Le stress dans le système financier canadien au milieu de la propagation de la pandémie de coronavirus a atteint des niveaux jamais vus depuis les jours précédant l'effondrement de septembre 2008 du système financier mondial.
Le système canadien, tel que mesuré par l'indice des conditions financières de RSM Canada, a subi un coup de plus de quatre écarts-types sous les conditions normales au cours de cette semaine. La Banque du Canada a réagi à la crise – avec quatre baisses de taux consécutives sans précédent de 50 points de base, les 4 et 13 mars.
L'indice RSM Canada des conditions financières est une mesure composite du risque pris en compte dans les actifs financiers. Nous estimons le stress global sur le marché financier en observant le niveau et la volatilité des prix des actifs sur le marché des actions, le marché monétaire, le marché obligataire et le marché des matières premières par rapport aux normes de non-crise.
Vous vous attendez à ce que le risque dans le système tombe dans les deux écarts-types au-dessus ou en dessous des niveaux normaux de stress. Ainsi, un écart de quatre niveaux au-dessous des conditions normales suggère des circonstances inquiétantes, nécessitant des réponses extraordinaires de la part des autorités monétaires et fiscales comme nous l'avons vu lors de la Grande Dépression des années 30 et de la Grande Récession de 2008-2009.
La reconnaissance de la propagation du coronavirus et des menaces pour le bien-être des ménages et l'arrêt de la vie normale ne sont apparus sur les marchés d'actifs que la dernière semaine de février. A ce moment là, il était trop tard; non seulement le marché des actions s'est effondré au cours de la première semaine de mars, mais le marché monétaire et le marché obligataire ont montré des signes significatifs du manque de liquidités nécessaires aux transactions à court terme et aux investissements à plus long terme. Au moment d'écrire ces lignes, le marché des actions est de 7,0 écarts-types en dessous des niveaux normaux de stress hors crise, le marché monétaire est de 2,4 écarts-types au-dessous de la normale et le marché obligataire est de 1,8 écarts-types en dessous de la normale.
Les matières premières sont plus stables – pour l'instant
La performance du marché des matières premières est également négative, mais pas de manière significative. En effet, nous mesurons la performance par rapport aux cinq dernières années, qui inclut désormais les prix de l'effondrement des prix des matières premières de 2014-2015. Nous nous attendons à ce que cela change dans les semaines à venir, car la demande des consommateurs pour les biens durables et l'énergie diminue en réponse à la crise sanitaire et les entreprises commencent à réduire leur consommation et leur production d'énergie en réponse au manque de demande.
Tout cela donne une image sombre des perspectives économiques. Les chocs du système financier se transmettent à l'économie réelle par une baisse des investissements. La propension à emprunter et à prêter s'effondre, les prêteurs exigeant une rémunération plus élevée pour un risque de crédit accru et les emprunteurs peu disposés à prendre le risque, ce qui réduit la demande.
À leur tour, les politiques des autorités monétaires pour contrer les chocs de l'offre et de la demande – comme l'épidémie de coronavirus – sont transmises par le secteur financier. Par exemple, la baisse des taux d’intérêt à court terme par la Banque du Canada facilite les investissements et accroît la capacité de répondre à la demande de liquidités des transactions.
Comme le montre la figure ci-dessous, le degré d'accommodement dans le secteur financier – mesuré par les conditions financières – tend à coïncider avec les conditions des prêts bancaires. Des niveaux positifs de l'indice des conditions financières suggèrent un environnement plus accommodant pour les prêts. À l'inverse, des niveaux négatifs impliquent un environnement restrictif pour les prêts.
Et comme le suggère la figure ci-dessous, ce degré d'accommodement financier a tendance à mener la tendance de la croissance économique globale de six mois. Le choc actuel sur le système financier pourrait être catastrophique si les événements devaient suivre le gel de 2008 du système financier.
