Avec le coup d'envoi du Symposium Jackson Hole de Kansas City Fed vendredi, il est logique d'examiner les attentes d'inflation étant donné les tensions entre le double mandat de la stabilité des prix de la banque centrale et un emploi maximal durable.
À un moment où la croissance de l'emploi a ralenti pendant la hausse de l'inflation, les décisions politiques de la Réserve fédérale repose sur la pensée que des tarifs plus élevés entraîneront une augmentation ponctuelle des prix ou une inflation persistante.
La métrique principale qui soulignera que le jugement politique critique est les attentes de l'inflation.
La crédibilité de la Fed autour de l'ancrage des attentes de l'inflation est devenue ancrée parmi les entreprises qui ont besoin d'un quotient de certitude pour fixer les prix et prendre des décisions sur l'allocation des ressources.
C'est pourquoi, après une augmentation de l'inflation induite par la chaîne d'approvisionnement, la Fed a pu concevoir un atterrissage doux avec l'inflation revenant à un creux cyclique de 2,62% sans induire de récession.
Un regard sur une série d'attentes d'inflation est logique de fournir un cadre à ceux qui cherchent à comprendre pourquoi la Fed est restée, et pourrait très bien rester, même si le marché du travail se refroidit.
La question à laquelle les décideurs, les investisseurs et les gestionnaires d'entreprises doivent répondre est que ces attentes resteront-elles enracinées ou les changements de politique commerciale entraîneront-ils une augmentation de l'inflation?
Un article récent du professeur de Harvard Alberto Cavallo prouve que l'économie américaine a peut-être atteint un tournant potentiel et connaît une rupture structurelle de l'inflation hors abri.
Le document trouve des preuves d'une large augmentation des tendances de l'inflation à partir de février.
Étant donné les changements substantiels dans la façon dont le commerce mondial est organisé, ceux qui peuvent fixer les prix et prendre des décisions d'embauche et d'investissement se permettent de maintenir un ensemble d'hypothèses enracinées sur la direction de l'inflation?
La complaisance actuelle autour des attentes d'inflation enracinées est reproduite par les marchés financiers qui ont haussé les épaules de l'impact des tarifs.
Ceci est différent de l'expérience des années 1970 et 1980, lorsque l'inflation a atteint plus de 12% en 1974, puis près de 15% en 1980,
À ce moment-là, ce que nous avons appelé l'inflation Runaway a incité la Réserve fédérale à imposer des taux d'intérêt extrêmement élevés, des médicaments difficiles qui ont amené l'économie mondiale à l'arrêt et à tuer l'inflation.
Nous attribuons en partie la complaisance d'aujourd'hui à la cohérence de la politique de la Fed.
Après des décennies de contre-choc au cycle économique, les marchés et le public ont accepté que la Fed fera tout ce qui est nécessaire pour contenir de l'inflation et agir de manière appropriée lorsque l'économie se débat.
Nous pouvons le voir dans le modèle d'Aruoba (ATSIX) des attentes d'inflation de la Federal Reserve Bank de Philadelphie. Le modèle confirme le consensus selon lequel l'inflation passera à 2,9% en 12 mois avant de reculer vers l'objectif de 2% de la Réserve fédérale au cours des quatre à cinq prochaines années.
Enfin, nous notons que les enquêtes de l'Université du Michigan auprès des consommateurs soulignent que l'inflation atteigne 4,9% en un an, ce qui diffère considérablement du consensus de 2,9% des économistes. En outre, l'estimation de la Fed de New York des attentes d'inflation de l'année implique une augmentation de 3,1% de l'inflation.
Cela suggère que les consommateurs sont susceptibles de faire avancer les achats, augmentant maintenant la production du PIB au détriment de la croissance du PIB au cours des prochains trimestres.
Ce serait une recette de stagflation et souligne notre attente de 1,1% cette année à mesure que l'inflation passe à 3% ou plus d'ici la fin de l'année.
