La BCE augmente alors que Mario Draghi chute

Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne


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La Banque centrale européenne s’est finalement jointe jeudi à la lutte contre l’inflation et a attribué à la présidente Christine Lagarde le mérite d’avoir surpris avec une hausse d’un demi-point des taux d’intérêt. D’autant plus que la démission le même jour de Mario Draghi comme Premier ministre italien met en lumière les risques que la BCE estime devoir encore gérer.

Cette décision est la première hausse des taux de la BCE en 11 ans et la fin de huit années avec un taux de dépôt négatif qui était le plus récemment de moins 0,5 %. Jusqu’à une fuite dans les médias cette semaine, la banque centrale avait préparé tout le monde à une augmentation d’un quart de point maintenant et une autre en septembre.

La volonté de Mme Lagarde de surprendre les marchés témoigne du grave problème d’inflation de la zone euro. Les prix à la consommation ont augmenté de 8,6 % sur une base annuelle en juin. L’attitude accommodante de Mme Lagarde par rapport à la Réserve fédérale américaine a affaibli l’euro, qui est tombé la semaine dernière sous la parité avec le dollar, menaçant davantage l’inflation des prix à l’importation.

Pourtant, la BCE pense qu’il y a des risques à sa nouvelle attitude belliciste – et le fiasco de Rome expose les plus grands. La démission de M. Draghi est le dernier exemple de l’instabilité politique italienne mais risque d’effrayer les marchés plus que d’habitude car il était le grand espoir économique de son pays. Il comprend les changements fiscaux et politiques nécessaires pour restaurer la santé économique de l’Italie et a essayé de mettre en œuvre certains d’entre eux.

Sa sortie peut augurer d’une autre ère de débauche budgétaire et d’aversion pour la réforme. La BCE considère cela comme le problème de la banque centrale car les investisseurs s’inquiètent de la capacité de Rome à financer ses dettes. L’écart entre le taux d’intérêt des obligations italiennes et l’actif sûr de référence de la zone euro, le bund allemand, a approché 2,4 points de pourcentage jeudi.

Lors de la crise de la zone euro il y a dix ans, l’élargissement des spreads a signalé les craintes du marché face à l’éclatement de l’euro. C’est une préoccupation moins importante maintenant, mais la BCE prétend craindre que des taux souverains très différents n’entravent sa capacité à diriger l’économie de la zone euro.

Cela explique le retard de la BCE dans le resserrement et pourquoi la décision de jeudi est un message mitigé. La BCE a relevé les taux et a refusé d’offrir des orientations futures fermes sur les taux – un manque de «forward guidance» qui est elle-même une orientation avertissant d’un resserrement à venir. Mais la banque centrale refuse également de faire des plans pour réduire la taille de son portefeuille obligataire avant 2024.

Mme Lagarde a également créé un nouvel instrument de protection de la transmission pour permettre à la BCE d’acheter des obligations italiennes et autres spécifiquement pour supprimer leurs écarts et subventionner les emprunts publics. Ceci est en contradiction avec le message de lutte contre l’inflation que Mme Lagarde veut envoyer, et cela entraînera la BCE dans des querelles politiques et juridiques.

Quant à M. Draghi, son destin résume les défis de l’Europe, qui ont peu à voir avec la politique monétaire. Sa compréhension approfondie des problèmes économiques de l’Italie ne se reflète pas plus largement dans ses partis, ses politiciens ou ses électeurs. Jusqu’à ce qu’ils admettent le problème, il sera difficile pour quiconque, même les formidables capacités de M. Draghi, de sauver le pays.

Le départ de M. Draghi signifie également la perte d’une voix forte pour l’Ukraine. Si d’autres dirigeants tels que le français Emmanuel Macron ou l’allemand Olaf Scholz ne peuvent pas reconnaître où se situent les intérêts stratégiques de l’Europe, il n’y aura pas grand-chose qu’une simple banque centrale puisse faire pour sauver le bloc.

Rapport éditorial du Journal : Le meilleur et le pire de la semaine de Kim Strassel, Mary O’Grady et Dan Henninger. Images : NASA, ESA, CSA et STScI/Getty Images/Reuters Composé : Mark Kelly

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Paru dans l’édition imprimée du 22 juillet 2022 sous le titre « La BCE augmente pendant que Draghi tombe ».

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