Les marchés financiers continuent de signaler peu ou pas de malaise face à la propagation de la variante delta lors de la dernière manifestation de la pandémie mondiale alors que le Royaume-Uni se dirige vers une réouverture plus large le 19 juillet. Malgré les risques pour la santé publique autour de la variante, les conditions financières impliquent une hausse l’appétit pour le risque et soutiennent la croissance alors que l’économie entre dans le troisième trimestre de 2021.
Notre indice RSM UK Financial Conditions, qui est un indicateur composite du risque et des perceptions de la croissance économique pris en compte dans plusieurs actifs financiers, a finalement dépassé 1,0 écart-type au-dessus des niveaux de risque normaux. Après des années de risque accru et d’austérité, il s’agit d’une étape importante dans l’histoire financière britannique récente.
Au Royaume-Uni, les vaccinations se poursuivent et les décès attribués au COVID-19 se font rares. Pourtant, environ 14 700 nouveaux cas sont signalés par jour, la variante delta représentant 99% de tous les cas génétiquement séquencés, selon les rapports. Le fait que le virus affecte principalement les jeunes non vaccinés – pour lesquels les vaccins sont désormais disponibles – laisse espérer que cette quatrième vague sera tronquée et pas aussi meurtrière que les épisodes précédents de la pandémie.
La volatilité des marchés des changes et des actions est en baisse, et les spreads des marchés monétaires et des obligations d’entreprises sont inférieurs aux niveaux d’avant le Brexit, hors crise. Une volatilité amortie souligne le calme sur les marchés financiers et un cadre puissant dans lequel les entreprises nationales devraient se sentir à l’aise de s’engager dans des investissements de capitaux prodigieux après des années de faiblesse qui ont été l’une des caractéristiques de l’économie britannique à l’époque du Brexit.
La dernière fois que les marchés financiers étaient aussi à l’aise, c’était en juillet 2014. Le Royaume-Uni avait surmonté la crise de la dette européenne, David Cameron était Premier ministre depuis quatre ans et le Royaume-Uni était à deux ans de sa décision de quitter une Europe sans barrières, son plus grand partenaire commercial.
À partir de là, les bouleversements politiques ont accentué l’incertitude croissante sur l’économie à mesure que le Brexit devenait moins lointain. Le risque étant de plus en plus intégré aux actifs financiers, l’investissement a souffert, s’aplatissant après le référendum, puis glissant pendant la guerre commerciale aux États-Unis et s’effondrant pendant la pandémie.
Mais les autorités monétaires ont réagi rapidement. Les conditions financières sont désormais si accommodantes que la voie est libre pour que l’économie britannique commence à accélérer vers la reprise cette année et vers l’expansion l’année prochaine. Soutenus par les dépenses des ménages et les accommodements monétaires et budgétaires, nous prévoyons que l’économie connaîtra une croissance de plus de 6 % cette année, avec un potentiel de croissance plus élevée l’année suivante si la pandémie se termine aussi vite qu’elle a commencé et que les investissements des entreprises emboîtent le pas.
Une analyse récente de la Banque d’Angleterre confirme cet optimisme. Le récent article a révélé que les finances des ménages étaient en meilleure forme avant la pandémie qu’avant la crise financière mondiale. De plus, l’analyse de la banque trouve peu de preuves que la dette des ménages a amplifié la récession induite par la pandémie. Bien qu’il y ait certainement une détresse pour certains ménages, les auteurs suggèrent que «la nature particulière de la crise et les interventions politiques sans précédent, telles que le soutien du revenu et les reports de paiement» ont soutenu les finances des ménages.
Une autre enquête de la banque a révélé que bien que les investissements des entreprises aient diminué de 25 % en 2020-2021, les agents financiers prévoient d’augmenter les investissements maintenant que l’incertitude concernant le Brexit et la crise sanitaire s’est estompée. En outre, un ensemble de modifications de l’impôt sur les sociétés a créé une incitation pour les entreprises à investir.
La conclusion de l’enquête est globalement conforme à l’analyse de l’Office for Budget Responsibility, qui estime que les investissements des entreprises augmenteraient jusqu’à 10 % en 2022-2023.
Les deux articles ajoutent cependant des mises en garde à leurs analyses. Les dépenses des ménages dépendront de l’évolution de la pandémie et des réponses ultérieures du gouvernement à de nouvelles épidémies, tandis que le calendrier et l’ampleur des investissements des entreprises dépendront de la variation des réponses des entreprises aux mesures budgétaires et aux augmentations futures des taux d’imposition des sociétés.
