La Réserve fédérale a signalé mercredi qu’elle avait l’intention d’utiliser des outils conventionnels et non conventionnels pour faire face aux risques pesant sur les perspectives économiques causés par l’inflation, même si l’économie n’atteint pas le plein emploi.
Les principaux changements apportés à la déclaration du Federal Open Market Committee publiée après la réunion du FOMC impliquent que la normalisation de la politique battra bientôt son plein avec une augmentation des taux en mars qui sera presque sûrement suivie de trois à quatre hausses supplémentaires cette année.
Jerome Powell a déclaré qu’il y avait une marge suffisante pour augmenter les taux sans nuire au marché du travail.
Le changement clé dans la déclaration est le suivant : « Avec une inflation bien supérieure à 2 % et un marché du travail solide, le comité s’attend à ce qu’il soit bientôt approprié de relever la fourchette cible du taux des fonds fédéraux. »
Alors que la banque centrale a choisi de maintenir son taux directeur actuel entre zéro et 25 points de base, les modifications apportées à la déclaration indiquent toutes un changement de politique malgré l’incertitude généralisée liée à la pandémie.
Lors de sa conférence de presse, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a noté que la Fed reste dépendante des données et que sa politique n’est pas sur une trajectoire fixe. Il a également noté qu’il existe une marge de manœuvre importante pour augmenter les taux sans nuire au marché du travail.
Si la stabilité des prix est une condition préalable à un emploi durable maximum, alors les changements dans la déclaration et les commentaires de Powell ont envoyé un signal clair que la banque centrale a l’intention de réduire la taille de son bilan. La Fed discute toujours de la manière de procéder.
Dans une déclaration distincte sur la réduction du bilan, le comité a convenu qu’il était approprié à ce stade de fournir des informations concernant son approche prévue
Bien que le moment et le rythme restent à déterminer, le comité s’attend à ce qu’il commence après avoir commencé à augmenter la fourchette cible du taux des fonds fédéraux.
Un scénario envisageable
Selon notre estimation, cela pourrait ressembler un peu à ce qui suit : en juillet, après ce que nous prévoyons être la deuxième hausse des taux de l’année en juin, la Fed devrait entamer une réduction progressive du bilan avec 30 milliards de dollars de bons du Trésor. factures et 10 milliards de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires par mois, qui augmenteront respectivement de 10 milliards de dollars et de 5 milliards de dollars par mois. Fin novembre, ce taux de tirage atteindrait un total de 100 milliards de dollars par mois.
La Fed a envoyé un signal clair indiquant qu’elle a l’intention de réduire la taille de son bilan.
Cette approche graduelle permettrait alors à la banque centrale de s’engager dans une pause stratégique dans ses hausses de taux après ce que nous pensons être une troisième hausse de taux en septembre et juste avant une éventuelle quatrième en décembre.
Cela représenterait une réduction nette de 450 milliards de dollars du bilan d’ici la fin de l’année. Continuer au rythme mensuel de 100 milliards de dollars entraînerait une baisse nette de 1,65 billion de dollars d’ici la fin de l’année prochaine et de 2,85 billions de dollars d’ici la fin de 2024.
Cela réduirait le bilan global d’ici la fin de 2024 à environ 5,9 billions de dollars, ce qui est supérieur aux 4,1 billions de dollars qu’il détenait en février 2020, avant la pandémie. Nous ne prévoyons pas que la Fed reviendra aux niveaux d’avant la pandémie.
Le pivot politique intégré à la fois dans la déclaration du FOMC et dans les commentaires de Powell devrait être organisé autour de la création d’anticipations qui indiquent des augmentations du taux directeur cette année et un ruissellement du bilan qui facilitera une augmentation des taux à long terme pour refroidir une économie en plein essor et , en marge, l’inflation.
La réintroduction du risque de duration sur le marché sera dans l’esprit des investisseurs à mesure que l’économie ralentira. La question est de savoir combien de temps et combien de dommages seront causés à l’économie et aux conditions d’emploi avant que la Fed n’atteigne ses objectifs ?
La politique monétaire suit la trajectoire attendue des taux d’intérêt, qui indiquent quatre hausses de taux cette année et une cinquième possible. Bien qu’il y ait un décalage d’environ six mois avant que les hausses de taux ne se répercutent sur l’économie réelle, les attentes ont déjà entraîné un resserrement de facto des conditions financières et le début de ce qui devrait être deux à trois ans de normalisation des politiques.
