L’annonce d’un cessez-le-feu de deux semaines en Iran est sans aucun doute une bonne nouvelle pour l’économie britannique. Cela réduit le risque d’une nouvelle hausse brutale des prix de l’énergie, devrait limiter la hausse de l’inflation, réduira la dynamique de hausse des taux et réduira le risque de récession. Cependant, une nouvelle période de stagflation au Royaume-Uni semble toujours inévitable étant donné l’inévitable hausse de l’inflation et l’impact sur la demande.
Le degré de transformation du cessez-le-feu dépend de la question de savoir s’il s’avère être une cessation temporaire ou le début d’une fin permanente du conflit. Après tout, le plan actuel contient des clauses sur lesquelles les deux parties auront du mal à s’entendre.
Les prix de l’énergie sont retombés aujourd’hui par rapport à leurs récents sommets, mais restent bien au-dessus de leurs niveaux d’avant la crise. Mais deux semaines ne suffiront peut-être pas à de nombreux pays du Golfe pour relancer la production interrompue, et les réparations des infrastructures énergétiques endommagées prendront des mois, voire des années, plutôt que des semaines. Ce décalage pourrait encore limiter le flux de produits pétrochimiques en provenance de la région dans un avenir prévisible, malgré le cessez-le-feu. L’indicateur clé à surveiller est le nombre de pétroliers transitant par le détroit d’Ormuz ; une augmentation soutenue de ce chiffre indiquerait que les flux d’énergie reprennent.
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Même dans le meilleur des cas, il faudra des mois pour que l’énergie et les autres chaînes d’approvisionnement reviennent à quelque chose qui ressemble à la normale. Dans le même temps, une prime de risque élevée persistera pendant longtemps sur les prix de l’énergie et des matières premières, reflétant le risque accru de reprise des hostilités. Cela suffit pour éviter le pire scénario de pénurie et de rationnement en Europe, qui aurait provoqué une récession. Mais cela signifie néanmoins que même si les marchés financiers se sont redressés aujourd’hui, les dégâts économiques persisteront cette année.
Pour le Royaume-Uni, le cessez-le-feu arrive probablement trop tard pour éviter une nouvelle stagflation. Premièrement, les prix de l’énergie, aux niveaux actuels, suffisent encore à pousser l’inflation à 3 % d’ici la fin de l’année. Et les enquêtes DMP et PMI suggèrent toutes deux que les entreprises ont l’intention de répercuter les augmentations de coûts. Si l’on ajoute les effets indirects et de second tour liés à la hausse des coûts de transport et des matières premières, il est facile d’arriver à une inflation d’environ 3,5 à 4,0 % d’ici la fin de l’année.
En outre, la flambée des prix du carburant a déjà grugé le revenu disponible des consommateurs et son impact s’aggravera à mesure que la hausse des prix de gros se répercutera sur les factures de services publics. Dans le même temps, la forte hausse des attentes en matière de taux d’intérêt et de taux hypothécaires freinera encore davantage les dépenses de consommation et les investissements des entreprises. La faiblesse du marché du travail aggravera l’impact négatif sur les dépenses. Certes, la Banque d’Angleterre peut s’opposer à une hausse des taux d’intérêt s’il devient clair que les flux d’énergie reprennent et que les prix devraient baisser. Mais les deux à trois baisses de taux anticipées par les marchés en février devront probablement attendre jusqu’en 2027 désormais.
L’incertitude restera élevée dans un avenir prévisible. La confiance des consommateurs et celle des entreprises ont chuté et resteront fragiles jusqu'à ce qu'il y ait une fin plus permanente au conflit. Si les consommateurs retardent leurs achats importants et si les entreprises reportent leurs transactions et leurs investissements, cela portera encore davantage atteinte à la demande.
En fin de compte, le cessez-le-feu est une bonne nouvelle pour le Royaume-Uni. Si cette situation se maintient et que les flux d’énergie reprennent progressivement au cours des prochaines semaines, cela réduira considérablement les risques de pénurie et de récession au Royaume-Uni et en Europe.
Cependant, nous sommes encore loin d’être tirés d’affaire. Il n’est pas clair si le cessez-le-feu tiendra ou aboutira à un accord permanent et, dans tous les cas, il faudra des mois pour que les chaînes d’approvisionnement et les prix de l’énergie reviennent à la normale, tandis que l’incertitude restera élevée. Il en résulte une nouvelle stagflation pour le Royaume-Uni, même si elle pourrait ressembler davantage à une stagflation légère si les prix de l’énergie continuent de baisser.»
