Nous nous attendons à une réunion controversée du Comité fédéral de l'Open Market les 9 et 10 décembre, au cours de laquelle le comité réduira son taux directeur de 25 points de base dans une fourchette comprise entre 3,5 % et 3,75 %, dans un contexte de forte dissidence sur le risque d'inflation.
D'un côté, il y aura un ou plusieurs membres qui s'opposeront à toute réduction des taux, tandis que de l'autre, le gouverneur Stephen Miran fera pression pour une réduction des taux de 50 points de base. Et le débat ne fera que se poursuivre à mesure que les membres feront valoir publiquement leur point de vue dans les jours et les semaines à venir.
Quant au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, il est probable qu'il penchera dans une direction belliciste dans ses remarques d'après-réunion, que le marché interprétera comme un relèvement de la barre pour une baisse des taux en janvier.
Comme c’est souvent le cas lorsque Powell adopte un point de vue belliciste, il faut s’attendre à une volatilité des prix des actifs avec une possible baisse des prix des actions lorsqu’il expose les risques pour l’économie.
Même si la faiblesse du marché du travail justifiera la réduction des taux, les faucons, en poussant à une pause, invoqueront le manque de données économiques liées à la fermeture du gouvernement et une demande soutenue de services qui maintient l’inflation à un niveau élevé malgré la désinflation ailleurs.
Les données publiques les plus récentes sur l’inflation, par exemple, sont l’indice des dépenses de consommation personnelle, publié vendredi après un long retard. L'indice des dépenses de consommation personnelle de base et supérieure, l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale, a progressé à un rythme annualisé de 2,8 %, l'inflation du secteur des services restant stable.
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Pour cette raison, les conditions sont réunies pour une baisse agressive dans laquelle les investisseurs ne recevront pas de cadeau de Noël ou une autre baisse probable à court terme.
Même si nous nous attendons à une ou deux autres réductions de taux l'année prochaine, aucun des quatre modèles que nous utilisons pour estimer le taux directeur optimal de la Fed ne suggère qu'une réduction des taux est appropriée.
Quelles que soient les décisions prises par la Fed, la voie à suivre est semée d’embûches si l’inflation reste stable ou augmente, même si la création mensuelle d’emplois reste faible.
Le tracé de points
En raison des factions qui se sont formées au sein du FOMC, nous ne prévoyons aucun changement important dans les prévisions de taux d'intérêt du FOMC, ou dans le dot plot. Le point médian devrait rester inchangé à 3,375%, ce qui implique au mieux une nouvelle baisse des taux l'année prochaine.
Maintenant que l’année prochaine, la Fed aura un nouveau président qui aura probablement un parti pris accommodant, le nouveau diagramme à points représentera le début du grand jeu dans lequel le nouveau président pourrait facilement être mis en minorité si l’inflation reste collante et tenace.
Étant donné que le résumé des projections économiques comportera sûrement une augmentation de l’estimation du taux de chômage, le risque penche en faveur d’un point médian légèrement inférieur.
Résumé des projections économiques
Nous prévoyons que le résumé des projections économiques fera état d'une légère augmentation du taux de chômage et de l'inflation pour cette année, tandis que les prévisions pour l'année prochaine devraient faire état d'une amélioration du produit intérieur brut et d'une augmentation du taux de chômage. Les prévisions d’inflation pour l’année prochaine se situeront là où se situent les prévisions pour 2025.
L'estimation du comité sur les mesures principales et fondamentales de l'indice des dépenses de consommation personnelle, la mesure d'inflation préférée de la Fed, ne montrera pas que les prix reviennent à l'objectif de 2% avant l'année prochaine.
Nous ne nous attendons pas à ce que la Fed mette à jour ses plans pour mettre fin au resserrement quantitatif ou aux achats de réserves de gestion lors de cette réunion ; toute annonce sur ce dernier fera partie de la politique du 18 mars
