Au sein d’une économie américaine dynamique de 31 000 milliards de dollars, la politique doit évoluer à mesure que l’économie évolue.
L’un de ces changements est que les marchés du risque sont devenus moins sensibles aux variations des taux d’intérêt, la politique budgétaire occupant le devant de la scène dans un contexte de profond changement démographique et technologique.
Pour cette raison, le mécanisme de transmission de la politique monétaire à l’économie réelle est devenu moins efficace.
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Lorsque l’autorité budgétaire comme le Congrès agit en partenaire de l’autorité monétaire comme la Réserve fédérale, le mécanisme de transmission tend à bien fonctionner, bien qu’avec des délais longs et variables.
Mais lorsque l’autorité budgétaire est en contradiction avec l’autorité monétaire, le mécanisme de transmission commence à s’effondrer.
Par exemple, lorsque la dette publique et les déficits augmentent, la situation budgétaire du pays commence à limiter ce que la banque centrale peut et ne peut pas faire.
La politique monétaire est alors placée dans une position subordonnée aux besoins de financement de l’économie, ce qui empêche la banque centrale de remplir son double mandat de maintenir la stabilité des prix et un emploi durable maximal.
En outre, le fardeau croissant de la dette entraîne une monétisation de la dette et une hausse de l’inflation à moyen et long terme.
Il y a des périodes, comme en temps de guerre ou en cas de pandémie, où une politique budgétaire agressive est appropriée. Pourtant, ces politiques devraient être discutées en pleine lumière afin que les investisseurs et le public puissent prendre des décisions éclairées.
Au cours des 70 dernières années, les autorités budgétaires et monétaires ont abandonné l’ombre des politiques interventionnistes de guerre, comme le contrôle des prix, pour s’appuyer sur les décisions de marché.
La responsabilité du maintien de la stabilité des prix et du plein emploi incombe désormais à la Réserve fédérale apolitique, et elle a largement atteint son objectif.
La Fed, par exemple, a vaincu une inflation galopante en 1980 et, plus récemment, a connu des décennies d’inflation modérée, centrée sur son objectif de 2 % et sur un taux de chômage constamment inférieur à 5 %.
Sans la participation du gouvernement, le Comité fédéral de l'open market, composé de 12 membres, fixe le taux directeur au jour le jour de la Fed huit fois par an. Les orientations prospectives de la Fed soutiennent les attentes concernant la politique de la Fed, avec un effet positif de confiance accrue permettant au système financier et au secteur commercial de prendre des décisions d'investissement rationnelles.
Les décisions de taux directeurs de la Fed ne semblent plus capricieuses. Au moment de chaque réunion du FOMC, ses intentions sont déjà bien connues, via les notes de décision de la réunion précédente et par les discours entre les réunions.
Alors, que se passe-t-il exactement lorsque la Fed réduit ou augmente son taux directeur ?
Premièrement, Wall Street et le secteur bancaire ont déjà disséqué les procès-verbaux et les discours du FOMC et ont une bonne idée de ce à quoi s’attendre.
Le FOMC s'est rarement éloigné de sa formule de recherche et de discussion ; orientation prospective ; et la mise en œuvre programmée de sa politique.
Ainsi, lorsque la Fed relève le taux des fonds fédéraux, la réponse immédiate vient des marchés financiers, où des taux d’intérêt plus élevés resserrent les conditions financières.
L'augmentation du coût du crédit à court terme freine les dépenses de consommation, tandis que l'augmentation du coût du capital modérera les investissements des entreprises, entraînant une réduction de l'activité économique et une pression à la baisse sur l'inflation.
Dans le cas d’une hausse des taux, les craintes d’un ralentissement de la croissance économique et d’une diminution des opportunités d’emploi entraînent une baisse de la demande de biens de consommation et donc une baisse des taux d’inflation.
Si la Fed voit la nécessité de baisser les taux, l’assouplissement des conditions financières entraînera une augmentation des investissements, de la consommation et de l’activité économique, avec une pression à la hausse sur l’inflation.
Le système de transmission monétaire peut être aidé par la politique budgétaire dans le meilleur des cas ou limité par une politique budgétaire contre-productive.
Nous voyons cet exemple dans les réductions d’impôts non financées injectant des liquidités dans les bilans des ménages, ce qui augmentera la demande de biens, poussant ainsi l’inflation à la hausse.
Les plats à emporter
La politique de la Fed se transmet à l’économie en affectant d’abord le degré de resserrement financier ou d’accommodement. Des conditions financières plus strictes ont tendance à limiter l’activité économique. Il a été démontré que des conditions financières accommodantes accroissent l’activité économique.
Mais pour que ce système fonctionne sans problème, la politique des autorités monétaires et budgétaires doit fonctionner en partenariat et non à travers une série d’initiatives et d’interventions politiques incohérentes.
