L'indice des prix à la consommation de mars a parfaitement reflété le choc énergétique initial provoqué par la guerre en Iran et qui affecte l'économie américaine, l'inflation ayant augmenté de 0,9% sur le mois et de 3,3% par rapport à l'année dernière.
Sur une base annualisée sur trois mois, l'IPC a augmenté de 5,3 % et sur une base semestrielle de 3,7 %, selon les données publiées vendredi par le Bureau of Labor Statistics.
Selon nous, le choc initial provoqué par la guerre sera un mouvement en deux parties, la première étant observée en mars et la seconde en avril, au cours de laquelle nous voyons une chance que les salaires réels deviennent négatifs. Les salaires réels, qui expliquent l'inflation, ont ralenti pour atteindre 0,3 % en mars, contre 1,4 % en février.
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La solution à l’inflation réside dans le temps et l’offre. La Réserve fédérale restera en attente jusqu’à ce qu’elle ait une meilleure idée de l’ampleur et de la persistance du choc.
La voie politique à suivre est la patience de la part de la Fed et la douleur de la part du public américain.
Le principal moteur de cette augmentation a été un choc de 10,9 % sur l'indice énergétique sur le mois, une augmentation de 21,3 % des matières premières énergétiques et une hausse de 21,2 % des prix de l'essence, tandis que les prix du mazout ont augmenté de 30,7 %. Par rapport à il y a un an, les prix de l'énergie ont augmenté de 12,5 %, le fioul de 44,2 %, le carburant de 19,2 %, l'essence de 18,9 % et les services énergétiques de 5 %.
Implications politiques
Malgré le choc pétrolier et énergétique, la Réserve fédérale peut, veut et doit faire face aux premiers jours d’un choc d’offre, ce qui justifie la nécessité de faire preuve de patience.
Ni les baisses ni les hausses de taux n’ont de sens à l’heure actuelle étant donné l’évolution rapide de la matrice des risques à laquelle la banque centrale est confrontée.
Nous prévoyons que la banque centrale restera en attente jusqu'à ce que la Fed puisse estimer si le choc énergétique commence à se répercuter sur le taux d'inflation sous-jacente et à déloger les anticipations d'inflation. Cette période de détention devrait être encore de deux ou trois mois.
De plus, nous en sommes à notre sixième année d'inflation qui reste bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, ce qui laisse présager un certain risque que le public et les investisseurs professionnels révisent leurs attentes d'une inflation plus élevée, ce qui n'aide pas la cause de la Fed.
Nous nous attendons à ce que la Fed soit plus attentive au risque inflationniste alors qu’elle tente de trouver un équilibre dans son double mandat de stabilité des prix et d’emploi.
Cela signifie qu’il n’y aura pas de baisse des taux au premier semestre. Si nous obtenons un quelconque allègement via les taux, ce ne sera que fin 2026, à moins que le marché du travail ne se détériore à court terme.
Les données
L'inflation sous-jacente a augmenté de 0,2% et de 2,6% par rapport à l'année dernière. Compte tenu de la forte augmentation des coûts de l’énergie, il faut s’attendre à une deuxième série d’effets sur les prix des transports, des voyages et de l’alimentation, à mesure que les entreprises répercuteront la hausse des prix.
Les prix du secteur des services ont augmenté de 0,2% sur le mois et de 3,1% sur l'année. Hors énergie, ces prix ont augmenté de 0,2% sur le mois et de 3% sur l'année écoulée.
Tout aussi important, les séries de loyers équivalents des propriétaires sensibles aux politiques ont augmenté de 0,3 % par mois et de 3,1 % par an, tandis que les coûts de logement et de logement ont augmenté de 0,3 % par mois et de 3,4 % et 3 % par rapport à il y a un an, respectivement.
L'une des sources d'optimisme quant à la désinflation au tournant de l'année était l'attente selon laquelle le logement, le logement et le loyer équivalent des propriétaires allègeraient les coûts de base. Mais avec les données de mars désormais disponibles, il n’est pas sûr qu’un soulagement soit visible.
Les coûts de transport ont bondi de 4,3 % sur le mois et de 5 % sur l'année comme on aurait pu s'y attendre. Les prix des véhicules neufs ont augmenté de 0,1 % sur le mois et les prix des voitures et camions d'occasion ont diminué de 0,4 %.
Les tarifs aériens ont augmenté de 2,7% et de 14,9%. Il faut s’attendre à une forte hausse en raison du choc sur les prix du carburéacteur.
Les coûts des aliments et des boissons sont restés stables sur le mois et ont augmenté de 2,6 % par rapport à l'année dernière.
Les coûts des vêtements ont augmenté de 1 % en mars, les coûts des loisirs sont restés stables, les prix de l'éducation ont augmenté de 0,2 % et les prix des matières premières ont bondi de 2 %.
Les plats à emporter
La voie politique pour faire face à la phase initiale du choc pétrolier et énergétique sera la patience de la part de la Réserve fédérale et la douleur de la part du public américain.
Le choc énergétique évoluera comme une symphonie en deux mouvements. La première a eu lieu en mars, et s'est manifestée dans le complexe énergétique, et la seconde suivra en avril et au-delà dans les catégories plus larges des transports, des voyages, de l'alimentation et des services.
L’ampleur du choc énergétique est telle que les entreprises et les ménages ne devraient pas s’attendre à un quelconque soulagement à court terme. Le choc des prix nous accompagnera tous pour le reste de l’année.
