Une crise du plafond de la dette est-elle à venir ? Les marchés monétaires disent oui.

Les risques entourant les perspectives économiques liés à une crise imminente du plafond de la dette sont présents sur le marché depuis un certain temps.

Cette prise en compte du risque est devenue particulièrement évidente maintenant que la secrétaire au Trésor Janet Yellen et le Congressional Budget Office non partisan ont averti le Congrès que la date X pour le défaut sur la dette américaine serait début juin.

Les marchés commencent à évaluer de manière agressive un défaut potentiel. Non seulement les swaps sur défaillance de crédit américains à trois et cinq ans ont atteint des sommets pluriannuels, mais des distorsions apparaissent également au début de la courbe des bons du Trésor.

De la mi-mars au 21 avril, les marchés ont fait le plein de bons du Trésor à un mois. Cette demande accrue pour les titres à plus courte échéance a fait baisser le taux des bons du Trésor à un mois jusqu’à 3,25 %, soit 175 points de base en dessous du taux des fonds fédéraux à un jour.

Mais après le 21 avril, le marché a commencé à évaluer le risque supplémentaire, même dans les titres les plus courts, le mois passant de 200 points de base à 5,34 % au 5 mai. L’essentiel de cette augmentation s’est produit au cours des derniers jours seulement, alors que le marché prix dans la probabilité accrue d’un défaut à court terme.

Notons également que depuis un mois, les bons du Trésor à trois mois se négocient légèrement plus haut que les bons à six mois, ce qui n’est normalement pas prévu. Cet écart s’est creusé la semaine dernière, les taux à trois mois se négociant désormais à 5,20 %, soit plus de 15 points de base de plus que les taux à six mois se négociant à 5,04 %.

Cela suggère un malaise au sujet des titres arrivant à échéance en juillet sur la spéculation sur la capacité du Trésor à reporter le défaut.

Crise du crédit émergente

Le moment d’une crise économique et financière provoquée par le pouvoir politique ne pouvait pas être pire.

Des données récentes indiquent un resserrement du crédit émergent pour les ménages et les entreprises causé par les turbulences parmi les banques locales et régionales, ainsi qu’un recul des investissements fixes des entreprises qui améliorent la productivité.

Des rapports à venir, comme l’enquête d’opinion sur les agents de crédit principaux de la Réserve fédérale, qui sera publié lundi, confirmeront très probablement une détérioration de la disponibilité du crédit dans l’ensemble de l’économie.

Un défaut partiel ou total exacerberait ces tendances et entraînerait un recul des dépenses et des investissements des ménages et des entreprises ainsi qu’une augmentation du chômage. Cela ferait presque sûrement basculer l’économie dans une récession à part entière.

Il est probable qu’un accord ne sera pas conclu au cours des quatre à six prochaines semaines, après quoi il est probable que le gouvernement n’aura pas de revenus suffisants pour honorer ses dettes.

Érosion de la confiance

Alors que le pouvoir politique préfère attendre la dernière seconde pour éviter une catastrophe économique et financière – notre scénario de base pour cette crise spécifique –, la communauté financière n’a pas ce luxe.

On peut s’attendre à ce que les acteurs du marché s’éloignent davantage des actifs plus risqués, une décision qui, au fil du temps, entraînera une chute des cours des actions, une hausse des rendements et une baisse du dollar.

Cette baisse érodera la confiance des consommateurs et des entreprises et modifiera la voie de ce qui était jusqu’à présent une économie résiliente.

La dernière crise importante du plafond de la dette, en 2011, s’est caractérisée par un compromis de dernière seconde qui n’a pas entraîné de bouleversement temporaire des prix des actifs. Au lieu de cela, il a eu des effets durables qui ont freiné les dépenses, l’embauche, l’investissement et la croissance. En fin de compte, cela a contribué à une reprise beaucoup plus lente après la crise financière que ce qui se serait produit autrement