C'est une bonne chose que l'économie américaine soit si résiliente et dynamique car elle a pu supporter les vents contraires causés par une politique commerciale en constante évolution et des tarifs plus élevés.
Cette résilience, cependant, a ses limites, car le rapport d'emploi de mai a commencé à le montrer vendredi.
La création d'emplois a continué de se refroidir en mai alors que l'économie a créé 139 000 emplois, juste au-dessus des prévisions RSM de 125 000, et le taux de chômage est resté stable à 4,2%. Lorsqu'il est retiré à trois chiffres, le taux de chômage était de 4,244%, ce qui est juste timide du niveau d'arrondi 4,3%.
Les bénéfices horaires moyens ont augmenté de 0,4% sur le mois, ce qui s'est traduit par un gain de 3,9% par rapport à il y a un an et était juste au-dessus du rythme annualisé moyen de 3,5%. Cette augmentation devrait continuer de soutenir des gains modestes dans la consommation nationale trimestrielle.
Mais le tambour constant des révisions à la baisse aux premières estimations du Bureau des statistiques du travail s'est également poursuivie. Les données sur l'emploi de mars et d'avril ont été révisées par 95 000 emplois, entraînant un faible changement net de l'emploi total de 44 000 pour ces mois.
De notre point de vue, ce nombre est un meilleur aperçu de ce qui va arriver dans l'économie américaine, car l'impact négatif causé par la politique commerciale arrive lentement.
Implications politiques
La Réserve fédérale aura tendance à considérer ce rapport comme un regard affirmant le statut sur le marché du travail, qui soutient ce que le récent livre de beige Fed impliquait: une économie qui ralentit et, dans certains cas, jusqu'à ce que la clarté puisse être déterminée sur la politique commerciale et tarifaire.
Nous ne nous attendons pas à ce que la Fed change la politique lors de ses réunions de juin ou de juillet et devra obtenir de meilleures informations sur les marges de l'entreprise, qui figurent sur le dos de la hausse des taxes commerciales et de l'inflation.
Les données
Au plus profond du rapport de mai, on peut observer l'impact de la politique commerciale en tant que transport et entreposage de l'embauche non supervisée a diminué de 8 600 emplois sur le mois, ce qui est conforme aux données de transport et de port en temps quasi réel.
L'emploi manufacturier a chuté de 8 000 emplois et les industries productrices de produits ont connu une baisse de 5 000 emplois. Les deux sont des secteurs plus rémunérés et sont susceptibles d'accélérer leurs pertes d'emplois.
En moyenne de trois mois, l'embauche globale a ralenti à 135 000, ce qui est conforme au chiffre de 139 000 premiers lignes après la révision à la baisse à 147 000 en avril et 120 000 en mars.
Au cours des six derniers mois, une fois que les révisions à la baisse sont prises en compte, le rythme moyen d'embauche s'élève désormais à 157 000.
Pas surprenant les augmentations de 87 000 emplois dans l'éducation privée et les soins de santé, deux domaines de l'économie plus immunisés contre les tarifs.
Le commerce et les transports ont progressé de 4 000 emplois, les travailleurs de l'information ont augmenté de 2 000 et l'embauche financière s'est améliorée de 13 000.
Les emplois de vente au détail et le commerce ont diminué de 7 000, les services commerciaux professionnels ont chuté de 18 000 et l'embauche temporaire a baissé de 20 000.
En savoir plus sur les idées de RSM sur l'économie et le marché intermédiaire.
L'embauche du gouvernement a diminué de 1 000 avec une baisse de l'embauche du gouvernement fédéral de 22 000.
À l'intérieur de l'enquête sur les ménages, qui comprend les travailleurs indépendants ainsi que les travailleurs employés par les entreprises, il y a eu une forte baisse de 696 000 dans la main-d'œuvre totale.
Deux chiffres à surveiller compte tenu des preuves anecdotiques sont les travailleurs qui recherchent un emploi depuis une longue période, et les heures privées totales travaillées, qui étaient à plat le mois.
Si si les heures travaillées n'augmentent pas ou ne le maintiennent pas au moins aux niveaux actuels, alors il faut commencer à considérer le risque plus large de l'expansion cyclique actuelle.
La durée médiane du chômage s'élève à 9,5 semaines, le taux de participation du travail est passé à 62,4% contre 62,6% tandis que le ratio de l'emploi / population est passé de 60% à 59,7%.
Le point à emporter
Le rythme de l'embauche globale a continué de se refroidir en mai, car la première preuve de dommages causées par les politiques commerciales et tarifaires s'est présentée dans les secteurs de la fabrication, de la production de produits, de l'entreposage et du camionnage.
Le nombre que nous surveillons plus étroitement – changement total de l'emploi – augmenté par 44 000 personnes, ce qui a tendance à suggérer que nous sommes sur le point d'entrer dans une période où les gains mensuels tomberont en dessous de 100 000, ce qui est le niveau nécessaire pour maintenir des conditions d'emploi stables.
Le rythme moyen de trois mois de l'embauche globale s'élève à 135 000 et nous nous attendons à ce que cela continue de refroidir alors que les entreprises reculent en raison de l'incertitude entourant la politique commerciale.
Bien que le taux de chômage soit resté stable à 4,2%, il était juste inutile d'être étiqueté 4,3% après l'arrondi. Nous sommes convaincus qu'à mesure que l'embauche mensuelle se refroidit, le taux de chômage augmentera.
Les données sont conformes à la position de politique actuelle de la réserve fédérale des taux de détention stables. Ni les investisseurs ni autres décideurs politiques ne devraient anticiper une réduction à court terme du taux des fonds fédéraux, car la banque centrale attend des preuves supplémentaires de l'impact causé par les changements importants de la politique commerciale.
