Comment une escalade de la guerre commerciale affectera la croissance, l'inflation et l'emploi mondiaux

Comment une escalade de la guerre commerciale affectera la croissance, l'inflation et l'emploi mondiaux

Les États-Unis ont annoncé mardi des tarifs raides sur les marchandises réalisées au Canada, au Mexique et en Chine à partir de mardi.

Si les tarifs restent, ils réduiront 0,36 points de pourcentage de la croissance du PIB américaine au cours des 12 prochains mois, selon la modélisation de RSM.

Même si le Canada et le Mexique ont promis des représailles, nous prévoyons que les différends avec ces deux nations seront résolus à court terme, bien que la confrontation avec la Chine durera plus longtemps.

S'il n'y a pas de résolution, l'impact sur l'économie américaine sera important. La croissance ralentira notamment de la moyenne de 2,9% au cours des trois dernières années à mesure que l'inflation et les taux d'intérêt augmentent.
Le rendement sur le trésor à 10 ans, actuellement environ 4,5%, pourrait atteindre une fourchette entre 4,75% et 5%.

L'enjeu est d'environ 1,323 billion de dollars en importations commerciales provenant de la Chine, du Mexique et du Canada, représentant 43% des importations américaines et 5% du produit intérieur brut américain de 27 billions de dollars.

Les nouvelles taxes d'importation – 25% sur les marchandises du Canada et du Mexique et de 10% dans les marchandises de fabrication chinoise – augmenteront le taux de tarif moyen de son niveau actuel de 3% à 10,7% sur la base des modèles commerciaux contemporains.

Si les escarmouches commerciales augmentent pour inclure l'Union européenne et se transforment en une guerre commerciale totale, s'attendent à ce que la croissance économique des États-Unis se retire à 2% alors que les tarifs entraînent la croissance et l'emploi, Stoke et élargir le déficit du compte courant, tous au milieu taux d'intérêt plus élevés. Une récession, cependant, est peu probable cette année,

Ce scénario de ralentissement de la croissance contraste avec nos prévisions de référence actuelles pour l'économie américaine, qui prévoit une croissance de 2,5% cette année accompagnée d'un emploi et d'une inflation entre 2,3% et 2,5%.

Quant au Canada et au Mexique, une confrontation continue sur le commerce poussera ces économies dans la récession.

La Chine ressentira également l'impact. L'économie chinoise, qui a été sous le choc de l'implosion de ses marchés immobiliers, souffrira alors que les tarifs allongent son processus de désendettement.

Les investisseurs et les décideurs devraient également s'attendre à une baisse de l'achat d'exportations agricoles des États-Unis et d'une baisse d'un pourcentage d'un pourcentage d'un à un de la valeur du yuan lié à l'augmentation de 10% des taxes d'importation à court terme.

Les prévisions

Si les tarifs collent, ils réduiront 0,36 points de pourcentage de la croissance du PIB américaine au cours des 12 prochains mois. Dans le même temps, l'indice de dépenses de consommation personnelle, la jauge d'inflation préférée de la Fed, augmentera de 0,4%, selon notre modélisation.

Les tarifs augmenteront l'indice PCE, la jauge d'inflation préférée de la Fed, de 0,4%.

Cette estimation est modélisée comme un phénomène explicitement à court terme qui comprend des représailles mais pas des amortissements de monnaie ou l'érection de barrières non tarifaires.

Si les monnaies se déprécient et les barrières non tarifaires sont imposées, ce scénario augmente le risque d'une traînée beaucoup plus importante sur nos estimations du PIB et de l'inflation.

Importations du Mexique

Ces possibilités conduiraient la Réserve fédérale à resserrer sa politique monétaire, entraînant un équilibre de taux d'intérêt beaucoup plus élevé.

Des études sur les tarifs de 2018 ont trouvé un impact minimal sur les prix des importateurs.

Cela implique que l'approvisionnement à l'exportation est parfaitement élastique, ce qui signifie que les consommateurs et les importateurs américains supportent tous les coûts tarifaires. Les résultats s'alignent sur diverses méthodologies d'estimation, montrant que les coûts des tarifs ont été entièrement transmis aux prix intérieurs.

En savoir plus sur les idées de RSM sur l'économie et le marché intermédiaire.

Il existe plusieurs explications à cette constatation. À court terme, les prix des exportations peuvent être collants, mais les ajustements à long terme pourraient conduire les exportateurs à réduire les prix.

En outre, une incertitude à forte politique peut avoir découragé des baisses de prix, car les exportateurs craignaient de ne plus ne plus augmenter les prix si les tarifs étaient levés.

C'est le prix intérieur d'une guerre commerciale potentielle.

Selon des recherches de Mary Amiti de la Federal Reserve Bank de New York et d'autres sur l'élasticité commerciale – où une augmentation de 1% des tarifs correspond à une baisse d'environ 6% des quantités d'importation – nous pouvons estimer la perte de poids mort résultant de ces taxes d'importation.

Avec des tarifs de 25% au Canada et au Mexique et 10% sur la Chine, le PIB a fait face à une traînée mensuelle de 3,5 milliards de dollars, ce qui équivaut à 0,14% sur 12 mois.

Nous savons maintenant que le Canada ripostera avec une augmentation tarifaire de 25% sur environ 100 milliards de dollars d'exportations américaines. En supposant que le Mexique fait de même et que la Chine impose une augmentation de tarif de 10% similaire, la perte de poids morne augmenterait à 8 milliards de dollars par mois – soit 0,36% du PIB au cours des 12 prochains mois.

Encore une fois, la traînée du PIB serait indépendante des recettes fiscales que le gouvernement reçoit des tarifs plus élevés; À court terme, les consommateurs américains supporteraient le poids.

Plus important encore, si les tarifs sont soutenus, il est très probable que la campagne de réduction des taux de la Fed ait pris fin et que le prochain déménagement de la Fed serait une augmentation des taux.

Cela pousserait les taux d'intérêt à la longue de la courbe plus élevée, ce qui signifie un rendement à 10 ans entre 4,75% et 5% ou plus et les taux hypothécaires dépassant bien au-dessus de 7%.

Si les taxes sur l'importation sont soutenues, l'impact sur l'embauche est un peu plus nuancé, une spirale de prix salariale potentielle étant le plus gros risque plutôt que le chômage inférieur.

L'embauche ralentira à une variation entre 50 000 et 100 000 par mois, mais le taux de chômage peut ne pas changer beaucoup en raison de politiques d'immigration plus strictes et d'un rythme d'expulsion plus rapide.

Tout aussi important, la combinaison des taxes commerciales et des restrictions d'immigration pourrait conduire à une spirale des prix salariales, ce qui entraînerait des hausses de taux alors que la banque centrale tente d'annuler l'inflation en matière de résurgence.

Le point à emporter

La combinaison des taxes commerciales et des politiques d'immigration plus strictes exercera une pression à la hausse sur l'inflation. Il coure le risque de créer des conditions où la Fed peut choisir d'augmenter les taux plutôt que de les réduire à mesure que les prix et les taux d'intérêt à long terme se réinitialisent.
Il y a suffisamment de justification pour que toutes les parties arrivent à une cessation mutuellement agréable des tensions commerciales dès que possible.

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