L’économie des États-Unis semble s’approcher d’une récession, comme le laissent présager les données récentes sur les demandes d’assurance-chômage, un précurseur fiable de la fin d’un cycle économique.
La clé est de mesurer le taux de croissance des demandes d’assurance-chômage plutôt que de regarder le nombre hebdomadaire global.
Malgré la résilience du marché du travail et des sinistres toujours faibles par rapport aux normes historiques, les augmentations constantes des sinistres depuis la fin de l’année dernière sonnent l’alarme.
Au lieu de nous concentrer uniquement sur le nombre brut de demandes, qui étaient plus élevées au cours des cycles économiques précédents avant le récent resserrement des conditions du marché du travail, nous examinons le rythme et la persistance de l’augmentation. Pour ce faire, nous construisons de nouvelles mesures avancées pour les sinistres initiaux et continus.
Tout d’abord, nous calculons la moyenne mobile sur trois mois pour chaque série afin d’éliminer le bruit hebdomadaire. Ensuite, nous déterminons la différence en pourcentage entre la moyenne mobile de trois mois et son point le plus bas de la période de 12 mois précédente.
Nos nouvelles mesures révèlent des signes clairs d’une récession imminente.
Les demandes initiales en juin sont jusqu’à présent supérieures de 21,1 % à leur plus bas niveau en 12 mois, tandis que les demandes continues s’élèvent à 35,4 %.
Historiquement, l’économie a connu des mois de récession ou près d’un mois chaque fois que des pourcentages comme ceux-ci sont enregistrés.
Cela se produit même si le nombre de demandes hebdomadaires est bien inférieur à celui qui a signalé des récessions dans le passé.
Cette fois est-elle différente ?
La pandémie et la reprise qui a suivi ont changé l’équation. Avec des dépenses solides et une croissance robuste de l’emploi, le dépassement des seuils historiques ne suffit pas en soi à signaler une récession.
Juin est le premier mois où les réclamations initiales ont dépassé le niveau clé de 18,1 % observé en 1984, le niveau le plus élevé observé tout en évitant une récession depuis que les données sur les réclamations ont commencé à être collectées dans les années 1960.
Alors, quel niveau de réclamations initiales signifie une récession ? Notre estimation est de 250 000, bien inférieure aux 300 000 ou plus qui ont signalé des ralentissements dans le passé.
Si les nouvelles demandes maintiennent un niveau de 250 000 par mois pour le reste de l’année, notre nouvelle mesure continuera d’augmenter, culminant à environ 24 % entre août et septembre.
Avant juin, les demandes initiales d’assurance-chômage se situaient en moyenne autour de 230 000, bien en deçà du seuil. Jusqu’à présent ce mois-ci, les réclamations ont augmenté et elles devraient dépasser les 250 000 cette année alors que la Fed augmente les taux d’intérêt et que les consommateurs continuent d’épuiser leur épargne excédentaire, un important moteur de l’économie récemment.
Une telle augmentation des demandes d’assurance-chômage serait cohérente avec le début d’une récession au second semestre, quoique modérée.
Le niveau clé des réclamations est désormais bien inférieur à ce qu’il était lors des cycles précédents – lorsqu’il dépassait régulièrement les 300 000 – à l’exception de la valeur aberrante qui était la récession pandémique en 2020.
La raison la plus évidente de la réduction des demandes d’assurance-chômage est le changement structurel au sein de la population active en raison des changements démographiques ainsi que l’impact durable déclenché par la pandémie.
En raison de ces facteurs, le taux de chômage naturel est passé de plus de 5 % avant la pandémie à environ 4 % aujourd’hui.
Perspectives pour le reste de 2023
Les données sur les demandes de chômage ne font pas partie des critères explicites utilisés par le National Bureau of Economic Research pour identifier une récession.
Mais étant donné que le marché du travail reste l’un des derniers remparts contre une récession, il y a de fortes raisons pour que les demandes d’assurance-chômage soient considérées comme un indicateur avancé clé d’une récession cette fois.
Ce qui a maintenu le marché du travail à un rythme impressionnant, c’est une forte demande de travailleurs, qui sont rares dans de nombreux secteurs.
Ce qui a maintenu le marché du travail à un rythme impressionnant, c’est une forte demande de travailleurs, qui sont rares dans de nombreux secteurs.
Il subsiste un déséquilibre entre l’offre et la demande sur le marché du travail ; cependant, un tel déséquilibre ne peut pas aider ceux qui restent sur les allocations de chômage à trouver un emploi, comme le montre la croissance des demandes continues.
Nos résultats suggèrent un moment différent pour le début de la récession par rapport aux nouvelles projections économiques de la Réserve fédérale, qui impliquent également un léger ralentissement mais à une date ultérieure, vers le début de 2024.
Si les données entrantes sur les demandes d’assurance-chômage, l’inflation, la main-d’œuvre et les dépenses soutiennent nos prévisions par rapport à celles de la Fed, nous pensons que juillet marquera très probablement la dernière hausse des taux. Notre scénario de base prévoit de nouveaux signes de détérioration économique vers le début du quatrième trimestre, avec un impact suffisant sur l’inflation pour dissuader la Fed d’augmenter une fois de plus.
Simultanément, nous nous attendons à ce que l’indice sous-jacent des dépenses de consommation personnelle – une mesure clé de l’inflation pour la Fed – tombe entre 3 % et 3,5 % d’ici la fin de l’année, ce qui serait encore suffisamment élevé pour empêcher la Fed de réduire ses taux cette année. année.
Bien sûr, il y a des risques associés à nos perspectives que nous ne pouvons ignorer. Mais les risques sont plus grands pour le moment de nos prédictions que pour les résultats finaux.
Les jokers comprennent les dépenses de services pendant l’été, ainsi que les dépenses de biens pendant la rentrée scolaire et le début des vacances.
Des dépenses supérieures aux attentes préserveraient les créations d’emplois et les niveaux de dépenses tout en maintenant l’inflation à un niveau élevé, repoussant ainsi la date de la récession plus loin et augmentant la probabilité d’une nouvelle hausse des taux après juillet.
Après tout, il est toujours risqué de parier contre la résilience du consommateur américain.
