
Le yen
Le yen a commencé l’année 2025 en s’appréciant par rapport au dollar à l’approche des annonces tarifaires d’avril. Elle a ensuite passé le reste de l'année à perdre du terrain face au dollar, à mesure que son économie et ses actifs financiers s'ajustaient aux changements de politique monétaire et de dépenses budgétaires.
Depuis que le Premier ministre japonais Sanae Takaichi a récemment annoncé la tenue d'élections anticipées le 8 février, marquant la fin de l'austérité budgétaire, la volatilité a saisi à la fois le yen et les rendements obligataires à long terme.
Au cours des deux dernières semaines de janvier, le yen s’est apprécié de près de 4 % après une dépréciation de 13 % après avril 2025.
Il semble que les interventions verbales de la Banque du Japon et de la Réserve fédérale pourraient avoir été en partie responsables de l'établissement d'un plancher sous le yen au cours de la semaine dernière.
La combinaison des politiques commerciales et financières erratiques de Washington, de la normalisation de la politique monétaire ainsi que d’une potentielle politique budgétaire expansionniste à Tokyo pourrait affecter les flux de capitaux mondiaux et les échanges de carry trade de plusieurs milliards de dollars qui font partie de l’agitation quotidienne sur les marchés des changes et des taux.
Les plats à emporter
Les taux de change constituent la première ligne de défense d'une nation, s'affaiblissant lorsque des chocs économiques ou géopolitiques s'emparent de l'économie et se renforçant lorsque les choses progressent.
La réaction des taux de change aux discours tenus lors du récent Forum économique mondial de Davos et la perspective de changements majeurs dans la politique budgétaire japonaise en fournissent des exemples frappants.
Un dollar plus faible implique un coût plus élevé des biens importés, des taux d’intérêt plus élevés (pour compenser le risque d’une nouvelle faiblesse de la monnaie) et un coût du capital plus élevé pour les entreprises.
Peut-être tout aussi important, compte tenu de la hausse de la dette et des déficits américains, les États-Unis ont besoin d’un dollar fort pour inciter les investisseurs à acheter des titres d’État à long terme.
Une politique de facto d’un dollar faible mettrait cela en danger, créant les conditions d’une hausse des taux d’intérêt américains à long terme à un moment où les autorités politiques américaines poussent exactement le contraire.
