La Réserve fédérale a réduit mercredi son taux directeur de 25 points de base, dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 %, tout en annonçant la fin du ruissellement de son bilan de 6 580 milliards de dollars d'ici le 1er décembre.
La Fed a également réduit le taux d'intérêt payé sur les réserves excédentaires de 4,15 % à 3,9 % et le taux d'intérêt payé dans le cadre de sa facilité de prise en pension de 4 % à 3,75 %.
Nous prévoyons que la banque centrale réduira son taux directeur de 25 points de base supplémentaires en décembre et cherchera à revenir vers le taux final de 3 % au cours des deux prochaines années.
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En outre, la Fed a décidé de mettre fin au ruissellement de son bilan pour remédier aux tensions de liquidité sur le marché initial, qui ont poussé le taux des fonds fédéraux vers la limite supérieure de la fourchette politique.
Alors que la Fed s’attendait à ce que cela se produise alors qu’elle réduisait son bilan malgré les affirmations contraires du président Jerome Powell, nous pensons que la récente hausse du taux des fonds fédéraux a quelque peu surpris la Fed et les acteurs du marché.
La liquidité au début du marché peut être observée dans l'épuisement des facilités de pension de la Fed et sur les marchés monétaires, les banques utilisant des liquidités pour acheter une quantité croissante de titres à court terme émis par le Trésor américain pour financer les opérations du gouvernement fédéral.
Mais le Trésor est réticent à augmenter les émissions de papier à long terme en raison de la probabilité que les investisseurs exigent une prime de terme croissante, ce qui ferait monter les taux à long terme.
Lors de sa conférence de presse de mercredi, Powell a noté que c'est l'un des facteurs qui ont contribué à ces tensions sur les liquidités et qui ont poussé le taux des fonds fédéraux vers l'extrémité supérieure de sa fourchette.
Mandats de duel
Comme on a pu le constater dans le diagramme à points et le résumé des projections économiques de septembre du Comité fédéral de l'open market, le comité est divisé sur la partie du double mandat qui devrait recevoir la préférence politique : un emploi durable maximum ou la stabilité des prix ?
D’après notre jugement, la stabilité des prix précède l’emploi durable ; aujourd’hui, les risques penchent vers une inflation croissante et persistante alors que la Fed réduit ses taux en raison de la hausse des prix et des conditions financières qui semblent de jour en jour plus mousseuses.
Ces deux mandats sont ce qui a souligné les deux dissidences au sein du comité : le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, s'est prononcé en faveur d'une réduction de 50 points de base et le président de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, a préféré ne pas changer de politique.
Compte tenu de l’orientation de l’inflation et des risques entourant les marchés financiers, nous prévoyons davantage de dissidences, et non moins, à l’avenir, ce qui, selon nous, reflétera les points de vue divergents au sein du comité sur les risques pour la stabilité des prix et l’emploi durable maximum.
La déclaration
La déclaration politique a conservé sa description du marché du travail tout en indiquant que « les créations d’emplois ont ralenti » et que « le taux de chômage a légèrement augmenté mais est resté faible jusqu’en août ».
En outre, la Fed a ajouté que « les indicateurs les plus récents concordent » avec cette augmentation et que « les risques baissiers pour l’emploi ont augmenté ces derniers mois ».
La seule mention de la fermeture du gouvernement était l'indication que les « indicateurs disponibles » suggèrent que l'activité économique a augmenté à un rythme modéré et ont également noté que l'inflation « a augmenté depuis le début de l'année et reste quelque peu élevée ».
Powell a également souligné les difficultés liées à l'absence de données économiques en raison de la paralysie du gouvernement, mais s'est abstenu de lier cela directement à la décision politique à venir en décembre.
Les plats à emporter
La Réserve fédérale a proposé une réduction des taux comme une forme de gestion des risques liée à un rythme plus lent des embauches et de la croissance des salaires, les entreprises restant prudentes en matière d'augmentation des effectifs et s'éloignant provisoirement de la thésaurisation de la main-d'œuvre.
Dans ses remarques, Powell a clairement signalé que la politique n'est pas sur une trajectoire prédéfinie, ce qui, compte tenu des deux divergences, reflète la divergence de préférence au sein du FOMC sur la partie du double mandat de la Fed qui devrait faire l'objet de l'attention de la banque centrale.
