Demandes initiales de chômage, coronavirus et probabilités de récession

Au cours des prochaines semaines, les décideurs recevront des données à haute fréquence qui captureront les chocs d'offre et de demande qui vont se répercuter dans toute l'économie. Le plus important est les données initiales sur les demandes de chômage qui refléteront très probablement les pertes d'emplois dans le commerce et le transport – les perturbations dont nous entendons parler de nos clients et contacts autour des principaux ports. Notre modèle implique que les premières demandes de chômage doivent grimper à la moyenne quinquennale de 242 300 pour indiquer une probabilité sérieuse de fin du cycle économique.

Les premières données sur les demandes de chômage refléteront très probablement les pertes d'emplois dans le commerce et les transports.

Depuis les années 80, une fois que le niveau des demandes mensuelles d'emploi initial dépasse la moyenne quinquennale ou dépasse le niveau moyen des demandes pendant les périodes de non-récession, l'économie a tendance à tomber en récession et les demandes initiales d'allocations de chômage augmentent de façon spectaculaire. .

Les publications hebdomadaires et mensuelles de données sur le chômage fourniront très probablement la prochaine série de données qui nous donnera une idée de l'impact de l'épidémie de coronavirus. Comme le montre la figure ci-dessous, les demandes initiales d'allocations de chômage ont tendance à baisser pendant la reprise économique, puis à augmenter fortement lorsque la demande diminue et que les employeurs commencent à licencier. Si les réclamations commencent à augmenter fortement suite à ce qui va être un choc d'offre important dans les secteurs du commerce, du logement, de l'automobile et de l'aérospatiale, les investisseurs et les décideurs recevront un avertissement précoce en temps quasi réel d'un ralentissement plus important que prévu .

Les demandes initiales de chômage sont actuellement légèrement supérieures à 200 000 et se rapprochent du creux de la série de 1968. Avec un niveau moyen de demandes tellement inférieur à la moyenne, il semblait sûr de dire que l'économie ne risquait pas de tomber en récession.

Le faible niveau de demandes de chômage semble également confirmer les signaux de récession d'un modèle conçu par Claudia Sahm de la Banque fédérale de réserve de Saint-Louis, qui est disponible sur la base de données économiques FRED. L'indicateur de récession de Sahm signale le début d'une récession lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage national (U3) augmente de 0,50 point de pourcentage ou plus par rapport à son creux des 12 mois précédents.

Le marché du travail étant toujours extrêmement tendu, le modèle signale une probabilité improbable de récession. Mais le choc important de l'offre du secteur extérieur entraînera très probablement une première augmentation des demandes initiales à court terme. Cela conduit à une question: ce choc entraînera-t-il une augmentation du taux de chômage compatible avec une récession?

Le taux de chômage global de janvier a grimpé à 3,6% contre 3,5% en décembre, soit le plus bas en 12 mois. Cela signifie qu'il faudrait une augmentation du chômage à 4,0% pour que le modèle signale une récession économique.

Jusqu'à l’apparition du coronavirus, il ne semblait pas possible de s’attendre à ce que cela se produise de si tôt. La publication jeudi des données sur les demandes d'indemnisation et la publication vendredi du taux de chômage pourraient fournir des indices initiaux. Mais il faudra peut-être deux à cinq semaines avant que les investisseurs soient en mesure de déterminer le risque d'une récession causée par le choc de l'offre à venir sur l'économie.

Les attentes médianes sont de 215 000 demandes initiales au cours de la dernière semaine et d'un taux de chômage de 3,6% en février, bien qu'il ne soit pas clair si la crise sanitaire aura eu un effet significatif.

On pourrait également supposer que les employeurs hésiteraient à licencier des employés à ce stade. Si la crise devait se poursuivre, cependant, vous vous attendriez à ce que l'impact d'un ralentissement des ventes affecte d'abord les petites et moyennes entreprises, car la masse salariale dépasse les ventes, en particulier dans les entreprises où les coûts de main-d'œuvre sont les coûts les plus élevés des entreprises.

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