Près de deux semaines après le début de la guerre en Iran, les marchés financiers résistent étonnamment bien.
Le S&P 500 n’a baissé que de 1,5 % depuis le début du conflit et le rendement du Trésor à 10 ans s’élève à 4,23 %, ce qui est conforme à notre prévision d’un taux de 4,25 % étant donné les risques liés à l’inflation. Compte tenu du choc énergétique qui frappe l’économie américaine, les choses pourraient être pires.
Les marchés financiers américains sont attentifs à la guerre en Iran tout en adoptant une approche attentiste face aux menaces qui pèsent sur la chaîne d’approvisionnement mondiale des produits pétroliers.
Marché actions
Le marché des actions est en baisse constante depuis le début de l'année, perdant 3% de sa valeur au 11 mars. La volatilité s'est accrue, l'indice VIX grimpant à 25, son plus haut niveau depuis les tarifs douaniers d'avril et, avant cela, le choc inflationniste et l'arrêt de la pandémie.
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Lorsque nous comparons les valeurs du S&P et du VIX aux niveaux de risque normaux pris en compte par le marché, nous constatons une décélération de leurs scores Z combinés, ce qui suggère un risque accru, mais pas encore à des niveaux susceptibles d'affecter la croissance économique.
Marché obligataire
Alors que la menace de guerre avait poussé le marché obligataire à intégrer la demande de valeurs refuges pour les titres du Trésor libellés en dollars au début de l'année, le marché intègre désormais une inflation accrue en raison de la pression de la guerre sur les coûts de l'énergie et des produits alimentaires.
Au cours des 12 jours qui ont suivi le début des hostilités, le rendement des obligations de référence à 10 ans a bondi de 20 points de base, le propulsant au sommet de sa récente fourchette de négociation.
La volatilité a également augmenté, poussant l'indice MOVE de la volatilité du marché des obligations du Trésor au-dessus de sa moyenne à long terme. Bien qu’elle n’ait pas encore atteint un niveau de crise, cette augmentation constitue un signal d’alarme.
Marché monétaire
Le marché monétaire a souvent agi comme un canari dans la mine de charbon, anticipant un risque accru qui affectera les prêts aux entreprises, les opérations de politique monétaire, ainsi que les échanges et la liquidité du marché obligataire.
Les conditions actuelles restent quelque peu accommodantes maintenant qu'il semble probable que la Réserve fédérale reporte toute modification des taux lors de sa réunion du 18 mars. Le prochain test sera la réponse de la Fed à la gravité de l'inflation.
Les plats à emporter
Les conditions financières globales, mesurées par le risque intégré aux marchés boursiers, obligataires et monétaires, restent quelque peu accommodantes, mais moins en raison de la guerre au Moyen-Orient.
Cela suggère que si les hostilités continuent à stopper le flux de produits pétroliers en provenance du Moyen-Orient, nous pourrions nous attendre à un ralentissement de la croissance à mesure que l’économie mondiale intègre l’augmentation du coût de l’énergie et des produits pétroliers.
