Les règles de cotation offshore de la Chine atténuent l’incertitude du marché

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HONG KONG — Le plan de la Chine de resserrer le contrôle des ventes d’actions à l’étranger des sociétés continentales devrait atténuer l’incertitude réglementaire qui a secoué les marchés financiers cette année et bloqué les cotations à l’étranger, ont déclaré des banquiers et des analystes.

Mais le nouveau système de dépôt du régulateur des valeurs mobilières, conçu pour freiner les cotations chinoises autrefois libres sur le marché américain et ailleurs, laisse des questions ouvertes sur l’application des règles et les critères de conformité, ont-ils ajouté.

« Les nouvelles règles représentent une mise à niveau réglementaire complète, systémique et axée sur le marché », a déclaré la banque d’investissement China International Capital Corp (CICC) dans une note, mais a ajouté qu’elles contiennent « certains éléments qui nécessitent une observation plus approfondie et des éclaircissements ».

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La Commission chinoise des valeurs mobilières et de réglementation a publié tard le projet de règles https://www.reuters.com/markets/europe/china-securities-regulator-says-vie-compliance-companies-can-list-overseas-2021-12-24 Vendredi, les sociétés cherchant à être cotées à l’étranger dans un cadre visant à garantir leur conformité aux lois et réglementations chinoises ont demandé des dépôts.

Les entreprises utilisant une structure dite d’entité à intérêt variable (VIE) seront toujours autorisées à rechercher des cotations offshore tant qu’elles seront conformes, ce qui éliminera l’incertitude des investisseurs qui craignaient que la Chine ne bloque ces cotations.

Ce risque était important après que la cotation de Didi Global Inc aux États-Unis en juillet a déclenché une réaction importante de la part des autorités chinoises, préoccupées par la sécurité nationale.

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La structure VIE a été utilisée par la plupart des entreprises technologiques chinoises cotées à l’étranger, telles qu’Alibaba et JD.com, pour contourner les restrictions chinoises sur les investissements étrangers dans certains secteurs.

L’incertitude quant à l’avenir des structures de VIE, associée à la répression réglementaire chinoise dans des secteurs majeurs tels que le commerce électronique et le tutorat, a fait chuter les actions des sociétés chinoises cotées à l’étranger cette année.

Et tandis que les entreprises chinoises ont levé 12,8 milliards de dollars aux États-Unis cette année, la valeur des transactions s’est arrêtée après l’inscription de Didi en juillet. À Hong Kong, la valeur des introductions en bourse en 2021 est tombée à 26,7 milliards de dollars par rapport aux 32,1 milliards de l’année précédente, selon les données de Refinitiv.

COORDINATION RÉGLEMENTAIRE

La réaction aux nouvelles règles sera visible lundi lorsque le marché boursier américain reprendra ses activités après la fermeture vendredi pour les vacances de Noël. Les actions de Hong Kong reprendront leurs échanges mardi.

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Le système de dépôt prévu devrait également atténuer l’incertitude en appelant à une coordination plus étroite entre l’autorité de réglementation des valeurs mobilières et divers organismes de réglementation du secteur, tels que l’organisme de surveillance du cyberespace.

« La publication du projet de règles montre que les principaux obstacles à la communication ont été supprimés entre les différents organismes de réglementation », a déclaré Ming Jin, associé directeur de la banque d’investissement chinoise Cygnus Equity.

Mais on ne sait toujours pas comment les règles seraient appliquées et la conformité déterminée, en particulier lorsqu’une structure VIE est utilisée pour contourner les restrictions d’investissement étranger, selon la note du CICC.

La banque d’investissement a ajouté que même si une entreprise envisageait une cotation à Hong Kong, ce qui ne poserait aucun risque pour la sécurité nationale, « nous suggérons toujours à l’émetteur de contacter volontairement la Cyber ​​Administration of China (CAC) pour obtenir son accord » avant de s’adresser au régulateur des valeurs mobilières. .

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Les nouvelles règles couvrent tous les types de ventes d’actions à l’étranger, y compris les offres publiques initiales, les cotations secondaires, les cotations dérobées et l’introduction en bourse via des sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC).

Winston Ma, professeur auxiliaire à la NYU Law School, a souligné que la sécurité des données transfrontalières était devenue critique dans l’économie numérique mondiale et était l’un des principaux moteurs de la dernière décision.

« En tant que tel, en vertu de la nouvelle règle proposée, l’examen de la cybersécurité doit être terminé avant le processus d’autorisation (du régulateur de la sécurité) », a déclaré Ma.

La consultation publique sur le projet de règles restera ouverte jusqu’au 23 janvier. (Reportage de Kane Wu et Julie Zhu; Reportage supplémentaire de Samuel Shen à Shanghai; Écriture de Scott Murdoch; Montage par Robert Birsel et Edmund Klamann)