Le risque inflationniste et la variante delta du coronavirus seront au premier plan lors de la réunion de la semaine prochaine du Federal Open Market Committee, tandis que les changements de politique passeront au second plan.
Les principaux points à retenir de la réunion, s’il devait y avoir autre chose qu’une réaffirmation du statu quo, seront l’inclusion de décideurs politiques notant les nouvelles concernant la hausse de l’inflation. Nous nous attendons à ce que la déclaration de politique du FOMC inclue l’observation que l’inflation a augmenté « notablement » alors même que l’économie s’est renforcée.
Si la Réserve fédérale mentionnait la variante delta dans le communiqué ou si le président Jerome Powell faisait tout son possible pour l’identifier comme un risque important pour les perspectives économiques, nous pourrions voir le marché retester les récents creux du rendement du Trésor américain à 10 ans. Dans ce cas, les acteurs du marché ajusteraient leurs attentes en fonction du rythme et de l’ampleur de la diminution largement attendue des 120 milliards de dollars par mois d’achats d’actifs de la Fed.
À certains égards, la montée en puissance des variantes offrira à la Fed l’opportunité de reporter une discussion plus approfondie sur la réduction que de nombreux acteurs du marché souhaiteraient voir se dérouler lors du symposium de la Fed de Kansas City sur la politique monétaire à Jackson Hole, Wyo ., le mois prochain.
Nous n’attendons aucun changement du taux directeur ; les modifications techniques des intérêts sur les réserves excédentaires ou du taux de prise en pension au jour le jour ; ou toute modification des indications prospectives. Puisqu’il n’y aura pas de résumé des projections économiques lors de cette réunion, il n’y aura pas de mise à jour sur le dot plot ou les prévisions de taux implicites.
Le récent témoignage de Powell au Congrès a accru les attentes selon lesquelles la banque centrale pourrait choisir d’introduire un biais de politique asymétrique autour des risques inflationnistes.
C’est-à-dire qu’il adopterait une position plus belliciste sur sa préparation pour ajuster le rythme des achats d’actifs, ses orientations prospectives ou le taux des fonds fédéraux. Mais avec la montée des variantes du coronavirus,
Powell a une raison toute faite d’attendre la réunion de septembre au plus tôt pour introduire un tel biais de politique asymétrique et se concentrer sur une politique accommodante à l’appui des conditions financières.
Les conditions du marché du travail ne sont pas alignées sur l’objectif de la Fed sur l’emploi durable maximal et l’emploi global est toujours inférieur d’environ 6,7 millions d’emplois au niveau d’avant la pandémie. Le comité continuera de noter qu’il maintiendra le taux directeur à zéro et les achats d’actifs là où ils sont jusqu’à ce qu’il y ait eu « de nouveaux progrès substantiels » vers les objectifs de la banque centrale.
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