Les marchés boursiers ont connu une course effrénée ces dernières années, les banquiers centraux ayant décidé qu’ils étaient devenus les «maîtres de l’univers». Mais maintenant, les marchés commencent à réapprendre leur rôle clé de découverte des prix. Cela s’avère déjà très douloureux pour ceux qui croyaient que « les actions ne peuvent que monter ».
Comme l’a noté le rédacteur en chef de Bloomberg, John Authors :
«Depuis un quart de siècle maintenant, les investisseurs partent du principe que la Fed (et les autres banques centrales) n’ont pas le courage de poursuivre une politique restrictive si cela nuit aux prix des actifs. Ce n’est pas une croyance déraisonnable, car la banque centrale a cédé aux pressions du marché à chaque demande depuis sa décision historique de sauver Long-Term Capital Management en 1998, puis a réduit les taux pour aider le marché à reprendre pied. C’était la seule fois où Paul Volcker critiquait publiquement son successeur, Alan Greenspan.
LES BANQUES CENTRALES ONT PERDU LE RÔLE DU MARCHÉ DANS LA DÉCOUVERTE DES PRIX
Comme nous l’avons noté dans The pH Report, le problème a été la théorie de Bernanke – la politique développée par l’ancien président de la Fed, Ben Bernanke.
Il a choisi d’argumenter – contrairement à la logique et à la conclusion de JK Galbraith à son classique « The Great Crash » – que la cause du crash post-1929 n’était pas une folle spéculation. Au lieu de cela, il a blâmé la décision de la Fed de réduire la masse monétaire après le krach.
Wall Street, bien sûr, adorait la théorie puisque Powell affirmait que :
« Plus haut les cours des actions augmenteront la richesse des consommateurs et contribueront à accroître la confiance, ce qui peut également stimuler les dépenses.
Le graphique montre les résultats de sa théorie, telle qu’elle a été adoptée par toutes les grandes banques centrales. On aurait pu espérer que les bulles Internet et subprime en 2000 et 2008 auraient été un avertissement.
Mais au lieu de cela, ils ont doublé – prenant la dette à des niveaux records avec les prix des actions, de la crypto, du logement, etc.
BEN GRAHAM EST LE MEILLEUR GUIDE QUE NOUS AVONS SUR CE QUI SE PASSE SUIVANT
Ben Graham est connu comme le « père de l’analyse de sécurité » et a été le mentor de Warren Buffett. Sa métrique d’évaluation a prédit avec précision le crash de 1987 :
- Sa formule simple mais efficace nécessite une prévision de la croissance annuelle des bénéfices au cours des 10 prochaines années.
- Une entreprise avec une croissance nulle sur cette période a un ratio cours/bénéfice de 8,5
- Chaque 1 % de croissance attendu au-dessus de cela ajoute 2 au ratio P/E
Le tableau raconte l’histoire. Nous l’avons publié pour la première fois il y a un an, suggérant que la bulle boursière commence à éclater. Comme nous l’avions alors prévenu :
« Sans surprise, les actions ont commencé à se vendre alors que les traders réalisent qu’ils ne peuvent plus compter sur les banques centrales pour soutenir le marché. À la fin de l’année dernière (2021), il n’y avait vraiment que 7 actions du NASDAQ qui maintenaient la bulle en l’air :
- En utilisant la formule d’évaluation de longue date de Ben Graham, Tesla était la plus surévaluée de 3419%
- Amazon était le suivant à 760 %, Netflix à 580 %, Microsoft à 419 %
- Ensuite, il y avait Apple à 368 %, Google (Alphabet) à 320 % et Facebook à 280 %
« Il s’agissait clairement de valorisations de bulles, et déjà elles commencent à diminuer. »
Aujourd’hui, son analyse du monde réel recommence à porter ses fruits, alors que les bulles continuent d’éclater.
Il est très peu probable que l’une de ces sociétés puisse augmenter ses bénéfices au cours des 10 prochaines années, compte tenu de la concurrence qui se fait déjà jour sur leurs principaux marchés. Être généreux et supposer qu’ils peuvent en fait maintenir leurs revenus actuels :
- La formule de Graham suggérait que Facebook (maintenant Meta) ne devrait valoir que 120 $. Aujourd’hui, il est de 130 $ contre 335 $ il y a un an.
- Amazon était de 167 $ (ajusté pour sa répartition 20: 1) contre la valeur de 22 $ de Graham. Il a diminué de moitié depuis lors, mais il est toujours trop cher à 79 $
- Apple était de 176 $, avec une valeur Graham de 48 $. Il est donc toujours trop cher à 130 $ d’aujourd’hui
- Netflix était de 544 $ par rapport à sa valeur Graham de 94 $. Il s’est effondré à 290 $, mais il est toujours trop cher
- Google (maintenant Alphabet) était de 141 $ (ajusté pour sa répartition 20: 1), contre sa valeur Graham de 44 $, et est toujours trop cher à 87 $
- Microsoft était de 318 $ par rapport à sa valeur Graham de 76 $, et est toujours trop cher à 240 $
- Tesla était de 359 $ par rapport à sa valeur Graham de 11 $, et est toujours trop cher à 113 $
Maintenant, nous commençons tous à souffrir de l’erreur des banques centrales en adoptant la théorie de Bernanke. Les bulles qu’ils ont créées commencent enfin à éclater alors que les taux d’intérêt commencent à revenir à des niveaux plus normaux. Ce sera très douloureux pour tous ceux qui leur ont fait confiance pour gérer l’économie.
