Alors que le système financier américain et l'économie en général s'évanouissent de peur des dommages que le coronavirus laissera dans son sillage, le flux des transactions de capital-investissement commencera bientôt à ressentir le pincement. Bien que les données pour le premier trimestre de 2020 ne soient pas encore complètes, les indications indiquent que le flux des transactions a ralenti en fonction de la valeur en dollars, du nombre de transactions et des primes moyennes payées dans les transactions publiques conclues par des sociétés de rachat de capital-investissement.
Les sociétés de capital-investissement devraient se préparer à une période d'opportunités extraordinaires au lendemain de la crise.
Mais il est important que les sociétés de capital-investissement ou les sociétés de services financiers qui les soutiennent conservent une solide capacité de réserve pour répondre adéquatement à la demande qui viendra de l'autre côté de la crise. Il est probable que l'écosystème du capital-investissement connaîtra une reprise en forme de «V» à la suite du choc brutal, quoique transitoire, que l'économie absorbe.
Les sociétés de capital-investissement devraient se préparer à une période d'opportunités extraordinaires au lendemain de la crise. Bien qu'il y aura une relance budgétaire importante pour atténuer l'impact du choc, ces efforts devraient être en retard d'un jour et à court d'un dollar. Pour cette raison, les sociétés de capital-investissement doivent se préparer à ce qui sera une occasion unique de gagner de la valeur à un prix réduit.
L'activité de Private Equity annonce un ralentissement…
En attendant, cependant, le ralentissement se produit. Au-delà des transactions publiques, les données sur les transactions privées (où ni la cible ni l'acquéreur ne sont publics) sont plus lentes à être déclarées, et les développements au cours des dernières semaines indiquent également un ralentissement dans ces pays.
Ce ralentissement s'explique par les restrictions auxquelles sont confrontées de nombreuses industries – les limitations des déplacements non essentiels et le fait de demander aux employés de travailler à domicile, la distance sociale devenant rapidement une priorité. Cette limitation de l'interaction entravera très probablement la clôture des transactions, car le processus d'enchères, de diligence raisonnable et de négociation est perturbé pour les transactions déjà en cours.
Cela ne semble pas bon non plus pour de nouvelles transactions entrant dans le pipeline. La confiance se dissipe rapidement avec l'effondrement des marchés financiers et le resserrement des conditions financières. Depuis la dernière semaine de février, les marchés financiers ont sombré dans la panique, les marchés boursiers américains entrant sur le marché baissier pour la première fois depuis plus d'une décennie.
L'indice VIX, ou la jauge de peur, a atteint les niveaux les plus élevés depuis 2008-2009…
…. alors que les conditions financières se sont rapidement resserrées
Source: Bloomberg
Les gestionnaires de capital-investissement envoient des messages aux sociétés du portefeuille pour qu'elles accèdent au crédit afin d'éviter tout manque de liquidité dans un contexte de tension croissante sur les marchés. Les chocs d'offre, le stockage d'urgence, les habitudes de dépenses interrompues, les fluctuations spectaculaires des prix des produits de base et la perte de revenus feront basculer les prix à la consommation au cours des prochains mois.
Certaines industries comme l'hôtellerie et l'énergie sont les plus susceptibles de subir des pertes.
Certaines industries comme l'hôtellerie et l'énergie nécessitent la plus grande attention des gestionnaires de capital-investissement et sont les plus susceptibles de subir des pertes. Grâce à cela, certains projets créateurs de valeur, comme la mise en œuvre de systèmes, le recrutement et les initiatives numériques, ont été suspendus, les managers ayant redéfini leurs priorités opérationnelles pour leur survie.
L'épidémie de coronavirus a commencé à obliger les décideurs à repenser la façon de gérer les risques dans les fusions et acquisitions. L'appétit pour conclure des accords continuera de ralentir, tant les acheteurs que les vendeurs adopteront une approche attentiste. De telles perturbations du marché présentent à la fois des risques et des opportunités. Les sociétés de capital-investissement devront surveiller les deux parties pour saisir les gains potentiels et se protéger contre les pertes.
Opportunités de positionner pour l'avenir:
- Évaluations plus faibles: Le resserrement des conditions financières devrait contenir les valorisations et présenter des acquisitions potentielles à des prix attractifs. Lorsque les taux d'intérêt baissent, les prix des actifs à risque font de même. Les sociétés de capital-investissement devront continuer à prendre des risques calculés sur les bonnes entreprises si de bonnes affaires sont en place. Les secteurs qui subissent la plus grande dislocation seront également ceux qui auront le plus d'opportunités à long terme. Et avec des quantités record de poudre sèche disponibles, de nombreux fonds seront bien placés pour capitaliser sur les entreprises en difficulté à la recherche de partenariats stratégiques.
- Données et intelligence: Au cours des dernières années, les sociétés de capital-investissement ont cherché d'autres sources de données pour trouver de nouvelles opportunités et gérer leurs opérations. La dislocation économique actuelle mettra ces modèles à l'épreuve. Il existe une occasion en or d'étudier attentivement les données de cette période, en temps réel et plus en profondeur rétrospectivement, pour mieux comprendre les changements de comportement et les préférences des clients et remettre en question les modèles d'exploitation existants. Les sociétés de capital-investissement devront déterminer comment exploiter de manière créative les résultats présentés par le test de résistance actuel afin d'améliorer les entreprises de leur portefeuille et d'éclairer les décisions d'investissement à l'avenir.
- Taux de crédit et d'intérêt: Les marchés du crédit ont déjà commencé à se resserrer et les banques centrales du monde entier ont réagi en assouplissant la politique monétaire. Alors que les prêts ralentiront à court terme, ils reprendront à un moment donné au fur et à mesure que les actions coordonnées de politique monétaire et budgétaire fonctionneront dans le système. Cependant, les conditions de taux bas devraient rester. Le rendement du Trésor à 10 ans est inférieur à 1% et devrait y rester pendant un certain temps. Le capital-investissement devra profiter des taux bas dès que possible lorsque les marchés du crédit se desserreront pour optimiser le financement des opérations et des opérations des sociétés du portefeuille.
Les attentes de baisse des taux ont augmenté alors que les stocks plongeaient…
Risques à considérer:
- Gestion de la liquidité: À mesure que les écarts de crédit s'élargissent, les entreprises qui sont fortement endettées avec une dette à taux variable ou avec des échéances à venir ressentiront le resserrement. Les sociétés de capital-investissement devront agir pour éviter une crise du crédit qui pourrait perturber les opérations ou menacer la survie de leurs portefeuilles. Comprendre ou mettre en œuvre des stratégies de financement d'urgence est crucial. Cela peut prendre la forme d'investissements de suivi à partir d'engagements de fonds existants, en s'appuyant sur toutes les lignes de crédit disponibles et en explorant d'autres sources de financement telles que d'autres gestionnaires d'actifs, des sociétés de financement spécialisées ou des programmes de financement gouvernementaux.
- Obligations contractuelles: Des circonstances inhabituelles pouvant survenir en raison de la détérioration de la conjoncture économique pourraient déclencher dans les contrats des clauses qui auraient pu paraître bénignes ou sans conséquence dans le passé. Les entreprises devraient faire le point sur les accords clés, en particulier les accords de dette et les documents de transaction, tant au niveau du fonds qu'au niveau de la société du portefeuille, pour les clauses qui imposent certaines obligations en raison de manquements inattendus. Celles-ci incluent les clauses restrictives, les changements défavorables importants, les cas de force majeure, les clauses d'indemnisation et de responsabilité qui peuvent être déclenchées par toute interruption. Comprendre ces expositions et progresser rapidement vers la résolution peuvent atténuer l'effet de ces contrats.
- Menaces de cybersécurité: En période de perturbation de l'économie, les préoccupations de sécurité et de confidentialité peuvent ne pas être une priorité pour les chefs d'entreprise. Mais c'est dans cet environnement que les criminels cherchent à exploiter les vulnérabilités. Il sera essentiel que les sociétés de capital-investissement et leurs sociétés de portefeuille restent vigilantes et continuent de renforcer leurs défenses, car les attaques pourraient s'accélérer au cours des prochains mois.
- L'environnement politique peut changer: Un événement de cygne noir comme le coronavirus aura inévitablement des ramifications politiques. Si cette pandémie mondiale s'aggrave, il ne serait pas hors de question qu'un candidat démocrate émerge aux États-Unis, ce qui pourrait signifier une réforme importante de la politique fiscale qui pourrait inclure des taux d'imposition plus élevés sur le revenu des particuliers et les gains en capital, et, éventuellement, un impôt sur la fortune .
- D'autres classes d'actifs peuvent émerger: Le capital-investissement est devenu la classe d'actifs privilégiée dans la gestion d'actifs car il a surperformé l'indice S&P 500 d'un taux annuel composé de 5% depuis 2000. Dans le même temps, les gestionnaires de fonds spéculatifs ont eu plus de dollars remboursés que versés et beaucoup ont remis en question le la durabilité à long terme de la classe d'actifs. Avec la récente panique sur le marché boursier, un changement notable s'est produit. Pour la première fois depuis la Grande Récession, l'indice Global Hedge Fund a surperformé l'indice S&P 500. Si les marchés boursiers continuent de baisser rapidement, les investisseurs pourraient réaffecter du capital à des fonds spéculatifs qui pourraient offrir une meilleure protection contre le risque de baisse.
Les hedge funds ont récemment surperformé les actions…
À emporter
Le flux d'opérations de capital-investissement subira les effets du coronavirus. Même si l'ampleur d'un ralentissement causé par la pandémie mondiale n'est pas claire actuellement, la perturbation qui se produira au cours des deux prochains trimestres présentera un environnement compliqué comportant à la fois des risques et des opportunités. Celles-ci devront être soigneusement équilibrées pour qu'une entreprise ressorte plus forte de tout ralentissement – quelle que soit sa durée – et soit prête à en tirer parti lorsque l'environnement de conclusion de marché approche.
