L’indice Bloomberg US Financial Conditions Plus a atteint 2,9 écarts-types au-dessus de la neutralité, un niveau sans précédent qui signale la possibilité d’une mousse sur les marchés d’actifs, conformément à l’avertissement du rapport sur la stabilité financière de la Réserve fédérale publié le 6 mai.
La hausse des prix des actifs intervient au milieu d’un débat sur le moment et l’ampleur de la décision éventuelle de la Fed de normaliser sa politique.
Cela intervient à un moment où les politiques monétaires et budgétaires américaines se situent à des niveaux extrêmement accommodants et jouera dans le débat sur le moment et l’ampleur de la décision éventuelle de la banque centrale de normaliser sa politique.
Même avec ces prix élevés, nous ne pensons pas que la Fed changera sa politique de si tôt.
La faiblesse de l’économie demeure abondante et il faudra y remédier à mesure que la pandémie recule et que la reprise s’installe. Ce ralentissement de l’économie réelle et des marchés du travail devrait renforcer les arguments en faveur d’un accommodement budgétaire et monétaire continu jusqu’à ce que l’économie revienne au plein emploi.
Un certain quotient d’instabilité financière est le compromis à faire, ce qui présente un risque économique modeste pour les perspectives d’avenir.
L’avertissement de la Fed
Dans son rapport sur la stabilité, la Réserve fédérale a fait tout son possible dans son rapport pour parler des prix élevés des actifs: «Des pressions de valorisation élevées sont signalées par des prix d’actifs élevés par rapport aux fondamentaux économiques ou aux normes historiques et la volonté des investisseurs de prendre des risques. En tant que telles, des pressions de valorisation élevées impliquent une plus grande possibilité de baisses démesurées des prix des actifs. »
Bien que nous ne pensons pas que cela présente un risque important pour les perspectives économiques, il ne faut pas l’ignorer. Nous ne serions pas surpris d’observer une intensification de l’activité réglementaire autour d’un aspect des marchés financiers à l’origine d’une telle mousse financière.
Des politiques monétaires excessivement accommodantes peuvent entraîner des distorsions des prix des actifs susceptibles de nuire au secteur financier en raison d’une diminution de l’appétit pour le risque et d’une diminution de l’activité économique qui en résulte.
Par exemple, si le rendement des actifs à revenu fixe est proche de zéro, les investisseurs se tourneront vers la spéculation sur le marché boursier ou les actifs numériques, ce qui, si un marché bouleversé devait suivre, pourrait avoir des implications économiques néfastes. Ce n’est pas ce que nous prévoyons; cependant, avec des conditions financières à ces niveaux, il convient de mentionner les risques entourant la mousse sur les marchés financiers.
L’indice Bloomberg
L’indice Bloomberg US Financial Conditions Plus a été formulé pour augmenter l’indice des conditions financières ordinaires (indiqué par la ligne verte dans la figure ci-dessous) en détectant une instabilité financière potentielle.
On constate que les bulles sont faciles à évoquer rétrospectivement et quasiment impossibles à identifier en temps réel, que ce soit dans le secteur de la technologie, du logement ou des marchés à revenu fixe.
L’indice Plus a dépassé les écarts types de 1,96 – ce qui indique une tension statistiquement significative sur les marchés financiers – à plusieurs reprises, notamment à la veille de la crise du logement et de la crise financière de 2008, puis en 2014.
Et il y a eu plusieurs autres incidents entre 2017 et 2020, lorsque la combinaison de taux d’intérêt extrêmement bas et de prix élevés des valeurs technologiques a menacé la stabilité financière. Ces excès de prix des actifs étaient clairement sur le radar lorsque la Fed a tenté de normaliser les taux d’intérêt de 2016 à 2018.
Surveillance des vulnérabilités du système financier
La promotion de la stabilité financière est un élément clé dans l’accomplissement du mandat de la Réserve fédérale et des autres banques centrales du monde. Dans sa dernière évaluation du système financier, la Fed trouve de bonnes nouvelles et quelques vulnérabilités qui sont apparues depuis son dernier rapport en novembre.
Premièrement, la bonne nouvelle. La Fed rapporte que «les banques restent bien capitalisées et que l’endettement des courtiers est faible». En outre, «les risques de financement des banques nationales restent faibles» en raison de la haute qualité des actifs liquides », bien que des vulnérabilités structurelles« persistent dans certains types de fonds du marché monétaire (MMF) ainsi que dans les fonds communs de placement obligataires et bancaires ».
Le meilleur reflet de la réponse rapide du gouvernement à la pandémie est peut-être que les vulnérabilités «liées à la dette des entreprises et des ménages ont diminué, reflétant un rythme plus lent des emprunts des entreprises et une amélioration des revenus ainsi que des programmes gouvernementaux qui ont soutenu les revenus des entreprises et des ménages.
La Fed a ajouté que «même ainsi, de nombreuses entreprises et ménages restent soumis à des pressions considérables», en particulier parmi ceux qui sont les plus à risque financièrement.
La Fed note que «les prix des actifs risqués ont généralement augmenté depuis novembre». La Fed déclare que les prix élevés des actifs sont en partie le résultat du faible niveau des rendements des bons du Trésor et que ces actifs «pourraient être vulnérables à des baisses importantes si l’appétit pour le risque diminuait».
Cela coïncide avec notre évaluation selon laquelle une résolution rapide à la fois de la crise sanitaire et de la crise économique permettra la normalisation des taux d’intérêt et des taux de retour sur investissement suffisants nécessaires à une reprise robuste et généralisée.
Enfin, la Fed est consciente de l’évolution de l’environnement d’investissement et continuera d’adapter ses procédures de surveillance à cet environnement.
Pour plus d’informations sur la façon dont la pandémie de coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le centre de ressources RSM Coronavirus.
