La Fed annonce la plus forte hausse de taux depuis près de trois décennies alors qu’elle cherche à rétablir la stabilité des prix

La Réserve fédérale a relevé mercredi son taux directeur des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 1,5% et 1,75% alors qu’elle s’efforce de rétablir la stabilité des prix à moyen terme. Nous nous attendons maintenant à ce que la Fed relève son taux directeur de 50 points de base en juillet et en septembre, puis de 25 points de base à chaque réunion successive.

Selon notre estimation, la première occasion possible pour la Fed de faire une pause dans sa campagne de stabilité des prix serait au début de l’année prochaine, lorsque le taux directeur se situera dans une fourchette comprise entre 3,25 % et 3,5 % si le rythme et la direction de l’inflation ralentissent en conjonction avec politique de la banque centrale.

Le Federal Open Market Committee n’a pas modifié sa trajectoire de réduction du bilan, qui a commencé ce mois-ci avec 47,5 milliards de dollars par mois et passera à 95 milliards de dollars par mois à partir de septembre.

La Fed doit donner suite à ses prévisions, qui indiquent un taux directeur médian de 3,4 % d’ici la fin de l’année. Les succès relatifs de la politique de la banque centrale à refroidir une économie réelle en surchauffe au cours des prochains mois tout en ancrant les anticipations d’inflation détermineront en marge si l’économie glisse vers la récession au début de l’année prochaine.

Pourquoi 75 points de base ?

Pourquoi la Réserve fédérale a-t-elle relevé les taux de 75 points de base, ce qui est la plus grande mesure depuis novembre 1994, lorsque Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale, a augmenté les taux du même montant ? Le déménagement a été rendu nécessaire en raison de deux développements :

  • L’inflation s’étend à l’ensemble de l’économie. Environ 70 % de l’indice des prix à la consommation augmente désormais de 4 % ou plus sur une base annuelle, ce qui oblige la Fed à agir avec force car elle a pris trop de retard sur la courbe.
  • La Fed a effectivement perdu le contrôle du discours sur l’inflation. Cela s’est traduit par une forte hausse du début de la courbe des bons du Trésor qui a vu le rendement sur deux ans augmenter de 95 points de base en seulement 12 jours de bourse entre le 30 mai et le 13 juin, parallèlement à l’augmentation de 75 points de base du 10 rendement annuel sur la même période. Au début de l’année, en revanche, les contrats à terme sur fonds fédéraux impliquaient un taux directeur inférieur à 1 %, ou là où il se situait juste avant la décision politique.

Plus important encore, ces mouvements à l’intérieur de la courbe du Trésor ainsi que l’augmentation des attentes d’inflation à court terme représentent une perte de crédibilité et de confiance des investisseurs. Le changement de politique de juin représente une étape majeure dans les tentatives de la banque centrale de regagner cette crédibilité grâce au rétablissement de la stabilité des prix. La crédibilité et la confiance dans la banque centrale ne seront pas restaurées à court terme et seront mesurées par la rapidité avec laquelle la stabilité des prix est rétablie et à quel prix pour l’économie réelle.

La présidente de la Réserve fédérale de Kansas City, Esther George, a exprimé sa dissidence lors du vote, favorisant un mouvement de 50 points de base.

Tracé de points

Le graphique en points de la Fed implique fortement que son taux directeur de référence atteindra 3,4 % d’ici la fin de l’année, 3,8 % l’année prochaine et reviendra à 3,4 % en 2024. Le taux neutre à long terme, ou le taux auquel la politique n’est ni restrictive ni accommodant, reste à 2,5 %, ce qui implique que la politique entrera en terrain restrictif d’ici l’automne de cette année.

Notre conjecture est que le risque entourant les perspectives d’une récession devrait se déplacer au premier trimestre de l’année prochaine et par la suite.

Tracé de points

Résumé des projections économiques

La Fed a abaissé sa trajectoire de croissance jusqu’en 2024 à moins de 2 %. Le produit intérieur brut réel devrait maintenant augmenter de 1,7 % cette année et l’année prochaine, ce qui est juste en dessous du taux à long terme de 1,8 %, puis de 1,9 % en 2024.

Les perspectives d’emploi ont également été révisées à la baisse, le taux de chômage devant désormais augmenter à 3,7 % d’ici la fin de cette année, 3,9 % l’an prochain et 4,1 % en 2024.

La partie la plus intéressante des perspectives, et certainement la plus contestée, est que l’indice global des dépenses de consommation personnelle devrait terminer l’année à 5,2 % et que la variable de base sensible à la politique, le PCE de base, devrait se terminer. l’année à 4,3 %. L’agrégat principal devrait baisser à 2,6 % l’année prochaine et à 2,2 % en 2024, tandis que l’estimation de base passera à 2,7 % l’année prochaine et à 2,3 % l’année suivante.

Pour être franc, cela nécessitera non seulement des compétences en matière de prévision économique, mais aussi un peu de chance en ce qui concerne le secteur extérieur et un apaisement des tensions géopolitiques qui font grimper les prix des aliments et de l’énergie.

Bien que la déclaration de la Fed ait tenu à rappeler au public que la Fed reste fermement déterminée à ramener l’inflation à son objectif de 2 %, cet objectif, selon nous, est maintenant à environ trois ans et ce le sera si les conditions économiques se détériorent en faveur de la Fed. prévoir.

Conférence de presse

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dans son témoignage préparé, a maintenu une hausse de 50 points de base lors de la réunion de juillet sur la table et n’a pas non plus exclu une augmentation de 75 points de base, tout en prenant soin de noter que le canal par lequel la Fed agit implique le taux directeur qui resserre alors les conditions financières et provoque un ralentissement de l’économie.

Il a également expliqué à quoi pourrait ressembler une détente claire et convaincante de l’inflation : un aplatissement de l’inflation, puis une baisse soutenue au fil des mois. Il a ensuite choisi de se tourner vers une explication complète des raisons pour lesquelles la Fed a décidé d’augmenter son taux directeur de 75 points de base.

La vente à emporter

Le principal point à retenir de la décision politique de la Réserve fédérale est que le taux directeur de référence augmentera à un minimum de 3,25 % à 3,5 % d’ici la fin de l’année. Nous n’anticipons aucune possibilité de pause dans la campagne de stabilité des prix de la Fed avant le début de l’année prochaine, et cela dépend d’une détente claire et convaincante de l’inflation et d’un ancrage des anticipations d’inflation. En outre, la révision à la baisse de la trajectoire de croissance, l’augmentation du chômage et l’inflation restant élevée impliquent que la probabilité d’une récession augmente, et nous pensons que la première possibilité réelle que l’économie tombe d’une falaise réside dans le premier trimestre de l’année prochaine .

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