« Vous savez, nous mangeons des gars comme vous pour le déjeuner tous les jours de la semaine. » Telles étaient les paroles du président d'AT & T, John deButts, il y a près de cinquante ans. Il les a dirigés vers le président de MCI, Bill McGowan, dont la jeune entreprise avait des conceptions sur la concurrence avec AT&T dans l'espace longue distance. DeButts était bien méprisant.
AT&T contrôlait à l'époque 100% du marché de l'interurbain, un Américain sur 500 travaillait pour le géant des communications, et sans doute le plus problématique pour MCI, les banques et les banques d'investissement ne voulaient généralement rien avoir à faire avec les entreprises qui prétendaient concurrencer 'Ma Bell. Non seulement le renversement du monopole était considéré comme une course de dupes qui n'évaluait pas le financement, mais il était considéré comme imprudent de mettre en colère une société qui générait plus de frais bancaires sur une base annuelle que n'importe quelle autre.
Les chances de succès de MCI étaient un peu moins que nulles, rien que pour Michael Milken. Nous écrivons sur Milken après que le président Trump lui a pardonné si correctement la semaine dernière pour des «crimes» qui n'avaient jamais été poursuivis auparavant. Nous aimerions penser qu’il l’a fait non seulement pour renverser les injustices passées, mais surtout pour honorer les remarquables réalisations capitalistiques de Milken. En termes simples, il serait difficile de trouver un plus grand créateur de richesse et moteur de progrès que Milken, et son financement intrépide de MCI témoigne de cette vérité.
En effet, il y a un vieux dicton selon lequel « les banques ne vous prêtent que lorsque vous n'avez pas besoin d'argent ». Milken ne comprenait que trop bien cette vérité, ayant découvert dans les années 1970 que, à l'exception des plus bleues des entreprises de premier ordre, le financement de la croissance était extrêmement difficile à trouver pour 99% des entreprises qui n'étaient pas de premier ordre ou de première qualité. Les institutions financières ont fonctionné sur l'hypothèse que le présent prédisait l'avenir. Pas si Milken. Ses recherches ont révélé le contraire.
Milken a découvert que le bilan d’une société était généralement mesuré hier, Pas demain. Il a donc entrepris de «démocratiser» l'accès au capital. Ayant fréquenté UC Berkeley dans les années 1960, Milken avait embrassé le désir de certains au sein du corps étudiant d'améliorer la société. Il travaillerait sans relâche pour changer le monde pour le mieux aussi, mais comme il l'a dit une fois: «Contrairement à d'autres croisés de Berkeley, j'ai choisi Wall Street comme champ de bataille pour améliorer la société parce que c'est ici que les institutions gouvernementales et les industries sont financées. »
Il n'y a pas d'entreprises, pas d'emplois, et il n'y a pas de progrès sans investissement, et Milken améliorerait considérablement le monde autour de lui en développant habilement les entreprises non reconnues par les banques traditionnelles et les banques d'investissement, mais cela serait grandement amélioré grâce à des financements sur mesure.
Milken a finalement levé des milliards pour MCI étant donné sa conviction que le présent était un mauvais prédicteur de l'avenir. Gardez à l'esprit quelle réussite incroyable c'était. Au moment où Milken et Drexel Burnham ont été embauchés comme banquiers d'investissement de MCI, la société encore naissante était 1/100e de la taille d'AT & T, et le service qu'il fournissait était inégal car MCI devait encore payer AT&T pour faire un travail moche pour acheminer les appels de ses clients.
Milken a essentiellement gagné la liberté financière de MCI, grâce à laquelle elle a pu acheter 150 000 miles de câbles à fibres optiques qui ont permis à MCI de construire son propre réseau de fibres optiques. Cela s'est avéré profondément bénéfique pour les clients anciennement victimes du prix de monopole. Grâce à la croissance rendue possible grâce aux fonds collectés par Milken, MCI a pris en 1990 100 000 clients par semaine d'AT & T, sans compter que le coût d'un appel longue distance a chuté de 70% entre 1984 et 1996. L'ancienne collation d'AT & T est devenue son puissant rival .
Le financement de MCI est remarquable, car ses avantages ne se sont pas limités à MCI. Sa croissance financée par le «junk bond» a entraîné l'essor de l'industrie des communications mobiles. Grâce à la frénésie de câbles à fibres optiques susmentionnée du MCI, il existait l'infrastructure nécessaire à la montée des appels cellulaires.
.- Le problème est encore une fois le manque de moyens financiers. Bien que le pionnier de la télévision par câble Craig McCaw ait senti que les gens «préféraient se déplacer», les investisseurs ne partageaient pas sa vision. Avec raison. Il n'existait apparemment aucun marché pour une forme de communication qui obligeait les clients à dépenser des milliers de dollars sur un seul téléphone. Entrez à nouveau dans Milken.
Il semblait graviter vers des penseurs opposés, et McCaw personnifia ces derniers. Comme McCaw l'a dit calmement, « les meilleures idées que vous ayez jamais sont celles que les autres ne comprennent pas. » Milken a finalement levé 2 milliards de dollars pour McCaw Cellular en trois ans, et en est ainsi sorti un réseau cellulaire national qui a changé à jamais la façon dont les Américains vivaient et travaillaient. Ironiquement, Milken a financé l’acquisition par McCaw des actifs cellulaires de MCI, seulement pour AT&T qui achètera éventuellement McCaw Cellular en 1993 pour 12,6 milliards de dollars. McCaw a reconnu que Milken «a fait pour nous autant que n'importe quel être humain».
Il est crucial que les sauts commerciaux remarquables ne se terminent pas avec le financement par Milken de MCI et McCaw Cellular. Sa prise de conscience visionnaire que certaines des meilleures entreprises du monde n’évaluaient pas le financement de qualité supérieure a conduit à une croissance énorme du marché obligataire à haut rendement qu’il a inventé. Un marché largement créé par Milken n'a pas seulement révolutionné les télécommunications. Effectivement, l'œil étonnant de Milken pour les entreprises de demain a entraîné des sauts majeurs dans les espaces de jeu et de santé, ainsi que la montée d'autres noms commerciaux en gras qui incluent, mais sans s'y limiter, CNN, Turner Broadcasting et Occidental Petroleum.
La honte dans tout cela est que parfois les étrangers attirent le mépris de ceux qui sont à l'intérieur. Et Milken était un étranger. Non seulement il a travaillé pour un 3rd banque d'investissement de premier rang à Drexel Burnham, son approche de la finance a rejeté la vision grossière populaire à Wall Street selon laquelle les financiers devraient se concentrer en grande partie sur les géants. Pas Milken. Il financerait une fois de plus les insurgés visant à perturber l'ordre existant dans toutes sortes d'industries. Et son génie ne s'est pas arrêté là. Milken a également financé les étrangers de la variété Carl Icahn, T. Boone Pickens et Reginald Lewis qui, avec les fonds recueillis par Milken, élimineraient toutes sortes de conglomérats incompréhensibles mis en place par les entreprises traditionnelles de Wall Street. En bref, plus Milken réussissait, plus la cible sur son dos devenait grande.
La plupart pensent que Milken a finalement été emprisonné en raison de violations du «délit d'initié». Un tel point de vue n'est pas vrai, et il vaut la peine de se demander pourquoi ce qui n'a jamais été raisonnablement défini (délit d'initié) évaluerait l'emprisonnement en premier lieu. Plus les marchés sont informés, mieux c'est. Ceux qui apportent des informations dans les prix devraient être encouragés, plutôt que menottés. Mais c'est une digression.
Dans le cas de Milken, et selon le professeur émérite de l'Université de Chicago, Daniel Fischel, «il n'y a aucune preuve que (Milken) a (commis des crimes), et certainement aucune preuve qu'il s'est livré à une conduite qui avait été auparavant considérée comme criminelle.» Traduit, Milken a été injustement reconnu coupable et emprisonné pour des détails techniques qui n'avaient encore jamais évalué un procès pénal. Bravo au président Trump pour avoir pardonné à Milken. La seule honte est qu'il a fallu 30 ans pour que cette injustice soit renversée.
Depuis sa condamnation injustifiée, Milken est devenu un homme d'État mondial, a donné d'énormes sommes pour la recherche sur le cancer et s'est largement «réhabilité» aux yeux du public. Mais en conclusion, nous demandons aux lecteurs de considérer l'invisible.
Compte tenu de tout ce qu'il a accompli en tant que géant de la banque d'investissement, quelles avancées et quelles industries n'ont jamais vu le jour au cours des trente dernières années en raison du retrait inutile de Milken de la finance bien avant son époque? Sa banque d'une révolution des communications rend sûrement le travail à distance plus que faisable au milieu d'une alerte au coronavirus, mais qu'en est-il des fabricants de médicaments dynamiques qui auraient été bien positionnés pour combattre le virus dès le premier jour, le rendant ainsi une non-histoire dès le premier jour? L'impossibilité de répondre à la question précédente devrait nous amener tous à nous demander ce qui aurait pu être, tout en étant, espérons-le, une mise en garde qui, idéalement, amènera les Américains à réfléchir plus délibérément avant de «condamner» ceux qui font les choses différemment à l'avenir. Dieu merci, le président Trump a réparé un grave tort avec la grâce de Michael Milken.
Cet article, écrit avec Stephen Moore, a été initialement publié sur RealClearMarkets
John Tamny
John Tamny, chercheur à l'AIER, est l'éditeur de RealClearMarkets. Son livre sur les tendances idéologiques actuelles est: They Are Both Wrong (AIER, 2019)
