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Une politique monétaire souple augmente le risque de crises financières, constatent Maximilian Grimm de l’Université de Bonn et ses co-auteurs. Plus précisément, si la politique monétaire est inférieure de 1 point de pourcentage au taux d’intérêt naturel (le taux qui devrait prévaloir en cas de plein emploi et de stabilité des prix) pendant cinq ans, la probabilité d’une crise financière augmente de 5,5 points de pourcentage 5 à 7 ans plus tard. et 15,5 points de pourcentage 7 à 9 ans plus tard. Lorsque la politique monétaire est trop accommodante, le crédit et les prix des actifs augmentent trop rapidement, créant une instabilité financière. Les gains économiques potentiels à court terme s’accompagnent du risque de catastrophes financières accrues et d’une faible croissance économique, un compromis que les décideurs devraient garder à l’esprit, concluent les auteurs.
Les taux de natalité et la santé infantile déclinent généralement pendant les récessions. En utilisant des données sur les naissances, les résultats de santé infantile et l’assurance-chômage (UI) de 2000 à 2019, Lisa Dettling du Federal Reserve Board et Melissa Kearney de l’Université du Maryland constatent que ces baisses sont le résultat de contraintes de liquidité, et non d’une augmentation du chômage par se. « Lorsque l’assurance-chômage fournit un remplacement à 100 % », écrivent les auteurs, « les taux de chômage n’exercent pratiquement aucun effet sur les naissances ». Ils constatent de la même manière que les effets négatifs des récessions sur la santé infantile disparaissent lorsque les mères à court de liquidités reçoivent une assurance-chômage généreuse. Ces résultats aident à expliquer les tendances des taux de fécondité pendant la pandémie de COVID-19, qui ont diminué à mesure que le chômage augmentait mais ont rebondi avant la reprise du marché du travail. Les taux de remplacement de l’assurance-chômage étaient supérieurs à 100 % au cours des premiers mois de la pandémie de COVID-19, supprimant les contraintes de liquidité qui auraient autrement maintenu les taux de natalité à un niveau bas alors que le chômage restait élevé.
À l’aide d’enquêtes auprès des entreprises menées directement avant et après les réunions du Comité de politique monétaire du Royaume-Uni, Federico Di Pace de la Banque d’Angleterre, Giacomo Mangiante de l’Université de Lausanne et Riccardo Masolo de l’Université catholique du Sacré-Cœur constatent que les attentes des entreprises en matière de prix ne changent pas en réponse aux surprises de la politique monétaire, mesurées par la réaction des marchés financiers à l’annonce. Cependant, les entreprises ajustent leurs attentes en réponse aux modifications du taux directeur, que ces modifications aient ou non été anticipées par les marchés. Les changements de taux d’intérêt ont tendance à recevoir plus d’attention du public et de couverture médiatique que les surprises politiques et sont donc plus susceptibles d’éclairer les attentes des entreprises. « Les entreprises ne réagissent pas aux annonces monétaires de la même manière que les marchés financiers », concluent les auteurs.
Graphique reproduit avec l’aimable autorisation du Bureau du budget du Congrès
« Pour aller de l’avant avec la politique monétaire, nous devons gérer deux risques. Le risque le plus important que je perçois est que si nous resserrons trop peu, l’économie restera en surchauffe et nous ne parviendrons pas à maîtriser l’inflation. Cela pourrait déclencher une spirale auto-réalisatrice d’anticipations d’inflation non ancrées qu’il serait très coûteux d’arrêter… [C]Les banques centrales ne sont pas suffisamment proactives pour faire face à une inflation élevée, le retour à la stabilité des prix est plus long, le marché du travail est plus faible et les cicatrices sur l’économie peuvent durer longtemps après la réduction définitive de l’inflation. Nous devons rester concentrés sur le retour de l’inflation à la cible de manière durable et opportune », a déclaré Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas.
« Dans le même temps, si nous resserrons trop ou trop vite, nous risquons de voir le marché du travail s’affaiblir bien plus qu’il n’est nécessaire pour contrôler l’inflation. Ces pertes d’emplois seraient également très coûteuses, en particulier pour les ménages à faible revenu. Mon opinion personnelle est que, compte tenu des risques, nous ne devrions pas nous enfermer dans un pic de taux d’intérêt ou une trajectoire précise des taux. Après avoir augmenté les taux à un rythme historiquement rapide en 2022, le FOMC a décidé lors de notre dernière réunion d’augmenter les taux d’une augmentation plus historiquement typique d’un quart de point de pourcentage. Je prévois que nous devrons continuer à augmenter progressivement le taux des fonds fédéraux jusqu’à ce que nous voyions des preuves convaincantes que l’inflation est sur la bonne voie pour revenir à nos 2% de manière durable et opportune… Je pense que nous devons voir l’économie évoluer plus ou moins comme prévu prédire. Lorsque l’inflation dépasse à plusieurs reprises les prévisions, comme ce fut le cas l’année dernière, ou lorsque le rapport sur l’emploi contient des centaines de milliers d’emplois de plus que prévu, comme cela s’est produit il y a quelques semaines, il est difficile d’avoir confiance dans les perspectives. ”
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