Les réouvertures de l'État ont-elles augmenté les dépenses de consommation? -Liberty Street Economics

Mesure de la consommation par état à l'aide des données de transaction de la carte

Notre analyse repose sur des données détaillées sur les transactions par carte de débit et de crédit au niveau du comté obtenues auprès de Verisk Analytics. Verisk recueille des informations sur les transactions d'environ 40 millions de foyers américains. Les données que nous utilisons couvrent 90% des cartes de crédit et 30% des cartes de débit aux États-Unis et sont équilibrées pour la répartition géographique de la population américaine. En outre, les tendances globales de Verisk correspondent bien aux chiffres des ventes au détail nationales. Nous agrégons les données au niveau de la semaine des États et les combinons avec des informations détaillées sur la réouverture de chaque État du New York Times. Pour rendre comparables les dépenses dans différents États, pour chaque État, nous exprimons les dépenses hebdomadaires comme une fraction des dépenses moyennes en janvier.

Nous suivons une méthodologie d'étude des événements similaire à celle de notre article précédent pour isoler l'effet causal de la réouverture sur les dépenses. Premièrement, nous contrôlons les changements dans les dépenses qui ont affecté tous les États de la même manière, comme les facteurs saisonniers. Deuxièmement, nous contrôlons la variation moyenne des dépenses de consommation de chaque État depuis janvier. Notre régression tient donc compte du fait que les dépenses ont baissé plus significativement dans certains États que dans d'autres au début de la pandémie, ce qui a peut-être contribué à un rebond plus marqué dans ces États. Enfin, nous contrôlons les dépenses décalées, car les dépenses sont persistantes: des dépenses élevées la semaine précédente impliquent généralement également des dépenses élevées la semaine en cours. En supprimant ces facteurs, notre analyse isole la variation incrémentielle des dépenses de consommation moyennes des États à la réouverture par rapport à la variation hebdomadaire moyenne des dépenses.

Notre stratégie exploite le fait que tous les États n'ont pas rouvert en même temps pour séparer l'impact de la réouverture d'une augmentation générale des interactions en face à face et de la consommation associée à mesure que le nombre de cas de COVID-19 diminuait. Puisque nous contrôlons les dépenses retardées, notre analyse isole l'effet à court terme de la réouverture sur les dépenses au-delà de la composante persistante. Nous notons que notre analyse ne peut pas parler des effets à plus long terme des réouvertures. Dans tous les graphiques présentés dans cet article, les bandes de confiance de nos estimations ponctuelles deviennent grandes avec le passage du temps, et nous ne pouvons pas rejeter le dénouement éventuel des effets estimés à zéro – ce qui pourrait également indiquer une convergence de tous les états après leur réouverture.

Les réouvertures entraînent une augmentation des dépenses de consommation

Le graphique ci-dessous montre que la réouverture a augmenté les dépenses de consommation. Les points bleus présentent nos estimations ponctuelles de l'évolution des dépenses de consommation par rapport à la base de référence chaque semaine avant et après la réouverture, tandis que les lignes rouges indiquent des intervalles de confiance de 95%. Nos estimations ponctuelles indiquent que la réouverture augmente les dépenses d'environ 2% au cours de la deuxième semaine après la fin du verrouillage. Intuitivement, ce coefficient représente la différence de dépenses entre les États qui ont rouvert deux semaines auparavant et les États qui n'avaient pas encore rouvert à ce stade. Dans les résultats non présentés, nous constatons que cet effet est statistiquement significatif au niveau de 90 pour cent, mais pas au niveau de 95 pour cent. L'augmentation des dépenses relatives est persistante au cours des semaines qui ont suivi. Pour mettre notre résultat en perspective, notez que des travaux antérieurs ont montré que le paiement de relance économique de 2008 a augmenté les dépenses de 1,5 à 3,8% sur trois mois.

Une préoccupation possible avec notre constatation est que les dépenses auraient déjà augmenté dans les États en réouverture (par rapport aux États qui n'avaient pas rouvert) avant l'assouplissement des restrictions, par exemple parce que le nombre de cas de COVID-19 diminuait déjà avant la réouverture. Dans un tel cas, nos résultats refléteraient en partie l'évolution des comportements dans les états de réouverture qui ont commencé avant l'assouplissement des restrictions. Nos estimations montrent que ces préoccupations ne sont pas étayées par les données. Les dépenses ne différaient pas de manière significative entre les États de réouverture et ceux qui n'avaient pas encore ouvert dans les semaines précédant la fin du verrouillage. De plus, les dépenses se déplacent clairement et commencent à augmenter dès la première semaine après la réouverture. Ce résultat renforce la confiance que notre analyse isole un effet causal de la réouverture sur l'activité.

Nous analysons ensuite des catégories plus désagrégées de dépenses de consommation. On s'attend à ce que la réouverture ait un effet important sur les dépenses dans les restaurants et les bars: dans de nombreux États, la réouverture a permis à ces établissements de passer d'un service à emporter uniquement à un service plus complet. Conformément à cette intuition, le graphique suivant souligne que la réouverture a en effet eu des effets importants sur les dépenses des restaurants. L'activité des consommateurs a augmenté progressivement après la réouverture dans les États de réouverture par rapport aux États qui ont rouvert plus tard et était d'environ 10% plus élevée six semaines après la réouverture que dans les semaines précédant la levée des restrictions. Cet effet est fortement statistiquement significatif. De plus, comme précédemment, nous ne trouvons aucune différence significative dans les tendances avant les événements étudiés, ce qui corrobore l'interprétation causale de nos résultats.

Nos résultats jusqu'à présent montrent que l'effet total de la réouverture sur les dépenses de consommation est moindre que l'effet de la réouverture sur les dépenses des restaurants. Ceci est potentiellement dû à un effet de substitution. Nous constatons que la réouverture a causé une baisse significative des dépenses d'épicerie (non rapportée ici), ce qui correspond au fait que les consommateurs sont passés des repas à la maison aux repas au restaurant à mesure que l'économie a rouvert. Néanmoins, l'effet net sur les dépenses est toujours positif, comme le montre le graphique ci-dessus. Ce résultat reflète le fait que les réouvertures ont non seulement provoqué une augmentation des dépenses de consommation dans le secteur de l'hôtellerie, mais également dans certaines autres industries. En faisant la moyenne de toutes les industries, l'effet net est positif. Pour illustrer ce point, le graphique ci-dessous met en évidence que les dépenses dans le secteur de la santé ont considérablement augmenté après la réouverture. Les dépenses de santé sont environ 10% plus élevées trois semaines après la réouverture qu'avant le relâchement des restrictions.

Dans l'ensemble, cet article souligne que la réouverture a eu un effet positif sur l'activité des consommateurs – même s'il est important de garder à l'esprit que nous nous concentrons ici sur les effets à court terme. L'effet sur les dépenses totales de consommation (tel que capturé par nos données sur les transactions par carte de crédit et de débit) est de l'ordre de 2%, avec des effets nettement plus importants sur les dépenses dans certains secteurs, en particulier les restaurants et les bars et la santé. Nos résultats suggèrent que le resserrement des restrictions pourrait potentiellement conduire à une réduction de l'activité des consommateurs, bien que les effets réels dépendront de la nature précise des restrictions. Nos estimations capturent l’effet total de la réouverture, qui comprend les effets découlant des changements dans la perception du risque par les consommateurs. Si le comportement des consommateurs change à mesure que de plus amples informations sur la transmission du virus deviennent disponibles, les effets d'un resserrement des restrictions pourraient différer.

Rajashri Chakrabarti est économiste principal au sein du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.