Attendez-vous à ce que les petites transactions en dessous du radar continuent de prospérer et, par la même occasion, l'Europe perde une partie de son avantage dans les technologies industrielles et d'autres secteurs stratégiques.
L'enthousiasme de la Chine pour les acquisitions à l'étranger a décliné en 2019. La série de chocs économiques négatifs, de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine au resserrement de la réglementation des services bancaires parallèles, a rendu le financement de certaines activités économiques beaucoup plus difficile, notamment les investissements étrangers directs à l'étranger. L’aggravation de l’environnement national et international a pesé sur le climat des affaires en Chine, refroidissant l’intérêt des entreprises et leur capacité à se développer à l’étranger, notamment par le biais d’achats de sociétés étrangères. Comme si cela ne suffisait pas, au début de 2020, la Chine a subi un autre coup sans précédent de l'épidémie de coronavirus. Les tensions accrues entre les États-Unis et la Chine suggèrent que l'environnement post-pandémique pourrait devenir plus difficile pour les investisseurs chinois qui envisagent d'acheter des sociétés à l'étranger.
Est-ce à dire que la Chine se retire des fusions et acquisitions (M&A) à l'étranger? Cela peut ressembler à cela en observant les chiffres des fusions et acquisitions, mais le diable est dans les détails.
Après tout, les incitations économiques derrière les investissements directs étrangers sortants de la Chine existent toujours. Les entreprises chinoises qui souffrent d'une croissance intérieure structurellement plus faible et du rendement des actifs sont poussées à rechercher de nouvelles opportunités commerciales à l'étranger. Le besoin de mises à niveau industrielles reste évident dans certains secteurs tels que l'industrie des semi-conducteurs. De plus, les conditions de liquidité sont devenues beaucoup plus laxistes en 2020 grâce à la relance monétaire en réponse à la pandémie. Enfin, la très faible valorisation des entreprises à l'étranger est un autre facteur d'attraction important.
En fait, un filtrage plus strict des acheteurs étrangers, en particulier chinois, n'a pas dissuadé les entreprises chinoises de leur intérêt pour le marché des fusions et acquisitions. Un examen plus approfondi des micro-transactions suggère que la baisse en 2019, généralement mesurée en termes de valeur totale des transactions, s'explique principalement par la réduction des transactions à grande échelle, tandis que les transactions plus petites sont restées en place. En d'autres termes, le nombre de fusions et acquisitions sortantes effectuées par des entreprises chinoises est resté plutôt stable. Cela semble indiquer que la réponse des entreprises chinoises à la sélection plus stricte de leurs acquisitions a été de conclure des accords plus modestes. En d'autres termes: continuez à acquérir des sociétés étrangères, mais faites-le discrètement, sous le radar.
Les choix cibles de la Chine ont également changé en réponse au nouvel environnement mondial. Au cours des dernières années, les fusions et acquisitions aux États-Unis ont diminué, tandis que l'Europe a clairement gagné en importance, suivie de l'Asie-Pacifique. À noter cependant: alors que l'Asie-Pacifique a reçu plus de transactions que l'UE, leur valeur totale était nettement inférieure. Par conséquent, dans un contexte de diminution de la taille moyenne des transactions, l'UE est restée la cible la plus importante pour des acquisitions plus importantes. Par exemple, les Pays-Bas étaient la plus grande cible de la Chine en 2019 en raison de l'acquisition par Wingtech de la société de semi-conducteurs Nexperia. La Russie a également progressé en tant que deuxième plus grand objectif pour la Chine en 2019 en raison de l'acquisition de 20% du projet de GNL arctique au premier semestre de 2019.
En termes de secteurs, la consommation, les technologies de l'information et de la communication et les secteurs industriels représentent près de 70% de la valeur totale des fusions et acquisitions chinoises à l'étranger. La Chine considère clairement que le domaine industriel est stratégique, comme le confirme son rôle prépondérant dans le Fabrication en Chine 2025 directives politiques. Étant donné que l'UE reste un important centre de fabrication pour les chaînes de production mondiales et un fournisseur de haute technologie, les entreprises de l'UE sont susceptibles d'être ciblées pour un achat potentiel par les entreprises chinoises, d'autant plus que les mécanismes de filtrage des investissements de l'UE sont clairement plus laxistes que ceux de les États-Unis et les pays asiatiques avancés comme la Corée et le Japon. Enfin et surtout, si les sociétés privées ont accru leur participation aux opérations de fusions et acquisitions à l'étranger, ce n'est pas le cas dans l'UE. Les entreprises publiques continuent d'être les principaux acheteurs chinois d'entreprises européennes.
Dans l’ensemble, malgré la récente série de chocs et les tensions qui ont suivi l’épidémie de COVID-19, nous ne devons pas oublier l’enthousiasme des entreprises chinoises pour une expansion à plus long terme. L'incitation aux entreprises joue toujours un rôle clé, surtout maintenant que l'environnement de liquidité et la valorisation des objectifs devraient devenir plus accommodants. Attendez-vous à ce que les petits contrats – sous le radar – continuent de prospérer et, dans le même temps, s'attendent également à ce que l'Europe perde une partie de son avantage dans les technologies industrielles et d'autres secteurs stratégiques.
Citation recommandée
García-Herrero, A., J. Xu (2020) « Les achats ciblés des entreprises chinoises se poursuivront, en particulier en Europe », Blog Bruegel, 16 juillet, disponible sur https://www.bruegel.org/2020/07/chinese-targeted-corporate-shopping-spree-to-continue-espially-in-europe/
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