Préparez-vous à une récession en Chine
L'économie chinoise est le moteur de la croissance mondiale depuis la crise financière de 2008. Mais il semble désormais possible qu'elle entre en récession, comme le prévient l'équipe de TJ Lombard :
« Nous avons tous les deux couvert l'économie tout au long de notre carrière et nous n'avons jamais été aussi inquiets de la croissance chinoise… La situation pour l'année prochaine semble bien pire, avec une croissance de 1 à 2 %. Et le PIB nominal semble susceptible de se contracter ».
LA CHINE RISQUE DE S'ENFORCEMENT VERS LA DÉFLATION
% IPP CHINE 2017 – 2024
Leurs inquiétudes sont confortées par l'effondrement de l'indice des prix à la production (IPP) chinois. L'IPP est important car la Chine reste la capitale mondiale de l'industrie manufacturière :
- L’économie chinoise repose essentiellement sur l’achat de matières premières et leur transformation en produits manufacturés destinés aux consommateurs occidentaux.
- Si l'offre et la demande sont équilibrées, elle devrait normalement être en mesure de répercuter les augmentations de coûts sur ses clients via l'inflation des prix à la production.
- Comme le montre le graphique, cela se produit depuis que la Chine a rejoint l’Organisation mondiale du commerce en 2001.
- Les principales exceptions ont eu lieu pendant la crise de 2008 et le début du Covid.
Mais aujourd'hui, l'IPP est négatif depuis 23 mois et il a de nouveau baissé en août. Cela laisse penser que les prix à la consommation vont également commencer à baisser, entraînant la Chine dans la déflation et la récession.
La raison est que les habitudes d’achat des gens changent lorsque l’on passe de l’inflation à la déflation :
- Avec l'inflation, la hausse des prix rend l'achat moins cher aujourd'hui
- Mais avec la déflation, les gens reportent leurs dépenses car les prix seront moins chers demain
LA CHINE RISQUE DE SE TROUVER DANS LE PIÈGE DE LA DETTE
FINANCEMENT OFFICIEL, PARADIS ET DU GOUVERNEMENT LOCAL EN CHINE
MOYENNE SUR 12 MOIS GLISSANTS, 2008 – 2024, milliards de dollars
Le problème de la Chine est essentiellement qu’elle a trop de dettes.
Le rôle principal de la dette est de faire avancer la demande. Comme le montre le graphique, les mesures de relance de la Chine n'ont cessé d'augmenter depuis 2008, jusqu'à atteindre leur apogée à la fin de la pandémie.
La Chine risque désormais de tomber dans le piège classique de la dette, où de nouveaux emprunts sont contractés pour rembourser la dette existante, et non pour créer une nouvelle demande. En d’autres termes, la dette ne sert plus à générer de la croissance, ce qui risque d’engendrer une spirale descendante.
LA BULLE IMMOBILIÈRE CONTINUE D’ÉCLATER
La chute des ventes de logements en Chine s'aggrave à nouveau
Le problème sous-jacent est bien sûr l'énorme bulle immobilière chinoise. Il s'agit probablement de la plus grosse bulle jamais vue. Et elle éclate depuis un certain temps, avec des ventes de logements en chute libre, comme le montre le graphique de Bloomberg.
Comme nous l’avions prévenu en janvier 2022, lorsque la crise a commencé à éclater :
- « Le logement est actuellement inabordable pour la plupart des gens, avec des prix à Shanghai 44x salaires moyens en 2020
- « Le marché immobilier représente un risque démesuré pour l’économie – il est 29% du PIBet 70 % de la richesse urbaine de la Chine
- « Compte tenu du vieillissement de la population chinoise, il semble probable [that housing sales] le volume pourrait chuter d'au moins 20 % supplémentaires avant que le marché n'atteigne son point bas
- « Cela signifie que la Chine devra importer beaucoup moins de pétrole, de métaux, de plastiques et de tout ce qui est lié à la bulle ».
LA CHINE DOIT D’URGENCE STIMULER LA CONSOMMATION ET RÉDUIRE LA PRODUCTION INDUSTRIELLE
La plupart des observateurs extérieurs sont clairs sur les solutions au problème. Mais politiquement, elles se sont révélées impossibles à mettre en œuvre, car cela signifierait que Pékin abandonne son objectif de croissance de 5 %. Professeur Michael Pettis de l'Université de Pékin noté plus tôt cette année :
« Les dirigeants chinois ont peu de choix. Ils ne peuvent pas (et ne veulent pas) relancer l’investissement dans le secteur immobilier et ils sont réticents à se lancer dans une orgie de dépenses d’infrastructures du type de celle de 2009. En d’autres termes, l’augmentation des investissements dans le secteur manufacturier est l’une des rares choses qui permettraient à la Chine d’atteindre l’objectif de croissance de 5 %. Sans cela, elle doit soit donner un coup de pouce budgétaire majeur à la consommation (ce que Pékin qualifie d’« aide sociale »), soit accepter une croissance plus faible. Le fait est que les dirigeants chinois comprennent le problème (c’est certainement le cas de la plupart des économistes de premier plan), mais ils n’ont pas beaucoup d’alternatives acceptables. C’est pourquoi le conflit commercial ne peut que s’aggraver. »
Depuis lors, les problèmes se sont effectivement aggravés, comme il l'avait prédit. Et maintenant, les problèmes de la Chine se propagent au reste du monde.
Non seulement la Chine exporte la déflation, alors que ses prix à la production chutent, mais aussi, et c'est compréhensible, les pays consommateurs introduisent des barrières commerciales pour protéger leurs propres industries :
- Cela ne se produit pas seulement aux États-Unis et en Europe, mais également dans de nombreux marchés émergents.
- La Turquie va introduire des droits de douane de 40% et l'Indonésie prévoit des droits de douane de 200%
- D’autres grandes économies, dont le Brésil et le Mexique, ajoutent également des droits de douane sur les véhicules électriques
Malheureusement, l’enfoncement de la Chine dans le piège de la dette commence à créer un risque majeur pour l’économie mondiale.
