La hausse des risques autour des tarifs, une croissance plus lente, une inflation plus élevée et des taux plus bas créent des conditions où les investisseurs semblent s'éloigner de la dette à longue date.
La nouvelle aversion pour la dette à longue date intervient alors que le dollar américain a chuté de plus de 10% cette année contre l'euro et le yen, et de plus de 8% par rapport à un panier de devises commerciales.
Tout se produit comme une politique commerciale américaine vers un retrait de Washington du centre de l'économie mondiale.
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Depuis le point de vue, le rôle du dollar en tant que principale monnaie de réserve est un privilège et non un fardeau, et l'avantage de maintenir ce statut dépasse massivement les coûts.
Toute réduction potentielle ou fin de ce statut ne fera que des coûts plus élevés d'émission de dettes, publiques et privées.
Compte tenu de la dette actuelle, du déficit et de la dynamique budgétaire aux États-Unis, l'idée d'une grève des acheteurs à la fin de la courbe du Trésor ne peut pas être actualisée.
Bien que la vente de billets de trésorerie à court terme ait récemment été solide si l'on regarde à la fois des offres directes et indirectes, le discours entourant les achats de dettes à long terme suggère un risque de rendements plus élevés à court terme.
Les investisseurs auront une image plus claire la semaine prochaine dans la réouverture des billets de 10 ans le 11 juin et une réouverture de 30 ans le 12 juin, ce qui sera la première chance de vérifier si cela ne fait que parler ou se traduire en action.
L'offre directe sur le flotteur américain le plus récent de 10,9% était de 19,9% et l'indirect était de 71,2%. Le ratio de soumission / couverture était de 2,6% et le taux de rendement élevé était de 4,34%.
Les 30 ans précédents reflétaient une offre directe de 27,2% et un indirect de 58,9%. Le ratio de soumission / couverture était de 2,31% et le taux de rendement élevé était de 4,819%.
Alors que les courts métrages nets sur les positions en dollars ont proliféré ces dernières semaines, on peut observer une dynamique similaire à l'intérieur du marché du Trésor national. Les postes à découvert nets sur les contrats à terme sur le Trésor à 10 ans sont élevés à 15% des intérêts nets. Cela souligne le risque de rendements plus élevés au milieu d'une douce demande pour l'émission américaine.
Les transactions à la courbe, où les investisseurs achètent la dette à court terme et vendent à court terme, font partie d'une mosaïque en évolution rapide sur le marché mondial des titres à revenu fixe.
Ces transactions en cas de prémoncement enverront des rendements, ce qui fait le coût de financement de toutes les dettes, y compris les fortes réductions d'impôt actuellement à l'étude par le Congrès.
