Comme prévu, le Comité fédéral de l'Open Market a maintenu son taux directeur dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 % mercredi.
La position attentiste de la Réserve fédérale reflète l'incertitude quant à l'impact des droits de douane sur l'inflation et ce qui semble être un affaiblissement du marché du travail dans un contexte de forte croissance économique.
Les marchés financiers ont conservé une grande partie du même sentiment, les marchés à terme s'attendant à ce que la Fed attende sa réunion de juillet pour adopter une nouvelle baisse des taux.
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Mercredi, tant le marché à terme des fonds fédéraux (49%) que celui des swaps sur indices au jour le jour (47%) ont désormais fixé les chances d'une baisse des taux avant juillet à moins de 50%.
Cette vision équilibrée est conforme à l’incertitude entourant les tarifs douaniers et à la capacité de l’économie à absorber à la fois la baisse de la demande de main-d’œuvre et la diminution de son offre alors que l’immigration s’arrête.
Les deux marchés s'attendent désormais à ce que la première baisse des taux ait lieu lors de la réunion du FOMC de juillet, et la Fed devrait reporter toute nouvelle réduction jusqu'à l'année prochaine.
Sur la base des dernières données, nous mettons à jour nos prévisions de taux du FOMC pour anticiper une baisse des taux de 25 points de base cette année, soit lors de la réunion de juillet ou de septembre.
L’une des variables en jeu est la nomination d’un nouveau président de la Réserve fédérale pour remplacer Jerome Powell, dont le mandat se termine en mai.
Les bruits autour de l'indépendance de la banque centrale conduiront très probablement le nouveau président de la Fed à éviter une baisse des taux lors de la réunion de juin pour éviter l'impression que le taux directeur est guidé par le pouvoir exécutif. Dans ce cas, une baisse des taux aura probablement lieu en juillet.
En plus de mettre à jour nos prévisions de taux, nous révisons également nos perspectives de base pour l’économie et nos deux scénarios alternatifs :
- Cas de base : Une politique budgétaire expansionniste devrait maintenir les dépenses sur une base solide, tandis que la poursuite de la déréglementation favorisera un appétit pour le risque accru et une expansion accrue des entreprises en dehors d’un secteur technologique robuste. La hausse de la demande globale maintiendra l'inflation autour de 3% tandis que le taux de chômage se stabilisera autour de 4,4%.
- Alternative conciliante : La fermeture du gouvernement, la persistance des tensions géopolitiques et l’incertitude commerciale croissante constituent les principaux risques pour l’économie. Si ces risques se concrétisent, la croissance des dépenses tombera en deçà des attentes tandis que le marché du travail s’affaiblira. En outre, les prochaines révisions de référence en matière d'emploi pourraient inciter le FOMC à avancer le nombre et l'ampleur des réductions de taux.
- Une alternative belliciste : Les vents favorables en matière budgétaire pourraient avoir un impact plus important que prévu à mesure que les préoccupations tarifaires s’atténuent. L’inflation reste supérieure à 3 % pendant un certain temps, ne donnant à la Fed aucune raison de réduire les taux ou même de modifier l’équilibre des risques vers une hausse de l’inflation, ce qui créerait les conditions d’une augmentation des taux.
Les plats à emporter
Aucun des quatre modèles que nous utilisons pour estimer le taux directeur optimal n’implique qu’une réduction des taux soit nécessaire à l’heure actuelle.
Notre modèle préféré, utilisant l’indice des dépenses de consommation personnelle, implique que la Fed, en maintenant son taux directeur dans une fourchette comprise entre 3,5 % et 3,75 %, se situe environ 75 à 100 points de base en dessous du taux optimal, ce qui dénote le risque d’une politique trop accommodante.
Les marchés à terme prévoient une baisse des taux cette année, lors de la réunion du FOMC de juillet. Alors que l’économie tourne à plein régime en raison de politiques budgétaires expansionnistes, cette baisse des taux pourrait être repoussée jusqu’en septembre.
Mais à mesure que davantage d’informations deviennent disponibles sur le marché du travail et l’inflation, les décideurs politiques, les investisseurs et les dirigeants doivent considérer l’éventail d’alternatives lorsqu’ils prennent des décisions d’investissement, d’embauche et d’allocation de portefeuille.
