La Réserve fédérale a décidé mercredi de mettre fin à son processus de ruissellement de bilan, ou de resserrement quantitatif, pour faire face aux tensions croissantes sur les liquidités sur les marchés de financement à court terme.
D’une certaine manière, cette décision était inévitable. Les tensions sur les liquidités se sont accrues à mesure que les fonds du marché monétaire drainent leurs dépôts auprès du mécanisme de pension au jour le jour de la Fed. Les liquidités sont ensuite utilisées pour acheter des titres de créance à court terme émis par le Trésor afin de financer les opérations du gouvernement et sa dette croissante. Ce changement a provoqué une baisse des réserves bancaires.
Recevez chaque matin le commentaire économique de Joe Brusuelas Market Minute. Abonnez-vous maintenant.
Dans le même temps, la politique du Trésor favorise actuellement l’émission de titres à court terme, contrairement aux titres à long terme, car les investisseurs imposeraient presque certainement une prime de risque plus élevée, ce qui entraînerait une hausse des taux.
L’émission massive et soutenue de bons du Trésor pour financer la dette publique et le drainage des liquidités pour acheter ces titres pourraient conduire à une perturbation injustifiée et malvenue du marché. La hausse des taux au jour le jour a des conséquences, non seulement sur les opérations de marché de la Fed, mais également sur les coûts quotidiens de ses activités.
La facilité de pension a été créée à la suite de la crise financière de 2008-09 afin d'injecter des liquidités dans le secteur du marché monétaire.
Les négociants du marché monétaire et les banques pouvaient déposer leurs garanties sous la forme de titres du Trésor qui rapportaient des rendements proches de zéro et bénéficier du taux d'attribution de la facilité.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a depuis soutenu que le paiement d'intérêts par la Fed aux banques qui garent de l'argent à la Fed était devenu un outil essentiel pour contrôler les taux à court terme.
La récente baisse de la demande pour ces dépôts à vue exerce désormais une pression sur les taux à la hausse. Cela affecte à son tour le coût du crédit pour les entreprises, ce qui finit par augmenter le coût des biens et pousser l’inflation à la hausse.
Alors que la récente ponction des fonds de la facilité de pension de la Fed était attendue dans le cadre de la réduction du bilan de la Fed, il semble évident que la Fed s'inquiète du fait que le niveau des réserves bancaires soit passé d'abondant à simplement ample, et cela a été un facteur pour mettre fin à la réduction du bilan.
Dans une économie où la baisse des taux, de la liquidité et de l’endettement fait partie des moteurs de la hausse des marchés financiers, la fin du resserrement quantitatif visant à faire face aux tensions plus larges sur la liquidité marque un changement important dans la politique de la Fed.
