Comment la Fed définit-elle « l’emploi maximum » ?

Le Congrès ordonne à la Réserve fédérale de viser un maximum d’emploi et de stabilité des prix. La Fed a défini la stabilité des prix comme une inflation moyenne de 2 %, mais l’emploi maximum ne se prête pas à une mesure aussi simple. Dans sa déclaration de stratégie de politique monétaire, le Federal Open Market Committee (FOMC), l’organe directeur de la Fed, déclare : « Le niveau maximum d’emploi est un objectif large et inclusif qui n’est pas directement mesurable et qui évolue dans le temps en raison aux facteurs non monétaires qui affectent la structure et la dynamique du marché du travail….[T]Les décisions politiques du Comité doivent être éclairées par des évaluations des déficits d’emploi par rapport à son niveau maximum, reconnaissant que ces évaluations sont nécessairement incertaines et sujettes à révision. Le Comité tient compte d’un large éventail d’indicateurs pour effectuer ces évaluations.

Qu’est-ce que cela signifie en pratique ?

Qu’est-ce que l’emploi maximum ?

En termes simples, l’emploi maximum – parfois appelé plein emploi – est le niveau d’emploi le plus élevé que l’économie peut maintenir sans générer d’inflation indésirable. Il décrit une économie dans laquelle presque tous ceux qui veulent travailler ont un emploi. Le taux de chômage est un moyen important d’évaluer si une économie est au maximum de l’emploi, mais ce n’est pas le seul.

Que mesure le taux de chômage ?

Le taux de chômage global (U-3) est défini par le Bureau of Labor Statistics (BLS) comme le pourcentage d’adultes qui n’ont pas d’emploi, ont activement cherché du travail au cours des quatre dernières semaines et sont actuellement en mesure de travailler. Le taux de chômage est un pourcentage de la population active, la somme des chômeurs et des personnes en emploi.

Cependant, cette mesure ne tient pas compte de tous les travailleurs inactifs et n’est pas une mesure suffisante de ce qu’on appelle le ralentissement du marché du travail. Il ne tient pas compte, par exemple, des travailleurs qui ont renoncé à chercher du travail ou de ceux qui travaillent à temps partiel parce qu’ils ne trouvent pas d’emploi à temps plein. Le BLS publie plusieurs mesures alternatives. La mesure U-6, par exemple, compte les chômeurs plus les travailleurs découragés (ceux qui aimeraient travailler mais ont renoncé à chercher parce qu’ils pensent qu’il n’y a pas d’emploi disponible pour eux), ceux qui sont marginalement attachés à la population active ( ceux qui aimeraient travailler mais qui ont cessé de chercher du travail pour une autre raison) et ceux qui travaillent à temps partiel et qui préféreraient un emploi à temps plein.

Pourquoi la Fed ne regarde-t-elle pas simplement le taux de chômage ?

Principalement parce que pendant une grande partie de la dernière décennie, le taux de chômage a baissé et l’inflation n’a pas augmenté. « Bien que le taux de chômage soit un indicateur agrégé très informatif, il ne fournit qu’une mesure étroite de la position du marché du travail par rapport à l’emploi maximum », a déclaré le gouverneur de la Fed, Lael Brainard. «Pendant près de quatre décennies, la politique monétaire a été guidée par une forte présomption selon laquelle l’accommodement devrait être réduit de manière préventive lorsque le taux de chômage se rapproche de son taux normal, en prévision d’une inflation élevée qui, autrement, suivrait bientôt. Mais les changements dans les relations économiques au cours de la dernière décennie ont conduit l’inflation tendancielle à rester de manière persistante légèrement inférieure à l’objectif et l’inflation à être relativement insensible à l’utilisation des ressources.

Dans un changement subtil mais significatif de sa déclaration de stratégie de politique monétaire, la Fed a déclaré en août 2020 qu’elle réagirait aux « déficits d’emploi par rapport à son niveau maximum » plutôt qu’aux « écarts par rapport à son niveau maximum » précédents. Cela indiquait que la Fed ne resserrerait plus sa politique monétaire de manière préventive uniquement parce que le chômage approchait ou même tombait en dessous des estimations du taux de chômage qui, selon les modèles des économistes, sont compatibles avec une inflation stable. « Ce changement signale qu’un taux d’emploi élevé, en l’absence d’augmentations indésirables de l’inflation ou d’autres risques susceptibles d’entraver la réalisation des objectifs du Comité, ne sera pas en soi une source de préoccupation politique », a déclaré la Fed.

Que signifie « large et inclusif » ?

La Fed définit le niveau maximum d’emploi comme un « objectif large et inclusif ». Lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, a annoncé l’ajout de cette phrase à la déclaration de stratégie de la Fed, il a déclaré que cela « reflétait notre appréciation des avantages d’un marché du travail solide, en particulier pour de nombreuses communautés à revenu faible et modéré ». Cela reflète les appels à la Fed pour maintenir les taux d’intérêt plus bas afin de stimuler l’emploi dans les communautés, y compris les communautés de couleur, où les gens sont plus susceptibles d’être au chômage. Il plaide également pour regarder au-delà du taux de chômage global pour décider si l’économie est au maximum de l’emploi. Ce que cela signifie est la pratique de la politique de la Fed reste à voir. Quelque observateurs ont fait valoir que la Fed devrait maintenir les taux d’intérêt bas jusqu’à ce que le taux de chômage des Noirs baisse. Mais Powell a déclaré: «Le but de l’objectif large et inclusif n’était pas de cibler un taux de chômage particulier pour un groupe particulier… Et l’une des choses que nous examinons est les taux de chômage et les taux de participation et les salaires pour différents groupes démographiques et d’âge et ce genre de chose. »

Parmi les autres mesures du marché du travail que la Fed et d’autres suivent, on trouve les suivantes.

Qu’est-ce que le taux d’activité ?

Le taux de participation à la population active (LFP) est le nombre de personnes occupées plus les chômeurs officiels divisé par la population civile non institutionnalisée de plus de 16 ans.

Au cours des dernières années, le taux de LFP a diminué à mesure que la génération des baby-boomers vieillit et prend sa retraite. Pour aller au-delà de ce changement démographique, les économistes se concentrent souvent sur la LFP pour les personnes âgées de 25 à 54 ans, dites « dans la force de l’âge », car les personnes de cette tranche d’âge sont plus susceptibles d’être disponibles pour travailler. Lorsque le taux de LFP dans la force de l’âge baisse, cela signifie qu’il y a plus de travailleurs en marge de l’économie qui ne sont pas comptés comme chômeurs mais qui peuvent être attirés sur le marché du travail.

En période de ralentissement économique, la LFP décline souvent lorsque les gens cessent de chercher du travail. Pendant la pandémie, le taux de LFP a fortement chuté car de nombreux parents (en particulier les mères) ont quitté le marché du travail en raison de la fermeture des garderies et du passage des écoles à l’enseignement à distance, et d’autres ont abandonné par peur du COVID ou pour d’autres raisons, et d’autres encore ont pris une retraite anticipée . La Fed et d’autres économistes ont été surpris que le LFP n’ait pas rebondi plus rapidement lorsque les vaccins sont devenus disponibles et que les verrouillages ont pris fin.

L’incapacité du taux LFP à revenir rapidement aux niveaux d’avant la pandémie a conduit la Fed à la fin de 2021 et au début de 2022 à juger que l’économie était plus proche du maximum d’emploi qu’elle ne l’avait anticipé. Powell a noté que les responsables de la Fed espèrent que «le niveau d’emploi maximal… compatible avec des prix stables pourra augmenter… à mesure que [labor force] la participation augmente progressivement.

Quel est le ratio emploi/population ?

Le ratio emploi/population est le nombre d’employés en pourcentage de la population civile non institutionnalisée. Il reflète les personnes qui sont comptées comme chômeurs et celles qui ne travaillent pas pour une autre raison — celles qui sont à la retraite ainsi que celles qui ont renoncé à chercher du travail.

Que sont les abandons ?

À l’aide d’un échantillon de 16 000 employeurs, l’enquête sur les offres d’emploi et le roulement de la main-d’œuvre (JOLTS) du Bureau of Labor Statistics mesure le nombre de personnes qui ont quitté leur emploi.

Le taux de démissions compte les travailleurs qui ont volontairement quitté leur emploi en pourcentage de l’emploi total. Le taux de licenciements et de congédiements comprend toutes les cessations d’emploi involontaires initiées par l’employeur. Les départs à la retraite, les mutations, les décès et les départs pour cause d’incapacité sont comptabilisés dans le taux des autres départs.

Les travailleurs sont plus susceptibles de démissionner lorsqu’ils sont convaincus qu’ils peuvent obtenir un autre emploi. Par conséquent, un taux de démission en hausse est le signe d’un marché du travail très vigoureux.

Quelles sont les offres d’emploi?

JOLTS compte également le nombre de postes pour lesquels les employeurs recrutent activement et qui commenceraient dans les 30 jours suivant l’embauche. Le nombre d’emplois non pourvus est une mesure de la demande de main-d’œuvre non satisfaite. Le ratio du nombre de chômeurs par offre d’emploi est un moyen d’évaluer la force du marché du travail ; plus ce ratio est faible, plus l’économie se rapproche du maximum d’emploi.

Qu’est-ce que la courbe de Beveridge ?

Nommée en l’honneur de William Beveridge, un économiste du travail et homme politique britannique du XXe siècle (bien qu’il ne l’ait apparemment jamais dessinée), la courbe de Beveridge représente le nombre d’offres d’emploi (en pourcentage de tous les emplois pourvus et non pourvus) par rapport au taux de chômage. Le Bureau of Labor Statistics met à jour le graphique tous les mois ici. La ligne a généralement une pente descendante car un taux de chômage plus élevé coïncide généralement avec un taux de postes vacants plus faible, car il y a plus de personnes à la recherche d’un emploi.

Les déplacements vers l’extérieur de la courbe (c’est-à-dire vers le haut et vers la droite) montrent qu’un niveau donné d’offres d’emploi est associé à des taux de chômage plus élevés. Ils sont perçus comme des indicateurs de changements indésirables sur le marché du travail – une augmentation de l’inadéquation entre les compétences des travailleurs et les demandes des employeurs, par exemple, ou une réticence des chômeurs à accepter les emplois disponibles. La courbe de Beveridge s’est déplacée vers l’extérieur après la Grande Récession. Il s’est déplacé davantage vers l’extérieur pendant et après la pandémie de COVID-19 ; en d’autres termes, les employeurs ont eu plus de mal à embaucher à des taux de chômage donnés qu’ils ne l’avaient fait dans un passé récent. Lorsque le taux de chômage est tombé à 4,2 % en novembre 2021, le taux de création d’emplois était de 6,6 %. En septembre 2017, alors que le taux de chômage atteignait également 4,2 %, le taux de création d’emplois était de 4,1 %.

Qu’est-ce que le NAIRU ?

Le NAIRU (Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment) est une estimation du taux de chômage le plus bas possible sans entraîner une hausse de l’inflation. La logique est que lorsqu’il n’y a pas beaucoup de chômeurs, les employeurs augmentent les salaires et cela entraîne une hausse des prix. Le NAIRU est difficile à estimer avec précision et peut changer au fil du temps car, entre autres facteurs, la démographie, la force des syndicats et le rythme de l’évolution de la productivité.

La Fed a-t-elle considéré que les États-Unis étaient au maximum de l’emploi au début de 2022 ?

Lors de sa conférence de presse de janvier 2022, dans un contexte d’inquiétude croissante concernant la hausse de l’inflation, Powell a déclaré que « la plupart des participants au FOMC conviennent que les conditions du marché du travail sont compatibles avec un emploi maximum », qu’il a défini comme « le niveau d’emploi le plus élevé compatible avec la stabilité des prix. ” La question, a ajouté Powell, est de savoir « si nous pouvons soulever [interest] tarifs et passer à un tarif moins accommodant [monetary policy]… sans nuire au marché du travail.