Voilà à quoi ressemble la destruction de la demande. La baisse de 0,8% de l'indice des prix à la consommation en avril, annoncée mardi, devrait servir de mise en garde à ceux qui épousent un dogme mort autour des risques pesant sur les perspectives liées à l'inflation.
L’économie américaine absorbe un choc de demande important et la baisse des prix à la consommation en avril est un aperçu des choses à venir. Bien qu'il faudra un certain temps avant que la baisse des prix du pétrole et de l'essence ne se poursuive jusqu'à la mesure de base d'une année à l'autre, les risques pour l'économie et la consommation des ménages vont être biaisés vers la déflation dans un avenir prévisible.
Ces données sur les prix, et celles qui arriveront dans les prochains mois, devraient souligner les efforts de la Réserve fédérale pour mettre un plancher dans le secteur financier et l'économie réelle pour atténuer les chocs qui continuent de se répercuter sur l'économie nationale.
Les données devraient souligner les efforts de la Réserve fédérale pour mettre un plancher dans le secteur financier et l'économie réelle.
L'inflation ne sera pas et ne devrait pas être l'objectif principal de la politique. La déflation, la défense de la stabilité des prix autour de la limite inférieure zéro, les taux d'intérêt négatifs nominaux dérivés du marché, la hausse du chômage et l'appréciation du dollar – qui feront tous baisser les prix – le seront.
Les données reflètent fortement le choc de la demande qui affecte l'économie. Les prix de l'énergie ont diminué de 10,1%, l'essence a chuté de 20,6%, tandis que les prix des vêtements et des transports ont chuté de 4,7%, le tout sur une base mensuelle. Les transports publics ont baissé de 8,1% tandis que les tarifs des compagnies aériennes ont baissé de 14,8%.
Il y a un an, les prix de l'énergie ont diminué de 17,7%, les vêtements de 5,7% et les transports de 9,5%. Les prix des aliments ont augmenté de 1,5%. Les prix des produits de base ont diminué de 1,6%, les prix des produits de base excluant les aliments et les boissons ont diminué de 3,5%.
L'IPC de base a diminué de 0,4% d'un mois à l'autre et a augmenté de 1,4% sur une base annuelle.
Notre principal indice CPI d'une année sur l'autre, l'IPC hors aliments et énergie, est passé de 2,1% en mars à 1,4% en avril, tandis que les services IPC hors loyer et énergie sont passés de 2,53% à 1,79% en avril.
Étant donné l'évolution probable du taux de chômage aux États-Unis au-dessus de 20% et le nombre total de chômeurs dépassant les 40 millions à court terme, il est difficile de concilier les appels à l'inflation ou tout rebond à court terme de l'indice des prix à la consommation ou de la politique Indice des prix des dépenses de consommation personnelle.
La déflation fera partie au minimum du récit économique et de la politique économique au cours des deux à trois prochaines années.
Selon nous, le prix du Trésor à deux ans indique que les investisseurs s'attendent à des taux nominaux négatifs prochainement, ce qui impliquerait que le marché obligataire est extrêmement sensible aux risques pesant sur les perspectives économiques liées à la déflation. Mon sentiment est que le marché obligataire n'évalue pas la politique de taux d'intérêt négatif de la Fed. Au contraire, les risques croissants de taux d'intérêt nominaux négatifs dérivés des prix du marché sont liés à des perspectives économiques définies par la destruction de la demande, un chômage élevé et une reprise économique allongée qui ressemblera beaucoup plus à un swoosh Nike qu'à un V envisagé par certains décideurs.
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