Comment la Réserve fédérale fait littéralement de l'argent – AIER

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La Réserve fédérale a promis de fournir jusqu'à 2,3 billions de dollars de prêts pour soutenir les ménages, les employeurs, les marchés financiers et les gouvernements des États et locaux en difficulté à cause du coronavirus et des commandes de séjour à domicile correspondantes.

Laissez ce nombre pénétrer: 2 300 000 000 000 $.

J'ai un doctorat. en économie, diriger le Sound Money Project à l'American Institute for Economic Research et écrire régulièrement sur la politique de la Réserve fédérale. Et pourtant, il m'est difficile d'envelopper ma tête autour d'un nombre aussi important. Si vous empiliez 2,3 billions de billets de 1 $, cela atteindrait plus de la moitié de la Lune.

En termes simples, c'est beaucoup d'argent. D'où cela vient-il?

Contrairement aux milliers de milliards de dollars dépensés par le Trésor pour sauver l'économie en renflouant des entreprises ou en renforçant les chèques de chômage, très peu de l'argent de la Fed provient en fait des contribuables ou de la vente d'obligations d'État. En fait, la plupart d'entre eux émergent du ciel. Et cela a des coûts.

Impression verte

Il est courant d'entendre des gens dire que la Fed imprime de l'argent.

Ce n'est pas techniquement correct. Le Bureau of Engraving and Printing, une agence du Trésor américain, fait l'impression. La Fed, pour sa part, achète au comptant l'argent du bureau et le met ensuite en circulation.

Bien que vous ayez peut-être entendu certains économistes parler de la Fed au sens figuré en train de perdre de l'argent des hélicoptères, son mode de distribution n'est pas aussi coloré. Au lieu de cela, il donne aux banques de l'argent en échange de vieux billets usés ou de soldes numériques détenus par les banques de la Fed. De cette façon, la Fed peut aider les banques à s'adapter aux changements de la demande de billets, comme ceux avant les grandes vacances ou après les catastrophes naturelles.

Ces échanges sont des swaps dollar contre dollar. La Fed n'augmente généralement pas la base monétaire – le montant total de devises en circulation et les réserves détenues par les banques à la banque centrale – lorsqu'elle distribue de nouveaux billets.

Vert magique

Pour mettre plus d'argent en circulation, la Fed achète généralement des actifs financiers – de la même manière qu'elle prévoit de dépenser ces 2,3 billions de dollars.

Pour comprendre comment, il faut d’abord reconnaître que la Fed est une banque de banquiers. Autrement dit, les banques détiennent des dépôts à la Fed un peu comme vous ou je pourrais détenir des dépôts dans un compte courant à Chase ou Bank of America. Cela signifie que lorsque la Fed achète une obligation d'État auprès d'une banque ou accorde un prêt à une banque, elle n'a pas à payer – et ne le fait généralement pas – en espèces. Au lieu de cela, la Fed crédite simplement le compte de la banque vendeuse ou emprunteuse.

La Fed n'imprime pas d'argent pour acheter des actifs car elle n'est pas obligée de le faire. Il peut créer de l'argent en appuyant simplement sur une touche.

Alors que la Fed achète des bons du Trésor, des titres adossés à des créances hypothécaires, de la dette de sociétés et d'autres actifs au cours des semaines et des mois à venir, l'argent changera rarement de mains. Il se déplacera simplement d'un compte à un autre.

Coûts de l'argent magique

Bien que la Fed puisse créer de l'argent à partir de rien, cela ne signifie pas qu'elle le fait sans frais. En effet, il faut tenir compte de deux coûts potentiels de création d'argent.

Le premier résulte de l'inflation, qui dénote une hausse générale des prix et, par conséquent, une baisse du pouvoir d'achat de la monnaie. L'argent est un actif très liquide – facilement échangeable – que nous utilisons pour effectuer des achats. Lorsque la Fed crée plus d'argent que nous voulons conserver, nous échangeons l'excédent d'argent contre des actifs moins liquides, y compris des biens et des services. Les prix augmentent dans le processus. Lorsque la Fed le fait régulièrement, l'inflation attendue est intégrée dans les contrats à long terme, comme les hypothèques et les contrats de travail. Les entreprises encourent des coûts pour devoir changer les prix plus fréquemment, tandis que les consommateurs doivent se rendre plus fréquemment à la banque ou au guichet automatique.

L'autre coût est une conséquence de la réaffectation du crédit.

Supposons que la Fed accorde un prêt à la «Bank of Fast and Loose Lending». Si la banque n'était pas en mesure d'obtenir un financement alternatif, cela suggère que d'autres institutions financières privées ont jugé ses pratiques de prêt trop risquées. En accordant ce prêt, la Fed n'a créé que plus d'argent. Il n'a pas créé plus de ressources réelles pouvant être achetées avec de l'argent. Et donc, en donnant à la Banque des prêts rapides et lâches une bouée de sauvetage, la Fed lui permet de retirer de rares ressources réelles aux autres entreprises productives de l'économie.

Le coût pour la société est la différence entre la valeur de ces ressources réelles employées par la Bank of Fast and Loose Lending et la valeur de ces ressources réelles employées dans les entreprises productives abandonnées.

Eaux inexplorées

Ces dernières années, la Fed s'est montrée tout à fait apte à maintenir l'inflation à un niveau bas, même lors d'achats d'actifs à grande échelle.

La banque centrale a acheté pour près de 3,6 billions de dollars d'actifs de septembre 2008 à janvier 2015, mais l'inflation annuelle s'est établie en moyenne à environ 1,5% sur la période, bien en deçà de son objectif de 2%.

Je suis moins optimiste quant à la capacité de la Fed à maintenir les coûts de réallocation de crédit bas. Le Congrès a traditionnellement limité la Fed à l'octroi de prêts aux banques et autres institutions des marchés financiers. Mais maintenant, il charge la Fed de fournir une assistance directe aux entreprises non bancaires et aux municipalités – des domaines où la Fed manque d'expérience.

Il est difficile de prévoir dans quelle mesure la Fed gérera ses nouvelles facilités de crédit. Mais son expérience limitée dans l'octroi de prêts à de petites entreprises – dans les années 1930, par exemple – ne fait pas grand-chose pour apaiser les inquiétudes de moi-même et des autres.

Le Congrès a donné à la Fed la possibilité de créer de l'argent à partir de rien. La Fed devrait exercer sagement cet énorme pouvoir.

Réimprimé de The Conversation

William J. Luther

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William J. Luther est directeur du Sound Money Project de l'AIER et professeur adjoint d'économie à la Florida Atlantic University. Ses recherches portent principalement sur les questions d'acceptation des devises. Il a publié des articles dans des revues savantes de premier plan, notamment Journal of Economic Behavior & Organization, Economic Inquiry, Journal of Institutional Economics, Public Choice et Quarterly Review of Economics and Finance. Ses œuvres populaires ont été publiées dans The Economist, Forbes et U.S.News & World Report. Il a été cité par de grands médias, dont NPR, VICE News, Al Jazeera, The Christian Science Monitor et New Scientist.
Luther a obtenu sa maîtrise et son doctorat. en économie à l'Université George Mason et son B.A. en économie à la Capital University. Il a participé au programme de bourses d'été de l'AIER en 2010 et 2011.
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