Marco Del Negro, Ibrahima Diagne, Keshav Dogra, Elena Elbarmi, Donggyu Lee et Michael Pham
Cet article présente une mise à jour des prévisions économiques générées par le modèle d'équilibre général stochastique dynamique (DSGE) de la Banque fédérale de réserve de New York. Nous décrivons très brièvement nos prévisions et leur évolution depuis septembre 2025. En résumé, la croissance en 2025 devrait être plus forte qu’en septembre en raison d’une trajectoire projetée plus basse du taux directeur, ainsi que d’une productivité plus élevée. Les projections d’inflation sont plus élevées en 2025 en raison des chocs liés aux coûts, qui captent les effets des tarifs douaniers. Les prévisions du modèle concernant le taux d’intérêt naturel réel (ou r*) à court terme en 2025 ont diminué par rapport à septembre.
Remarque : les prévisions du modèle DSGE ne sont pas des prévisions officielles de la Fed de New York, mais seulement une contribution au processus de prévision global de l'équipe de recherche. Pour plus d'informations sur le modèle et les variables discutées ici, consultez notreQuestions et réponses sur le modèle DSGE.
Les prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York utilisent les données publiées jusqu'au 2e trimestre 2025, augmentées pour 2025 : T3 et 2025 : T4 avec les prévisions médianes de croissance du PIB réel, d'inflation de base du PCE et d'inflation à court terme de la publication de novembre de l'enquête de la Fed de Philadelphie auprès des prévisionnistes professionnels (SPF) pour 2025 : T3 et 2025 : T4, ainsi que les rendements des titres du Trésor à 10 ans et Obligations d'entreprises notées Baa sur la base des moyennes du quatrième trimestre 2025 jusqu'au 25 novembre. À partir de 2021 : quatrième trimestre, le taux des fonds fédéraux (FFR) attendu entre un et six trimestres dans le futur est limité à être égal à la prévision médiane correspondante de la dernière enquête disponible sur les attentes du marché (PME) pour le trimestre correspondant. Pour la projection actuelle, il s’agit du SME d’octobre.
La croissance en 2025 devrait être supérieure de près d’un demi-point de pourcentage à celle de septembre (1,8 contre 1,4 %). Ce changement de prévision est dû à une nouvelle surprise à la hausse de l'activité économique : tout comme l'activité en 2025 : T2 a été plus forte que ce qui avait été projeté en mars, la croissance du PIB en 2025 : T3, du moins selon le SPF de novembre, s'est avérée plus élevée que prévu dans le SPF d'août (que la prévision DSGE de septembre a utilisée comme prévision immédiate pour 2025 : T3). Le modèle attribue cette surprise à la hausse à une trajectoire projetée du taux directeur plus accommodante que prévu en septembre (ce changement reflète l’ajustement des attentes en matière de politique des PME entre juillet et octobre) et à une augmentation inattendue du niveau de productivité. Les projections du PIB sont légèrement inférieures pour 2026, à mesure que l’effet de niveau des chocs sur la production s’estompe, et restent inchangées pour 2027 et 2028 (les prévisions de croissance du PIB pour 2026, 2027 et 2028 sont de 0,6, 0,8 et 1,3 pour cent en décembre contre 0,9, 0,8 et 1,3 pour cent, respectivement, dans les prévisions de septembre). La probabilité d'une récession, définie comme une croissance de la production sur quatre trimestres inférieure à -1,0 pour cent au cours des quatre prochains trimestres, est de 37,5 pour cent, soit à peu près la même qu'en septembre (33 pour cent).
L’inflation de base du PCE en 2025 : T4, du moins selon la prévision immédiate du SPF, était plus élevée que ce que prévoyait le modèle en septembre. Le DSGE attribue cette erreur de prévision aux chocs de poussée sur les coûts, qui reflètent sans doute les effets des tarifs douaniers. En conséquence de ces chocs, les projections d’inflation sous-jacente du PCE sont légèrement plus élevées qu’elles ne l’étaient en septembre pour 2025 et 2026 (3,0 contre 2,8 % pour 2025 et 1,9 contre 1,8 % pour 2026). Toutefois, les projections d'inflation sont un peu plus basses pour le rappel de l'horizon de prévision (1,6 contre 1,7 pour cent pour 2027, et 1,7 contre 1,8 pour cent pour 2028).
Les prévisions du modèle concernant le taux d'intérêt naturel réel (r*) à court terme ont quelque peu diminué en 2025 (2,2 contre 2,6 pour cent) en raison de l'augmentation du niveau de productivité totale des facteurs (PTF), que le modèle considère comme largement temporaire, mais sont essentiellement inchangées pour le reste de l'horizon de prévision (2,0, 1,6 et 1,3 pour cent, respectivement, en 2026, 2027 et 2028 contre 2,1). 1,6 et 1,4 pour cent dans les prévisions de septembre). Alors que les projections de r* ont diminué, tout comme les projections du taux directeur, l'évaluation de l'orientation de la politique monétaire par le modèle n'a pas beaucoup changé depuis septembre.
Comparaison des prévisions
| Période de prévision | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Date de prévision | Déc 25 | Sep 25 | Déc 25 | Sep 25 | Déc 25 | Sep 25 | Déc 25 | Sep 25 |
| Croissance du PIB (T4/T4) |
1.8 (0,9, 2,6) |
1.4 (-0,4, 3,3) |
0,6 (-4,6, 5,9) |
0,9 (-4,5, 6,4) |
0,8 (-4,5, 6,0) |
0,8 (-4,7, 6,2) |
1.3 (-4,3, 6,8) |
1.3 (-4,3, 6,9) |
| Inflation de base du PCE (T4/T4) |
3.0 (2.9, 3.1) |
2.8 (2.5, 3.1) |
1.9 (0,8, 3,0) |
1.8 (0,7, 2,9) |
1.6 (0,4, 2,8) |
1.7 (0,5, 3,0) |
1.7 (0,4, 3,0) |
1.8 (0,5, 3,1) |
| Taux d’intérêt naturel réel (T4) |
2.2 (1.1, 3.3) |
2.6 (1.4, 3.8) |
2.0 (0,6, 3,4) |
2.1 (0,6, 3,5) |
1.6 (0,0, 3,1) |
1.6 (0,1, 3,2) |
1.3 (-0,3, 2,9) |
1.4 (-0,3, 3,0) |
Notes : Ce tableau répertorie les prévisions de croissance de la production, d’inflation de base du PCE et de taux d’intérêt naturel réel à partir des prévisions de décembre 2025 et septembre 2025. Les chiffres en dehors des parenthèses correspondent aux prévisions moyennes et les chiffres entre parenthèses correspondent aux bandes de 68 pour cent.
Prévisions de croissance de la production
Notes : Ces deux panneaux représentent la croissance de la production. Dans le panneau supérieur, la ligne noire indique les données réelles et la ligne rouge montre les prévisions du modèle. Les zones ombrées indiquent l'incertitude associée à nos prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 pour cent. Dans le panneau inférieur, la ligne bleue montre les prévisions actuelles (trimestrielles, annualisées) et la ligne grise montre les prévisions de septembre 2025.
Prévisions d’inflation
Notes : Ces deux panneaux représentent l’inflation des dépenses de consommation personnelle de base (PCE). Dans le panneau supérieur, la ligne noire indique les données réelles et la ligne rouge montre les prévisions du modèle. Les zones ombrées indiquent l'incertitude associée à nos prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 pour cent. Dans le panneau inférieur, la ligne bleue montre les prévisions actuelles (trimestrielles, annualisées) et la ligne grise montre les prévisions de septembre 2025.
Taux d’intérêt naturel réel
Notes : La ligne noire montre l'estimation moyenne du modèle du taux d'intérêt naturel réel ; la ligne rouge montre la prévision du modèle du taux naturel réel. La zone ombrée indique l'incertitude associée aux prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 pour cent.
Marco Del Negro est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Ibrahima Diagne est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Keshav Dogra est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Elena Elbarmi est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Donggyu Lee est économiste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Michael Pham est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Comment citer cet article :
Marco Del Negro, Ibrahima Diagne, Keshav Dogra, Elena Elbarmi, Donggyu Lee et Michael Pham, « The New York Fed DSGE Model Forecast — Décembre 2025 », Banque de réserve fédérale de New York Économie de Liberty Street12 décembre 2025, https://libertystreetactivitys.newyorkfed.org/2025/12/the-new-york-fed-dsge-model-forecast-december-2025/
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