Le thème du Symposium de politique économique de la Banque fédérale de la Réserve de Kansas City à partir de cette semaine est «Marchés du travail en transition: démographie, productivité et politique macroéconomique».
Il s'agit d'une discussion bien chronométrée pour une économie américaine qui change rapidement à mesure que les baby-boomers prennent leur retraite et que les politiques d'immigration restrictives limitent la croissance du marché du travail.
Alors que les investisseurs rechercheront tout indice de réduction des taux lors de la prochaine réunion politique de la Fed le 17 septembre – ils ne l'obtiendront pas – il y aura beaucoup de discussions sur la démographie, la politique et la productivité, à Jackson Hole, y compris le discours du président de la Fed, Jerome Powell, qui éclairera les décisions de la Fed pour le reste de l'année.
Avec la croissance de la main-d'œuvre ralentie à une rampe, la demande de travailleurs s'est déroulée à 35 000 par mois au cours des trois derniers mois, alors que 11 000 travailleurs prennent leur retraite chaque jour.
Dans le même temps, l'application et les déportations accrus de l'immigration réduisent l'offre de travailleurs, qui rendent tous des décisions politiques monétaires encore plus difficiles.
De plus, le ralentissement de la croissance de la main-d'œuvre place un plafond artificiel sur le taux de chômage. Ce plafond rend plus difficile de comprendre ce qui constitue le plein emploi – 4,2% est l'estimation actuelle – lors de la définition de la politique.
Bien que la productivité ait augmenté au cours des deux dernières années, une réduction de l'offre de main-d'œuvre entrant sur le marché du travail nuira au taux de croissance potentiel de l'économie.
Si le secteur technologique ne fournit pas les gains de productivité qui justifient des évaluations actuelles actuelles, le taux de croissance supérieur à l'estimation de la Fed actuelle de 1,85% serait très probablement une faible probabilité.
En tant que tel, nous prévoyons que la Fed quittra officiellement son cadre politique actuel de ciblage flexible de l'inflation moyen qui met l'accent sur les déficits de l'emploi maximal et se déplace vers celui qui se concentre sur les écarts par rapport à l'estimation de la Fed du plein emploi.
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Nous ne serions pas surpris si la Fed relie ensuite son estimation à son objectif d'inflation de 2%, ce qui fournira une symétrie autour du double mandat de stabilité des prix de la Banque centrale et un emploi durable maximal. Ce mandat connaît une tension croissante à mesure que la demande de main-d'œuvre adoucit et que l'inflation augmente.
Powell a du pain sur le plan pour lui présenter un cadre pour comprendre l'évolution du marché du travail américain et la productivité du secteur privé.
Deuxièmement, parfois à Jackson Hole, ce qui n'est pas sur le dossier mais imprègne la conférence est beaucoup plus intéressante.
Et le sujet dans les airs est l'indépendance de la banque centrale et l'héritage de Powell alors qu'il se prépare à faire son dernier discours de Jackson Hole avant la fin de son mandat en mai.
Powell aime dire que l'on ne peut pas avoir un emploi durable maximal sans stabilité des prix.
Il est peut-être temps d'ajouter que l'on ne peut pas avoir non plus sans indépendance de la banque centrale.
C'est un message qui serait opportun, bien reçu et rassurait les propriétaires d'entreprises, les investisseurs et les autres décideurs politiques pendant une période d'extrême incertitude.
À mon avis, les décisions politiques que Powell prennent le reste de son mandat façonnera directement si la Fed conserve son indépendance
