Une augmentation de 100 points de base du taux des fonds fédéraux sera sur la table lors de la réunion du Federal Open Market Committee la semaine prochaine, mais nous prévoyons que la banque centrale augmentera le taux directeur de 75 points de base. La quatrième augmentation du taux de prêt cette année interviendra au milieu de signes clairs de ralentissement économique mondial et national qui offrent aux décideurs une plus grande liberté dans leur campagne pour rétablir la stabilité des prix.
À notre avis, trop de choses ont été faites ces derniers jours pour savoir si l’augmentation des taux sera de 75 ou de 100 points de base. La question bien plus importante est de savoir jusqu’où les banquiers centraux devraient relever le taux directeur sur un terrain restrictif, et à quel moment ils choisiront de lever le pied de la banque centrale des freins monétaires et de laisser à l’économie l’espace nécessaire pour absorber davantage le choc des taux de la Fed. imposée à l’économie pour rétablir la stabilité des prix.
Nous pensons que la réunion politique des 26 et 27 juillet pourrait fournir des indices pour répondre à ces questions.
Le relèvement du taux à une fourchette comprise entre 2,25 % et 2,5 % par rapport à l’actuel 1,50-1,75 selon notre estimation déplace la politique vers ce que l’on peut appeler un terrain restrictif compatible avec l’objectif de la politique de stabilité des prix, même au détriment d’une économie plus lente. Nous prévoyons que la Fed continuera de relever les taux pour atteindre une fourchette entre 3,25 % et 3,5 % avant toute pause potentielle pour déterminer la direction de la croissance, de l’inflation et de l’emploi.
Pression inflationniste
Le récent passage au-dessus de 9% d’inflation et la persistance probable de la hausse des prix à l’intérieur du complexe immobilier pourraient obliger la Fed à relever le taux directeur à 4% avant de rester stable l’année prochaine. Cela fait clairement courir le risque de déclencher une récession – une erreur de politique bien visible plus tard cette année ou au début de l’année prochaine. Bien que notre scénario de base reste que nous sommes pris dans un choc combiné de taux et d’inflation qui entraîne une correction de milieu de cycle, la probabilité d’une récession au cours des 12 prochains mois s’élève à 45 %.
La réunion de juillet ne présentera pas de nouveau résumé des projections économiques et ne verra probablement aucun changement significatif dans le langage de la déclaration de la Fed. Au lieu de cela, outre la modification du taux directeur, l’accent sera mis sur la manière dont la Fed choisit d’utiliser la conférence de presse qui suit la déclaration.
La récente vague de données économiques et du marché du travail implique fortement que l’économie ralentit, et nous sommes à peu près certains que le président de la Fed, Jerome Powell, profitera de l’occasion pour souligner ce ralentissement lors de sa conférence de presse.
Cela entraînerait probablement ce qui suit : premièrement, cette emphase serait interprétée comme le signal du comité que la probabilité de nouvelles augmentations de taux surdimensionnées a diminué et que les acteurs du marché devraient se préparer à un rythme plus lent de hausse des taux. Nous tablons sur une hausse de 50 points de base lors de la réunion de septembre et de 25 points de base lors des réunions de novembre et de décembre, portant le taux directeur des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 3,25 % et 3,5 % à la fin de l’année.
Deuxièmement, Powell profitera également de l’occasion pour réitérer que la Fed exigera des preuves claires et convaincantes d’un ralentissement de l’inflation avant que la banque centrale n’envisage de lever le pied sur les freins ou d’effectuer tout pivot potentiel sur la politique, même au milieu d’une économie en ralentissement.
Enfin, c’est ce ralentissement de l’économie qui entraînera probablement une hausse du chômage et un ensemble de conditions de crédit qui freineront les bénéfices des entreprises à l’avenir, ce que le président de la Fed reconnaîtra implicitement comme un prix acceptable pour rétablir la stabilité des prix.
