Un mélange de baisse de la croissance des revenus corrigée de l’inflation, de recours à l’épargne et au crédit pour financer les dépenses et d’une augmentation de 3,7 % sur un rythme annualisé sur trois mois de l’inflation sous-jacente ne dresse pas un portrait flatteur d’une économie en février, au bord de la guerre.
Tandis que les dépenses nominales progressaient, les revenus corrigés de l’inflation et la dynamique de l’inflation se sont détériorées en février tandis que l’économie se dirigeait vers un choc pétrolier historique.
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Nous pensons que la communauté des investisseurs pourrait être tentée de considérer comme périmées les données de l’indice des dépenses de consommation personnelle publiées jeudi, mais elle le fait à ses propres risques.
Nous sommes certains que les banquiers centraux américains ne le feront pas, étant donné le rythme annualisé moyen de 3,7 % sur trois mois de l’inflation sous-jacente et la triste dynamique des revenus et de l’épargne corrigés de l’inflation dans le rapport de février.
Cette détérioration s'est produite alors que le revenu personnel et le revenu disponible ont diminué de 0,1 % dans un contexte d'augmentation de 0,4 % de l'inflation sous-jacente.
Une fois pris en compte l'inflation, le revenu hors transferts gouvernementaux a diminué de 0,4 % et le revenu disponible de 0,5 %, ce qui est cohérent avec la morosité qui s'est installée dans le public quant à l'accessibilité financière.
Dans le même temps, les dépenses personnelles ont augmenté de 0,5% en février, ce qui implique une baisse de l'épargne, qui est passée de 4,5% à 4%, les consommateurs comptant sur le crédit pour couvrir leurs dépenses.
L'augmentation du chiffre d'affaires de 0,1% sur le mois et de 2,8% sur l'année a eu lieu avant la guerre. Attendez-vous à ce que les données de mars montrent une augmentation de la mesure de base, qui est le meilleur indicateur à long terme de l’inflation globale.
Ces données de mars seront bien plus problématiques pour les banquiers centraux qui ont désormais six ans de parcours bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale, quelle que soit l'issue du cessez-le-feu.
Les données
Le taux d'épargne est passé de 4,5% à 4%, ce qui explique l'augmentation des dépenses compte tenu de la dynamique relativement faible des revenus dans le rapport. Les rémunérations ont augmenté de 0,2 % en mars, tout comme les salaires et traitements.
L’inflation sous-jacente s’élève à un rythme annualisé de 3,7 % sur trois mois, ce qui ne devrait pas rassurer les banquiers centraux américains qui se demandent maintenant si et à quelle vitesse l’inflation globale induite par un choc pétrolier pourrait se répercuter sur l’inflation sous-jacente.
Sur une base annuelle, les prix des biens ont augmenté de 1,8%, les prix des biens non durables de 1,3% et les prix des produits alimentaires de 2,3% tandis que les prix de l'énergie ont baissé de 0,1%.
Les plats à emporter
Même si le rapport sera largement considéré comme obsolète par la communauté des investisseurs, la Réserve fédérale accordera une attention particulière aux données.
Compte tenu du choc pétrolier qui se répercute désormais sur l’économie américaine, la dynamique des revenus de février, une fois ajustée à l’inflation, ne correspond pas à ce que l’on souhaiterait voir dans une économie au bord de la guerre.
Cette dynamique crée les conditions dans lesquelles des hausses soutenues des prix de l’énergie pourraient se propager au secteur des services.
Peut-être plus important encore, la forte baisse du taux d’épargne pour couvrir les dépenses alors que l’inflation sous-jacente a augmenté de 3,7 % sur un rythme annualisé moyen sur trois mois souligne fortement le mécontentement économique croissant du public américain.
