Un nombre croissant de politiques liées au climat ont été adoptées à l’échelle mondiale au cours des trente dernières années (voir le graphique ci-dessous). Le risque pour l’activité économique des changements de politiques en réponse aux risques climatiques, tels que les taxes sur le carbone et les subventions vertes, est souvent appelé risque de transition. Le risque de transition peut affecter négativement l’économie réelle par le biais du secteur bancaire. Par exemple, un choc sur le risque de transition des emprunteurs peut altérer leur capacité de remboursement, ce qui peut alors conduire à un effet amplifié sur les bénéfices actuels et futurs attendus des banques, entraînant une sous-capitalisation systémique des banques. Dans un récent rapport du personnel co-écrit avec Robert Engle et Richard Berner, nous examinons si les banques sont suffisamment capitalisées pour absorber les pertes dans des conditions stressantes en raison d’un risque climatique (de transition) accru.
Le nombre cumulé de politiques liées au climat dans le monde
Remarque : « Politiques » couvre les lois liées au climat, ainsi que les réglementations favorisant les transitions bas carbone.
Les défis de l’évaluation du risque climatique pour le système financier
Malgré l’adoption généralisée des politiques climatiques et l’importance de comprendre leurs effets sur le secteur bancaire, on a peu compris l’impact potentiel du changement climatique sur le système financier en raison de plusieurs défis, comme l’ont souligné Bolton et al. (2020). Par exemple, alors que la littérature sur la mesure du risque systémique (par exemple, Brownlees et Engle, 2017 ; Acharya et al., 2016 ; Adrian et Brunnermeier, 2016 ; Allen et al., 2012) a fourni des indices utiles de détresse systémique dans le contexte des crises financières, il n’existe pas de telles mesures pour analyser les risques liés au climat.
L’un des principaux défis de la mesure du risque climatique des institutions financières est que les analyses basées sur les événements climatiques passés peuvent ne pas saisir efficacement les changements dans la perception du risque. Les attentes du marché peuvent changer sans une expérience directe des événements liés au changement climatique, et les prix des actifs aujourd’hui peuvent refléter les changements du risque climatique futur, même si les dommages ou les impacts sont à des décennies d’ici. Deuxièmement, le risque climatique perçu et la manière dont les entreprises, les banques et les marchés y réagissent changent avec le temps. Enfin, le manque de sources de données fiables pose un défi important. Bien que des divulgations volontaires liées au climat existent, elles souffrent souvent d’incomplétude et d’incohérences de qualité.
Nous développons une méthodologie basée sur le marché qui répond à ces défis. Nous relevons le premier défi en construisant des facteurs de risque climatique basés sur des portefeuilles conçus pour se déprécier à mesure que le risque de transition augmente, et en mesurant la sensibilité des rendements boursiers des banques, appelée bêta climatique, au facteur de risque climatique. Nous relevons le deuxième défi en estimant dynamiquement le bêta climatique, ce qui permet une variation dans le temps des réponses des entreprises et des investisseurs aux changements du risque de transition. Enfin, nous relevons le défi du manque de données car nous n’utilisons que des données de marché de qualité constante, comparables d’une entreprise à l’autre et moins sensibles au bruit et aux biais inhérents aux divulgations volontaires sur le climat.
CRISK : une nouvelle mesure du risque climatique
Nous développons une nouvelle mesure, RISQUE, défini comme le déficit de fonds propres anticipé des banques conditionné au stress climatique. Le déficit de capital est considéré comme les réserves de capital que l’entreprise financière doit détenir pour répondre aux exigences prudentielles de capital. Le CRISK est fonction de la taille, de l’endettement et de la perte de capital attendue d’une entreprise financière en fonction du stress climatique. Comme le montre le graphique ci-dessous, ce dernier est calculé à partir du bêta climatique estimé et d’une hypothèse concernant le niveau de stress climatique. Pour envisager un scénario de stress suffisamment grave mais plausible, nous prenons le centile le plus bas de la distribution des rendements sur six mois du facteur de risque climatique pour calibrer le niveau de stress.
Étapes d’estimation CRISK
Exposition au risque climatique des banques mondiales
Nous appliquons notre méthodologie pour estimer les bêtas climatiques des grandes banques mondiales. Les estimations du bêta climatique et du CRISK varient en fonction des facteurs de risque climatique ainsi que de la gravité du scénario. Ici, nous résumons nos conclusions sur la base du scénario basé sur les rendements du facteur d’actifs échoués (développé par Litterman) qui sert de proxy pour les attentes du marché sur le risque de transition futur découlant du fait que les actifs des entreprises d’énergie fossile deviennent « bloqués » le long de la plupart des transitions. chemins.
Nous constatons que le bêta climatique varie dans le temps, comme le montre le premier graphique ci-dessous, soulignant l’importance de notre estimation dynamique. Le bêta climatique et le CRISK (comme le montre le deuxième graphique ci-dessous) ont considérablement augmenté en 2020, dans toutes les banques de notre échantillon. En 2020, le CRISK global des quatre principales banques américaines a augmenté de 425 milliards de dollars américains (USD), ce qui correspond à environ 47 % de leur capitalisation boursière. Notre analyse de décomposition révèle que 40 % de l’augmentation du CRISK en 2020 était due à une augmentation des bêtas climatiques, et 40 % était due à une baisse de la valeur des actions. Dans notre article, nous montrons que le bêta climatique capture les effets du risque de transition et non l’épidémie de COVID concomitante.
Nos résultats peuvent être interprétés comme suit. Lorsque les prix des énergies fossiles ont chuté en 2020, ce qui se produirait dans le cadre d’une transition soudaine et désordonnée, les prêts des emprunteurs « bruns » sont devenus particulièrement risqués et les rendements des actions des banques sont devenus plus sensibles au risque de transition, augmentant ainsi l’exposition des banques au risque climatique . En effet, nous trouvons des preuves à l’appui de ce mécanisme à partir de l’exercice de validation dans l’article.
Bêta climatique des banques américaines
Notes : Les banques de l’échantillon sont les 10 plus grandes banques américaines en termes d’actifs totaux moyens en 2019. La période d’échantillonnage va de juin 2000 à décembre 2021.
CRISE des banques américaines
Notes : Les banques de l’échantillon sont les 10 plus grandes banques américaines en termes d’actifs totaux moyens en 2019. La période d’échantillonnage va de juin 2000 à décembre 2021.
Polyvalence du framework CRISK
Notre cadre est polyvalent car il peut être appliqué à des institutions financières autres que les banques et peut être agrégé au niveau de l’économie. Par exemple, dans le document, nous calculons le CRISK agrégé de 105 entreprises financières, y compris des banques, des courtiers et des compagnies d’assurance, aux États-Unis pour évaluer la mesure du risque climatique à l’échelle du système. De plus, notre cadre peut également admettre une grande variété de scénarios de stress climatique. Dans le document, nous envisageons un scénario moins extrême en prenant un quantile de 5 % au lieu d’un quantile de 1 % des rendements du facteur de risque climatique. Nous considérons également d’autres facteurs qui peuvent être associés à diverses versions stylisées du scénario de transition (par exemple, la taxe carbone, un mélange de taxe carbone et de subvention verte).
Derniers mots
Le risque de transition climatique, en altérant la capacité de remboursement des emprunteurs, peut réduire les bénéfices actuels et futurs attendus du secteur bancaire. Les effets de tels risques sur la capitalisation des banques pourraient se traduire par des externalités négatives sur l’économie réelle, telles qu’une diminution de l’offre de crédit et de la croissance économique. Nous fournissons une méthodologie basée sur le marché pour mesurer l’effet potentiel du risque de transition sur la capitalisation des banques. Notre nouvelle mesure du risque climatique systémique, ou CRISK, peut compléter d’autres modèles, scénarios et mesures pour aider les secteurs privé et public.
Hyeyoon Jung est économiste de recherche financière dans les études sur les risques climatiques au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Comment citer cet article :
Hyeyoon Jung, « CRISK : Mesurer l’exposition au risque climatique du système financier », Banque fédérale de réserve de New York Économie de Liberty Street20 avril 2023, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2023/04/crisk-measuring-the-climate-risk-exposure-of-the-financial-system/.
Clause de non-responsabilité
Les opinions exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission relève de la responsabilité des auteurs.
