Comment l’industrie de l’assurance-vie a-t-elle survécu à la pandémie? – AIER

– 6 mars 2021 Temps de lecture: 4 minutes

Pourquoi les manchettes des journaux n’émettent-elles pas des avertissements sur l’effondrement imminent du secteur mondial de l’assurance-vie? De la faillite des assureurs-vie américains, grands et petits? Pourquoi les assureurs-vie ne frappent-ils pas aux portes du Congrès à la recherche de renflouements de mille milliards de dollars?

Parce qu’ils vont très bien pour le moment.

Bien sûr, la volatilité des marchés financiers a nui à l’actif des bilans de certains assureurs, mais ils l’ont résisté car la plupart des entreprises n’ont subi aucun choc perceptible du côté du passif, c’est-à-dire pas de forte hausse des sinistres nets pendant la pandémie. (Pour plus de détails, voir AM Best’s Market Segment Outlook: US Life / Annuity Insurance, 7 décembre 2020.) Une partie peut résulter de compensations de mortalité (moins de vies perdues dans des accidents de la route, par exemple), mais les données officielles des CDC font état d’une surmortalité importante, certains directement attribuables à Covid et d’autres à des verrouillages, en particulier un chômage endémique. Selon L’économiste, la plupart des autres pays ont également signalé un excès de décès.

Comment le secteur de l’assurance-vie peut-il alors être solide? Plus d’un demi-million d’Américains sont morts, disons à proximité de Covid-19, et des millions d’autres dans le monde. Vous avez peut-être lu quelque part que l’espérance de vie aux États-Unis a chuté d’une année complète en 2020, ce qui a été la pire baisse de tous les temps. Oui, mais cette «constatation» n’a essentiellement aucun sens car l’espérance de vie est un modèle de prévision, et un modèle grossier en plus, qui évalue l’avenir moyen l’âge du décès basé sur l’expérience antérieure. Lorsque moins de décès que prévu se produiront au cours des prochaines années – ce qui est probable étant donné que les personnes qui devraient mourir en 2021, 2022, etc. sont déjà passées – le modèle rapportera consciencieusement une augmentation de l’espérance de vie. Ce qui compte vraiment pour les gens, c’est la structure des tables de mortalité / la forme et la position des courbes représentant le pourcentage de personnes qui vivent à différents âges. Dans les pays riches, comme les États-Unis et le Royaume-Uni, la mortalité s’est améliorée depuis plus d’un siècle, car de plus en plus de personnes vivent de plus en plus longtemps:

Covid-19 a légèrement déplacé la courbe 2021 vers le bas / gauche, principalement à l’extrême droite de la queue. C’est tragique, bien sûr, mais pas aussi déchirant qu’un glissement vers le bas de la queue gauche le serait.

Quant à la résilience des assureurs-vie, tout le monde ne possède plus une police d’assurance-vie. Ceux qui ont tendance à être plus aisés et donc moins susceptibles de mourir, de quoi que ce soit, à un âge donné. Les assureurs utilisent la loi des grands nombres pour estimer avec une précision considérable les taux de mortalité des leur assurés et planifier en conséquence. Seuls les écarts en dehors d’une fourchette de volatilité attendue de la mortalité devraient leur causer des problèmes. Néanmoins, en raison de la réglementation et de l’expérience durement acquise, ils maintiennent plusieurs soutiens prudentiels supplémentaires.

Pour commencer, de nombreux assureurs-vie vendent également des rentes viagères, des contrats financiers (un peu comme la sécurité sociale) qui versent périodiquement une somme stipulée jusqu’à ce que le rentier (et parfois un survivant, comme un conjoint) décède. Les assureurs-vie sont donc à la fois longs et courts sur les variations des taux de mortalité. Collectivement de toute façon, ce que les assureurs-vie perdent dans les réclamations lorsque plus de personnes que prévu décèdent, ils compensent par des paiements de rente qu’ils n’ont plus à faire.

Les assureurs-vie conservent également trois coussins supplémentaires contre les chocs: le capital (capitaux propres), la réassurance (assurance pour les assureurs) et les obligations dites décès. Comme le note AM Best – sorte de S&P ou Moody’s du secteur de l’assurance – dans son récent rapport, la capitalisation des assureurs vie reste forte, c’est-à-dire capable d’absorber des chocs considérables de part et d’autre du bilan.

La réassurance permet aux assureurs vie de partager le risque de surmortalité avec d’autres assureurs, généralement des sociétés de réassurance spécialisées, notamment les géants Swiss Re et Munich Re. Leurs cours boursiers ont chuté avec tout le monde depuis un an, mais depuis, ils ont rebondi. Swiss Re n’est pas de retour à ses sommets d’avant la pandémie, mais il est de retour dans sa fourchette de négociation normale sur 5 ans. Le cours de l’action de Munich Re est presque entièrement revenu à son sommet de 5 ans. Si l’une ou l’autre des entreprises est en difficulté, elle fait du bon travail pour les cacher!

Les réassureurs répartissent une partie de leurs risques via des accords de rétrocession. De tels contrats B2B privés sont assez opaques pour les étrangers, mais je n’ai trouvé aucune preuve de détresse dans ce domaine de l’industrie.

Les assureurs et réassureurs émettent également des obligations dites décès ou XXX ou des titres de titrisation d’assurance-vie / ILS (assurance-vie) dont les versements sont liés aux taux de mortalité. Les assureurs les utilisent pour répartir le risque de surmortalité aux investisseurs institutionnels des marchés financiers à la recherche de rendements non corrélés aux principaux marchés boursiers. Les marchés publics liquides pour ces titres n’existent pas, les données sur les prix ne sont donc pas facilement disponibles, mais rien n’indique que ces obligations sont sous pression.

C’est bien sûr une bonne chose que les assureurs-vie n’aient pas exacerbé les tensions financières induites par la pandémie ou ses politiques d’atténuation, qui se sont en effet révélées être les pires depuis le New Deal comme je le suggérais en avril 2020. »C’est dommage. que personne n’a suivi ma suggestion, faite le même mois, d’utiliser les données d’assurance-vie pour fournir une évaluation indépendante des progrès de la pandémie. Mais maintenant que la fin de la pandémie est proche, nous pouvons voir à partir de la solide condition de l’industrie de la vie que la pandémie n’a jamais été la menace existentielle que certains ont prétendue être. Dommage que notre système de santé non compétitif ait dû être renfloué par des politiques de «deux semaines pour aplatir la courbe» qui se sont transformées en des verrouillages de 52 semaines dans de trop nombreux endroits. Des économistes comme John C. Goodman et Sean Masaki Flynn ont résolu le problème de la santé avant que la pandémie ne frappe, mais l’idiotie systémique empêche apparemment l’adoption des réformes les plus simples et les plus évidentes.

Robert E. Wright

Robert E. Wright

Robert E. Wright est chercheur principal à l’American Institute for Economic Research.

Il est le (co) auteur ou (co) éditeur de plus de deux douzaines de livres, de séries de livres et de collections éditées, dont l’AIER. Exclusion financière (2019).

Depuis qu’il a obtenu son doctorat, Robert a enseigné des cours de commerce, d’économie et de politique à l’Université Augustana, à la Stern School of Business de NYU, à l’Université Temple, à l’Université de Virginie et ailleurs. en histoire de SUNY Buffalo en 1997.

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