Les économistes manquent les signes indiquant une période prolongée de taux d’épargne personnelle élevés
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02 mars 2021 • Il y a 31 minutes • 3 minutes de lecture • 
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Il y a trois choses que je pense que la plupart des experts manquent dans leur pronostic pour l’économie et ce sont toutes des lois fondamentales de l’économie.
Commençons par la loi des rendements décroissants, car elle s’applique aux dépenses saturées de biens durables coûteux. Ceci est également lié à la loi de l’utilité marginale décroissante, qui postule que, toutes choses étant égales par ailleurs, à mesure que la consommation augmente, l’utilité marginale dérivée de chaque unité supplémentaire diminue. Il semble que nous ayons atteint ce point avec au moins huit pour cent des dépenses de consommation, soit le double de la part des services qui devraient faire un retour en force une fois que la pandémie sera complètement dans le rétroviseur. Les dépenses de consommation en biens durables de grande valeur aux États-Unis se situent désormais à un niveau record de 16 000 dollars EU par ménage, soit environ 60 pour cent de plus que la moyenne des trois dernières décennies.
Une autre loi fondamentale est l’équivalence ricardienne, qui traite de la manière dont les agents économiques se préparent à un avenir d’imposition plus élevée, se manifestant par un taux d’épargne personnelle élevé. Cela signifie que les tentatives visant à stimuler une économie en augmentant les dépenses publiques financées par la dette ne seront pas efficaces, car les investisseurs et les consommateurs comprennent que la dette devra éventuellement être payée sous forme d’impôts futurs.
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La théorie soutient que les gens épargneront en fonction de leur attente d’une augmentation des impôts futurs à prélever afin de rembourser la dette, et que cela compensera l’augmentation de la demande globale résultant de l’augmentation des dépenses publiques. Cela implique également que la politique budgétaire keynésienne ne sera pas toujours efficace pour donner une impulsion durable à la croissance économique.
Cette théorie a été développée par David Ricardo au début du 19e siècle et a ensuite été développée par le professeur de Harvard Robert Barro en 1974. Il est pertinent que les attentes d’augmentation des impôts dans la publication de janvier de l’enquête sur les attentes des consommateurs de la Federal Reserve Bank of New York aient augmenté pour le troisième mois consécutif au niveau le plus élevé en plus de sept ans; se produisant par coïncidence avec l’explosion des anticipations de croissance de la dette publique, qui sont désormais le double des niveaux normaux d’avant la pandémie.
Enfin, considérons l’hypothèse du revenu permanent, qui postule que seuls les chocs sur les revenus et la richesse qui sont considérés comme permanents, par opposition à transitoires, ont un impact durable sur les comportements de dépenses. Milton Friedman a développé cette hypothèse, estimant que les dépenses de consommation sont le résultat du revenu futur estimé, par opposition à la consommation, qui est basée sur le revenu actuel après impôt.
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Selon la théorie, les politiques économiques qui se traduisent par une augmentation des revenus ne se traduisent pas nécessairement par une augmentation des dépenses de consommation. Même si les politiques économiques réussissent à augmenter les revenus, les politiques peuvent ne pas déclencher un effet multiplicateur en ce qui concerne l’augmentation des dépenses de consommation. Au contraire, la théorie prédit qu’il n’y aura pas de taux de croissance positif récurrent de la consommation en l’absence d’anticipations modifiées sur les revenus futurs. L’analyse de la consommation de Friedman a été un facteur clé dans son obtention du prix Nobel d’économie en 1976.
L’enquête de février de l’Université du Michigan montre que les attentes de revenu réel des ménages sur cinq ans, même face à la relance budgétaire, sont revenues à un creux de cinq mois. Le niveau de confiance des consommateurs en matière de finances personnelles est revenu à son plus bas niveau en plus de cinq ans. Tout cela augure d’une période prolongée de taux d’épargne personnelle élevés, et c’est la première chose que les investisseurs devraient demander aux économistes auxquels ils prêtent attention.
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