L’indice RSM US Manufacturing Outlook continue de s’améliorer, les résultats de septembre étant le quatrième mois d’une tendance haussière en développement.
Trois des cinq enquêtes régionales de la Réserve fédérale ont fait état d’une activité accrue au cours du mois, tandis que les régions de Philadelphie et de Kansas City ont signalé des contractions significatives. Néanmoins, l’indice a progressé à 1,6 écart-type en dessous de zéro, son plus haut niveau des 12 derniers mois.
On note les hauts et les bas mensuels signalés par les entreprises manufacturières. Et force est de constater que le niveau d’activité de ce mois-ci reste inférieur à ce qui aurait été attendu auparavant. Mais même s’il y a encore place à l’amélioration, il y a néanmoins eu des améliorations et ce qui semble être une tendance haussière en développement.
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Mais il est également possible que tout optimisme et toute croissance retrouvés se heurtent à des résistances. Seules les régions de New York et de Richmond ont signalé une augmentation modérée des nouvelles commandes. Seules 19 % des entreprises manufacturières du Texas n’ont pas encore constaté d’effet positif des récentes factures d’infrastructure. Et il y a l’impact potentiel de la grève de l’UAW sur une large partie de l’économie.
Enfin, et en ce qui concerne la croissance potentielle à long terme, les enquêtes sur le secteur manufacturier confirment l’impact modérateur de la hausse des taux d’intérêt sur les dépenses en capital et les investissements dans la technologie.
Ces enquêtes régionales mensuelles auprès des industriels confirment la rareté des emprunts et des prêts constatée par les enquêtes trimestrielles auprès des institutions financières.
Augmentation du coût des affaires
Parallèlement au déclin de l’activité manufacturière cette année, les enquêtes révèlent une réticence croissante à investir. Nous considérons cela comme une conséquence du programme de hausse des taux de la Réserve fédérale depuis 18 mois et du risque de récession induite.
Depuis mars 2022, le coût des emprunts à court terme a commencé à dépasser les taux extrêmement bas de la décennie précédente. Le coût des emprunts à long terme des entreprises a également été poussé à la hausse, à 6,4 % en termes nominaux et, ce qui est plus important pour les décisions d’investissement, à 2,7 % en termes réels (ajustés à l’inflation).
Le pic des dépenses d’investissement actuelles (ou des attentes en matière de dépenses) s’est produit au début de 2022, juste au moment où la Réserve fédérale commençait à relever les taux d’intérêt.
Depuis lors, et avec la forte hausse des taux d’intérêt réels, la variation mensuelle moyenne des dépenses d’investissement des entreprises est passée de très expansionniste en mars 2022 à neutre dans la dernière enquête.
Nous nous attendons à ce que ces conditions perdurent jusqu’à ce que la direction de l’économie devienne claire.
La Fed a déclaré son intention de maintenir des conditions monétaires strictes pour maîtriser la demande et l’inflation au moins jusqu’à la fin de cette année. Nous pourrions nous attendre à ce que les pressions à la hausse se poursuivent sur les taux d’intérêt commerciaux à court et à long terme, tant en termes nominaux que réels. Cela aura probablement un effet modérateur sur l’investissement, ce qui retardera la poursuite de l’expansion.
New York
L’optimisme parmi les fabricants de l’État de New York continue de croître, atteignant son plus haut niveau en 18 mois et se situant au-dessus de sa moyenne quinquennale.
Les nouvelles commandes et les expéditions en cours ont suffisamment augmenté au cours du mois pour que 27 % des personnes interrogées puissent signaler une activité accrue, contre 25 % qui ont signalé une diminution de l’activité.
Toutefois, ce niveau d’optimisme pourrait ne pas être suffisant pour suggérer une cassure de l’activité. Cela semble évident dans la légère baisse du nombre d’employés et des heures travaillées, ainsi que dans le léger ralentissement des dépenses en capital.
En ce qui concerne les pressions inflationnistes, les fabricants ont signalé peu de changement dans le rythme de hausse des prix des intrants et une légère accélération du rythme de hausse des prix de vente.
Les réponses à l’enquête ont été recueillies entre le 5 et le 12 septembre.
crême Philadelphia
L’activité manufacturière dans la région de la Fed de Philadelphie s’est inversée en septembre, les fabricants faisant état d’une baisse des livraisons actuelles, des nouvelles commandes et de l’emploi.
Dans l’ensemble, les conditions manufacturières sont revenues à leur niveau de juillet, après une forte amélioration en août, puisque 29 % des entreprises ont signalé une baisse de leur activité contre 16 % faisant état d’une amélioration.
L’écrasante majorité des entreprises, 73 %, n’ont signalé aucun changement dans leurs prix, mais plus de 26 % ont signalé des augmentations de prix tandis que moins de 1 % ont signalé des diminutions.
Les attentes de croissance ont été positives pour le quatrième mois consécutif, avec 30% des entreprises s’attendant à une augmentation de l’activité contre seulement 19% qui s’attendent à une diminution. Néanmoins, 45 % des entreprises ne prévoient aucun changement au cours des six prochains mois.
Dans les questions spéciales, le taux médian d’utilisation des capacités actuel est resté inchangé entre 70 % et 80 % ce trimestre, une pluralité d’entreprises signalant l’offre de main-d’œuvre comme une contrainte légère ou modérée. Du côté positif, près de 46 % des entreprises ont indiqué que les chaînes d’approvisionnement ne constituaient pas une contrainte à l’utilisation des capacités, contre 27 % en juin.
Dallas
Alors que les perceptions de la conjoncture économique au Texas ont continué de se détériorer en septembre, les perspectives du secteur manufacturier ont atteint leur plus haut niveau de l’année.
L’indice des nouvelles commandes a augmenté mais reste révélateur d’une baisse de la demande. L’indice d’utilisation des capacités est revenu en territoire positif, tandis que l’indice des livraisons courantes est revenu à un niveau proche de la neutralité après avoir considérablement chuté en août.
Les mesures du marché du travail suggèrent une croissance de l’emploi plus forte et des semaines de travail plus longues en septembre. Près d’un quart, soit 23 %, des entreprises ont enregistré des embauches nettes, tandis que 9 % ont enregistré des licenciements nets.
L’indice des prix des matières premières a de nouveau augmenté ce mois-ci, après une tendance à la baisse au premier semestre. Les prix des produits finis sont restés stables, ce qui suggère une faible croissance des prix.
Les réponses aux questions spéciales ont révélé que les initiatives gouvernementales (IRA, CHIPS ou IIJA) ont eu un impact positif sur 19 % des entreprises. Les résultats de l’enquête auprès de 89 fabricants texans ont été collectés du 12 au 20 septembre.
Richmond
Pour la première fois depuis avril 2022, l’activité manufacturière a montré des signes d’expansion parmi les entreprises du Cinquième District de Richmond. Chacune des trois composantes de l’indice composite d’activité de la banque – livraisons, nouvelles commandes et emploi – a augmenté et s’est révélée positive en septembre, bien qu’à de faibles niveaux. Les nouvelles commandes ont augmenté pour le premier mois depuis mars 2022.
La croissance de l’emploi continue de redevenir neutre, tandis que la disponibilité des compétences reste insuffisante. Les salaires continuent de croître, tandis que les prix payés et reçus poursuivent leur tendance à la baisse.
Les dépenses en capital et les dépenses en équipements et logiciels ont été positives pendant la plupart des mois qui ont suivi le pire de la pandémie. Mais cette expansion s’est modérée depuis que les taux d’intérêt ont commencé à augmenter le coût du capital au début de 2022 et semblent désormais redevenir neutres.
L’enquête a été publiée le 26 septembre.
Kansas City
Le déclin de l’activité manufacturière dans la région de Kansas City s’explique principalement par la baisse des biens durables, en particulier la fabrication de métaux. La plupart des indices mensuels étaient négatifs et ont diminué par rapport aux lectures précédentes. Les indices de la production, des livraisons et des nouvelles commandes ont tous diminué de manière significative.
Malgré ces baisses, le nombre d’employés et la durée hebdomadaire moyenne de travail des employés sont restés stables et la croissance des dépenses en capital a augmenté modérément.
En réponse à des questions spécifiques de l’enquête publiée le 28 septembre, près d’un tiers des entreprises ont déclaré que les travailleurs étaient moins qualifiés.
De plus, plus de 75 % des entreprises ont déclaré que l’accès au crédit n’avait pas changé au cours des derniers mois ou au cours de l’année dernière. Seules 13 % des entreprises ont indiqué que l’accès au crédit avait diminué au cours de la dernière année.
Les commentaires des répondants à l’enquête comprenaient :
- « Il y a actuellement trop d’inconnues qui rendent les dépenses en capital un peu plus risquées. De plus, le coût du financement est élevé.
- « Les prix des matériaux continuent de baisser. L’essence est notre plus gros problème d’inflation.
