Nous avons un calendrier économique normal axé sur les données de sentiment et d'inflation. Les rapports économiques restent secondaires par rapport à M. Market. La situation a été allumée et éteinte avec une célébration des nouvelles de la pandémie et des améliorations de la situation à Washington.
Nous en savons beaucoup plus qu'il y a un mois. Ce n'est peut-être pas une boule de cristal claire, mais il devrait être plus facile d'identifier les principaux risques. Il est temps que les investisseurs demandent:
Quel est l'état de la reprise économique?
Dans mon dernier épisode de WTWA, j'ai réfléchi à la question des algorithmes de trading, en particulier sur les marchés à faible volume et axés sur les titres. J'étais également préoccupé par les nombreux titres négatifs possibles.
En fait, le volume des échanges était normal sauf pour la séance partielle du vendredi après Thanksgiving. Il n'y avait aucune preuve d'une activité plus algo que d'habitude. Et je me suis également trompé sur les gros titres. Le lecteur charles3108 de Seeking Alpha avait une meilleure gestion lorsqu'il a suggéré:
Bonne nouvelle possible:
-Trump parle de la transition
-Biden parle des dépenses
Quoi qu'il en soit, M. Market a célébré la semaine des fêtes avec un gain de 2,3%, auquel nous avons ajouté 1,7% la semaine dernière.
Mes préoccupations étaient déplacées.
Je commence toujours mon examen personnel de la semaine en regardant quelques bons graphiques. Cela fournit une base pour considérer les nouvelles et les événements. Que nous soyons d'accord ou non avec M. Market, il est sage de connaître son humeur actuelle.
Histoire de marché
Cette semaine, je présente le graphique de Jill Mislinski de la semaine de marché. Son approche combine plusieurs variables clés dans un seul format lisible.
À partir de plusieurs graphiques utiles dans l'article de Jill, en voici un montrant que le marché a enregistré des records et les baisses en cours de route.
Tendances du secteur
Le mouvement du secteur est un autre indice important des tendances du marché.
Une fois de plus, Juan Luque nous livre quelques mots de sagesse du bureau de négociation Incline:
Le S&P 500 a augmenté de 1,67% cette semaine, tous les secteurs étant positifs à l'exception de la consommation discrétionnaire et des services publics. L'énergie continue d'être le grand gagnant au cours des dernières semaines avec un rendement de près de 5% cette semaine. L'immobilier, les biens de consommation de base et les produits industriels ont perdu de leur élan et évoluent vers les quadrants à la traîne et à l'affaiblissement. Le secteur financier se renforce et s'approche du premier quadrant. Les services de communication tournent rapidement et se dirigent directement vers le premier quadrant. Avec les perspectives d’actualité sur le vaccin Covid-19 et d’éventuels stimulants supplémentaires, le sentiment des investisseurs est optimiste alors que nous naviguons sur les marchés à des niveaux records.
Commentaire
Le marché a gagné 1,7% sur la semaine avec une fourchette de négociation de 2,9%. Vous pouvez surveiller la volatilité dans mon instantané d'indicateur, présenté dans le Quant Corner.
Cela fait maintenant un an que j'ai participé à un tournoi de bridge. Mes voyages périodiques aux championnats nationaux ont eu un effet que je ne pouvais pas obtenir autrement: après quelques jours, j'étais vraiment détaché du travail. La plupart des gens ne savent pas à quel point il est exigeant de jouer contre des équipes nationales de nombreux pays ainsi que des joueurs professionnels de premier plan. Si vous n'êtes pas vraiment concentré, vous n'avez aucune chance dans la compétition. Il sert un objectif différent de celui d'aller à la plage.
Le week-end dernier, c'était la première fois de l'année dernière que je pouvais ressentir ce sentiment de détachement – au moins pendant quelques jours. J'ai de nouvelles idées et un programme élargi. Et je suis plus en retard dans ce que je veux faire. Tout bon.
Statista montre le calendrier du processus de vaccination Pfizer / BioNTech.
Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!
Mon évaluation continue est que bon nombre des indicateurs économiques normaux ne sont pas utiles à la suite du déclin du verrouillage du COVID. Trop de sources se concentrent sur un changement de direction, même très modeste, qui a brossé un tableau trop optimiste. À mesure que l'économie stagne, il y aura un changement rapide des indices de diffusion. Les premiers signes émergent.
Les indicateurs à haute fréquence du New Deal Democrat sont tous précieux en temps normal, validés par son approche dans la conception du paquet. Depuis le début de la pandémie, l'interprétation a été plus difficile, comme ses conclusions l'ont souvent indiqué. La faiblesse actuelle du groupe «nowcast» est utile pour identifier la force de l'activité économique ainsi que sa direction. Jetez un œil spécial à cette section, où NDD a fourni les meilleurs et les pires résultats, avec des dates, ainsi que la lecture actuelle.
Indicateurs d'activité de base
- Dépenses de construction pour octobre a augmenté de 1,3% dépassant les attentes de 0,7% et de -0,5% en septembre (révisé à la baisse après un gain de 0,3%).
- Commandes d'usine pour octobre a augmenté de 1,0%, dépassant les attentes de 0,8%. C'était également mieux que 1,3% de septembre (révisé à la hausse de 1,1%).
Veuillez noter qu'il s'agit des deux rapports d'octobre.
Stimulus
Il est bien trop tôt pour déclarer la victoire sur l'adoption d'un projet de loi de relance, mais il y a enfin des signes de progrès. Il existe désormais une coalition bipartite qui parvient à des accords. Il y a également des pressions pour agir avant l'expiration des programmes d'aide au chômage la veille de Noël.
La nécessité d'une résolution budgétaire avant la prochaine date limite de fermeture du gouvernement, le 11 décembre, ajoute à la tension.e.
Le différend partisan ne concerne pas seulement la taille du colis, bien que ce soit un facteur. Ce tableau utile montre les différentes composantes entre l’initiative bipartisane et le plan du chef de la majorité sénateur McConnell.
Perspectives de logement
- Taux hypothécaires se déplacer plus bas.
- Demandes d'achat de prêt hypothécaire aller plus haut.
Emploi
- Emplois de paie privés pour novembre n'a augmenté que de 307K dans le rapport ADP. Cela a manqué les attentes de 360K et 404K d'octobre (révisées à partir de 365K). Ce graphique examine la différence entre les estimations initiales d'ADP et du BLS. Cela concorde avec ma conclusion selon laquelle le processus BLS conduit à un nombre exagéré d'emplois sur la paie.
- Paie non agricole pour novembre dans le rapport mensuel BLS a augmenté de 245K par rapport aux attentes de 650K et bien en dessous de 610K d'octobre (révisé à la baisse de 638K). Il y a une question importante à poser au sujet de l'emploi: combien de temps faudra-t-il aux tendances de croissance normales pour récupérer les emplois perdus pendant la récession? L'analyse de premier ordre de Robert Dieli du rapport sur l'emploi comporte de nombreux graphiques qui aident à répondre à cette question pour des secteurs spécifiques. Voici une illustration de la méthode basée sur le rapport global.
- Paie privée eu un résultat similaire. La variation nette de 344K était inférieure aux attentes de 650K et bien inférieure aux 877K d'octobre
- Chômage est tombé à 6,7%, dépassant les attentes de 6,9%. Le taux réduit ne reflétait pas plus d'emploi; c'était un cas de 400 000 travailleurs en moins dans la population active. Le Dr Dieli a attribué à ce rapport la note «F.»
- Réclamations initiales sans emploi a diminué à 712K, dépassant les attentes de 775K et 787K de la semaine précédente. Beaucoup ont attribué cela à des problèmes de rapport pendant le week-end de Thanksgiving. Je marquerais généralement cela comme une bonne nouvelle, et ce sera peut-être le cas.
Inquiétude concernant la création effective d'emplois continue. L'approche BLS ne peut pas prendre en compte (au moins à moyen terme) les entreprises qui quittent le groupe d'échantillonnage. Je fais le suivi du taux de réponse à l'enquête finale pour illustrer l'ampleur potentielle de ce problème.
La baisse de 93 ou 94% de réponses à 90% peut ne pas sembler beaucoup tant que vous ne la multipliez pas par 150 millions d'emplois.
Le processus BLS suppose que les entreprises mourantes sont remplacées par de nouvelles. Ce n'est pas l'ajustement naissance / décès très critiqué. C'est ce que j'appelle l'étape d'imputation, et elle est exacte depuis de nombreuses années. Il est peu probable que la création de nouvelles entreprises ait égalé ces décès d'entreprises pendant la récession pandémique. Voici quelques données récentes.
Vague de coronavirus
- le Nombre de cas augmente considérablement, avant même que l'impact des voyages et des rassemblements de Thanksgiving n'apparaisse dans les données.
Source: traqueur STAT Covid-19
- Maisons de repos voient un pic dans les cas.
- Hospitalisations ont également atteint des niveaux records.
Et des données plus récentes dans ce graphique.
Laid
Coronavirus: des hackers ont ciblé la «chaîne du froid» de l'approvisionnement en vaccins Covid
Nous avons une semaine relativement normale pour les rapports économiques, avec l'optimisme des petites entreprises, le sentiment des consommateurs du Michigan et les données sur les demandes de chômage. On attend peu des données de l'IPC et de l'IPP. Le rapport JOLTS reste un indicateur tardif de la vigueur économique globale.
Briefing.com a un excellent calendrier hebdomadaire et de nombreuses autres fonctionnalités utiles pour les abonnés.
Au cours du dernier mois, le monde de l'investissement a connu une réduction significative de l'incertitude. Les résultats des élections, les bénéfices des entreprises et les principaux rapports économiques ont fourni de nouvelles informations.
C'est un excellent moment pour examiner et évaluer. Les investisseurs devraient demander:
Quel est l'état de la reprise économique?
Bien que le marché boursier ne ressemble pas à un contrat à terme sur le PIB à court terme, il existe une relation. Les bénéfices des entreprises augmentent en période de croissance économique. Les attentes de bénéfices sous-tendent les cours des actions. Comprendre les perspectives économiques générales est essentiel pour l'investisseur à long terme. La réouverture de l'économie a déclenché une soif de normalité. Tout le monde sait que nous n'en sommes pas encore là, mais à quel point nous nous rapprochons.
Les merveilleuses nouvelles sur les vaccins constituent-elles la base d'un investissement plus agressif?
Je vais considérer cela sous trois angles:
- Conditions économiques actuelles par rapport à mars;
- Cours des actions actuels par rapport à mars; et
- Calendrier de récupération, en particulier avec le développement de vaccins.
Conditions économiques actuelles
Certains indicateurs ont montré une amélioration significative, comme je le montre régulièrement dans mes rapports sur les Big Four dans le Quant Corner. Ce sont les dépenses de consommation et les revenus personnels. Le premier a changé en termes de lieu et de type d'achat, mais est revenu aux niveaux d'avant Covid. Ce dernier a été soutenu par des programmes d'aide ainsi que par le passage au travail à domicile.
De nombreux indicateurs – plus que la plupart ne le pensent – montrent une comparaison mensuelle du nombre de répondants qui réussissent mieux. Il n'y a aucune indication de l'ampleur de l'amélioration ou de la comparaison avec mars. Les rapports ISM les plus récents, par exemple, ne fournissent absolument aucune information sur la conjoncture actuelle par rapport à mars. Cette question n'est même pas posée.
Des mesures importantes moins stimulantes – l'emploi par exemple – ont légèrement rebondi après une forte baisse. En prenant l'exemple ci-dessus de Robert Dieli, il faudrait 40 ans pour combler le manque d'emplois au rythme actuel. Et c'est ce rythme que nous observions avant la récession.
Cours actuels des actions
Une bonne façon de résumer cela est de considérer notre aperçu des indicateurs de la mi-février.
Voici quelques points clés:
- Le S&P 500 est 9,4% plus élevé
- Les bénéfices attendus sont inférieurs de 5,7%
- Le rendement des bénéfices est par conséquent de 13,8% inférieur
- Les anticipations d'inflation sont presque 14% plus élevées
- Les chances de récession étaient de 43% et sont probablement toujours de 100%.
Si vous vous inquiétiez du marché plus tôt cette année, vous devriez être terrifié maintenant!
Je dois ajouter que je suis moins confiant dans les prévisions de bénéfices qu'au début de l'année.
Calendrier de récupération et vaccins
La tendance persistante est que les investisseurs s'attendent à un signal «tout clair» de la part des marchés financiers. Les marchés célèbrent chaque information sur les vaccins. Et pour une bonne raison; c'est une très bonne nouvelle. Avons-nous célébré la même nouvelle trop de fois?
Nous savons que les vaccins nécessitent encore des approbations. Il y aura des questions de transport et de logistique. Il faudra des mois avant que suffisamment de doses ne soient disponibles. Combien de personnes prendront un vaccin? Combien de temps avant qu'il ne semble sûr de poursuivre ce qui était autrefois des activités normales?
Personne ne connaît la réponse exacte à ces questions, mais les meilleures estimations sont de six à huit mois minimum et peut-être plus. M. Market pense que cela se produira demain!
«Tout le monde prendra un vaccin lorsqu'il sera disponible.» C'est toujours une opinion. Les données d'enquête (et ma propre recherche sur la sagesse des foules) raconte une histoire très différente. Cette question importante fait généralement l'objet d'un traitement superficiel.
Les nombreux postes financiers qui réclament la nécessité d'acheter (ou de vendre) quelque chose maintenant!
La couverture de Barron de cette semaine vaut bien le prix du numéro. Je lis toujours celui de Barron mais je trouve souvent les conseils inutiles. Pour moi, cela vaut mon abonnement à long terme et j'essaie de souligner à la fois le bon et le mauvais pour les lecteurs.
C'est le premier travail d'investissement solide qui embrasse vraiment mon concept Great Reset. On demande à des experts de divers domaines en quoi les choses seront différentes après la récession et quelles pourraient en être les implications. (Oui, c'est mon thème depuis des mois, mais je ne suis pas rémunéré par le lectorat).
Les perspectives varient considérablement, tout comme les prescriptions d'investissement. (Bitcoin? Chine? Marchés émergents? Tourisme?) Je prévois un article axé sur cette question. Voici un exemple de Marc Lasry, président-directeur général, Avenue Capital Group.
En ce qui concerne l'investissement, nous valoriserons toujours les entreprises en fonction de ce qu'elles font (en profit). Cela ne changera pas. Ce qui sera différent, c'est la vitesse à laquelle les tendances changent. Les perturbations vont se produire beaucoup plus rapidement dans le futur, il vaut donc mieux être au courant des tendances.
Comment se déroulera la reprise économique au cours des prochaines années?
À quelle vitesse les gens commencent-ils à retourner aux matchs de baseball, aux matchs de football et aux casinos? À quelle vitesse commencent-ils à voyager? Même après avoir reçu un vaccin, combien de temps cela prendra-t-il? À mon avis, d'ici deux ans, les choses reviendront à la normale, mais l'impact différera selon les entreprises. Certaines entreprises sont passées d'un dollar à 10 cents et ont emprunté beaucoup d'argent. Combien de temps leur faudra-t-il pour recommencer à gagner un dollar?
J'ai une règle pour mes clients investisseurs. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses possibles. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, avec un aperçu des indicateurs.
Indicateurs
Pour une description de ces sources, cliquez ici. Il est temps pour une mise à jour sur les Big Four de Jill Mislinski. Ce sont les indicateurs les plus importants pour la détermination par le NBER du début et de la fin des récessions.
Commentaire
Les mesures techniques se sont améliorées il y a deux semaines, mais sont devenues mitigées la semaine dernière.
Ma posture baissière continue pour les investisseurs à long terme est basée à la fois sur les évaluations et les craintes concernant la récession continue. Comme toujours, je m'attends à de bons moments – mais pas encore.
Commentaire des invités
Tim Duy nous rappelle un facteur démographique important soutenant une vision optimiste de l'économie à moyen et long terme. Voici un graphique des principaux changements générationnels. Le professeur Duy explique l'effet économique dans son poste. 
James Picerno discute d'un sujet que nous surveillons dans le résumé des indicateurs – l'augmentation des anticipations d'inflation.
Comme dans de nombreux aspects de l'estimation des événements futurs, M. Market a tendance à faire des changements déclencheurs. Dans cet esprit, le dernier biais reflationniste sur le marché du Trésor consiste moins à anticiper la reprise de l’inflation qu’à corriger les récentes perspectives de désinflation / déflation du marché.
Ne vous laissez pas entraîner par les événements et les actualités. Tenir compte des données vous aidera à rester ancré dans les principes fondamentaux. L'objectif de cet article était de démontrer que ce n'est pas une période passionnante pour investir.
Des questions
On me demande parfois ce que j'entends par un investisseur à long terme. En gros, je prévois environ un an à l'avance. Je ne m'inquiète pas des «dix prochaines années» puisque j'aurai ajusté les postes à plusieurs reprises au cours de cette période.
Une autre question est de savoir ce qu'il faudrait pour que je devienne optimiste. C'est un grand défi, un défi que nous devrions tous envisager régulièrement. Comme d'habitude, il n'y a pas de réponse magique – un seul événement ou un changement de politique. Voici les principaux éléments:
- Baisse des cours des actions. J'ai rarement du mal à trouver des candidats acceptables, mais je le suis maintenant. Les recommandations les plus populaires conseillent de rechercher quelque chose comme le rendement et d'ignorer le prix.
- Baisse des taux d'intérêt. Plus le taux est bas, plus nous devrions être prêts à attendre que les bénéfices se matérialisent. De nombreux graphiques boursiers impliquent actuellement une attente de deux ans pour «atteindre» leurs prix actuels.
- Plans réalistes pour la reprise d'une activité économique normale. Cela nécessiterait toujours une analyse de la croissance et des bénéfices.
Mes portefeuilles
Je continue de maintenir des niveaux de trésorerie plus élevés que la normale en guise de coussin contre la récession continue. Il est possible de le faire tout en atteignant vos objectifs à condition de ne pas prendre de décisions extrêmes. Je me débrouille bien dans tous les portefeuilles d'actions, principalement en sélectionnant des actions moins risquées. Je trouve de nouvelles idées basées sur les principes de Great Reset. Le problème est que M. Market a sauté le pas sur certains de ces noms, il faut donc de la patience.
J'ai ajouté quelques postes dans mon programme Enhanced Yield, mais je suis difficile. Alors que le revenu, et non l'appréciation du capital, est l'objectif du programme, il reste sage d'acheter bas et de vendre haut!
À emporter le plus important
Laissez les nouvelles jouer pendant un autre mois. Il y aura de nombreuses opportunités à long terme.
Planification de fin d'année
Si vous n'avez pas encore revu votre portefeuille actuel – répartition des actifs, exposition sectorielle et risque – c'est le moment idéal. Vous pouvez toujours vous adapter en tenant compte des considérations fiscales. Mon récent livre blanc sur ce sujet fournit une méthode pour trouver et mesurer le risque. Il fournit des informations solides et pratiques.
Si vous prévoyez de faire cavalier seul, il serait sage de considérer mes «écueils pour l'investisseur individuel».
Je recommande également d'avoir hâte! Le monde sera différent lorsque l'économie se redressera vraiment. C'est le concept de base de mon projet de recherche Great Reset. J'ai presque terminé mon extension de ces principes aux FPI. J'ai en tête à la fois une version sûre et une version agressive.
Il n'y a pas de frais ni d'obligation pour le papier Portfolio Risk ou le Great Reset Group. Faites simplement votre demande sur ma page de ressources.
